Emprego não-agrícola dos EUA surpreende com força, probabilidade de aumento de juros em setembro sobe para cerca de 60%, mercado atento ao CPI da próxima semana

Os dados de emprego nos EUA referentes a agosto superaram amplamente as expectativas, aumentando ainda mais as divergências do mercado quanto à orientação da política do Fed em setembro. O forte crescimento do emprego mostra que a economia americana permanece resiliente, o que levou o mercado a revisar para cima as expectativas de alta dos juros pelo Fed. As ações americanas caíram na sexta-feira, os rendimentos dos títulos do Tesouro subiram amplamente e o ouro ficou sob pressão.

Segundo dados divulgados pelo Departamento do Trabalho dos EUA nesta sexta-feira, o número de empregos não agrícolas acrescentados em agosto foi de 162 mil, cerca de três vezes a expectativa dos economistas. O desempenho acima do esperado significa que o mercado de trabalho não apresentou piora significativa como temia o mercado anteriormente, tornando a ponderação do Fed entre emprego e inflação ainda mais complexa.

O mercado de futuros de Fed Funds mostra que a probabilidade de o Fed aumentar a taxa de juros na reunião de 16 de setembro subiu para cerca de 60%. Anteriormente, o membro do Fed Waller havia sinalizado preferência por manter as taxas inalteradas, o que fez com que as apostas de aumento em setembro recuassem por um tempo.

A reação do mercado foi de viés mais hawkish. Os três principais índices de ações dos EUA fecharam em baixa na sexta-feira, e os rendimentos dos Treasuries subiram de maneira geral. No entanto, em termos semanais, os índices S&P 500 e Nasdaq 100 ainda apresentaram alta, indicando que, até o momento, o ajuste de mercado causado pelos dados de emprego ainda é limitado.

Rendimentos dos Treasuries sobem em todos os prazos, ativos de risco ainda sem pressão significativa

Após a divulgação dos dados de emprego, os Treasuries americanos foram vendidos e os rendimentos subiram em todos os prazos.

Entre eles, o rendimento dos Treasuries americanos de 2 anos, mais sensível à política monetária, subiu 3,4 pontos-base, para 4,3703%, atingindo 4,416% no intraday, o maior nível desde janeiro de 2025; o rendimento dos Treasuries de 10 anos subiu 2,2 pontos-base, para 4,782%; e o rendimento dos Treasuries de 30 anos avançou levemente 0,3 ponto-base, para 5,246%.

No entanto, a volatilidade nesta rodada de Treasuries ainda não foi amplamente transmitida para outros ativos de risco. Os spreads de crédito permanecem em níveis baixos, e o custo de proteção contra queda para ativos de risco também segue limitado. O JP Morgan destaca que a liquidez no mercado de Treasuries dos EUA piorou visivelmente, mas os futuros de índices e ETFs de títulos corporativos ainda não apresentam a mesma pressão.

Collin Martin, chefe de pesquisa e estratégia de renda fixa da Charles Schwab, afirmou que as condições financeiras continuam frouxas e os spreads de crédito estão excepcionalmente estreitos. Ao mesmo tempo, os lucros corporativos cresceram mais de 20% ano a ano, e o atual custo de financiamento das empresas ainda não está pressionando de forma evidente as companhias.

Isso significa que, embora os dados de emprego tenham elevado as expectativas de taxa de juros, o impacto dos juros altos sobre o financiamento corporativo e os ativos de risco ainda não se manifestou totalmente.

Onda de investimentos em IA oferece suporte, estrutura do emprego se diferencia

A atual resiliência da economia americana também está relacionada aos crescentes investimentos em infraestrutura de IA.

Brad Conger, CIO da Hirtle & Co., comentou que os dados de emprego em agosto já mostram traços do chamado “efeito substituição da IA”: os setores de atividades financeiras e informação juntos reduziram 34 mil vagas, enquanto os setores de construção, manufatura e utilidades — ligados à construção de datacenters, fornecimento de equipamentos e suporte de energia — tiveram desempenho mais forte no emprego.

Economistas do BNP Paribas afirmaram em relatório a clientes que o relatório de empregos mostra que a economia dos EUA permanece em expansão cíclica, e a combinação de política acomodatícia e a empolgação em torno da construção de infraestrutura de IA são suportes importantes. Com oferta restrita de força de trabalho, a taxa de desemprego pode seguir caindo e há pressão de alta nos salários.

Ao mesmo tempo, os altos custos de financiamento ainda não inibiram expressivamente a expansão do crédito. O JP Morgan identificou que, embora o custo do crédito tenha subido, o volume de empréstimos e a criação monetária não encolheram na mesma proporção. Os empréstimos bancários continuam crescendo, e em agosto a emissão líquida de títulos corporativos americanos com grau de investimento também aumentou.

Portanto, o cenário atual da economia americana não é o típico de “alta de juros suprimindo a demanda”. Embora o custo de financiamento corporativo esteja subindo, ainda há algum crescimento no crédito e na demanda por investimento, o que também é uma das razões pelas quais, diante dos dados de emprego de tom hawkish, os ativos de risco não passaram por uma correção mais acentuada.

Expectativas de alta aumentam; CPI será próxima validação fundamental

Os dados do payroll foram claramente hawkish, mas ainda insuficientes para determinar completamente o próximo passo do Fed. O mercado agora volta mais atenções para os dados de inflação.

Dan Suzuki, estrategista global de investimentos da iCapital, alerta que, se os juros continuarem subindo mais acentuadamente, investidores poderão ser forçados a reduzir as exposições a risco de forma mais agressiva, levando a um agravamento do humor do mercado.

Sarah Hunt, estrategista-chefe de mercado da Alpine Saxon Woods, afirma que, em comparação com um relatório de emprego mais fraco, os dados atuais oferecem muito menos fundamentos para políticas dovish.

Marvin Loh, estrategista macro sênior do State Street, observou que o relatório de empregos de sexta-feira mostra novamente que, mesmo sem condições estruturais para baixar a taxa de desemprego, a economia dos EUA ainda está funcionando bem. Segundo ele, o mercado está enviando ao Fed sinais de “deveria aumentar os juros” e segue esperando uma alta ainda neste ano.

Greg Boutle, chefe de estratégia de ações americanas e derivativos do BNP Paribas, apontou que com o fim da temporada de balanços, os dados macroeconômicos serão as principais variáveis de impacto no mercado nas próximas semanas. Ele acredita que este é um momento para manter uma postura mais cautelosa em relação às ações, mas ainda não é hora de se tornar claramente pessimista.

Em sua avaliação, embora os dados do payroll de sexta-feira tenham sido um pouco hawkish, ainda não esclareceram completamente o rumo da política do Fed. A variável-chave a seguir será o CPI da próxima semana e se o Fed optará por aumentar os juros antes das eleições de meio de mandato nos EUA.