Gana revisa renovação de grandes minas de ouro: Tarkwa planeja desenvolvimento por mais 20 anos, valor de ativos de 5,3 bilhões de dólares enfrenta variáveis políticas

Gana está avaliando planos para a posse local de grandes minas de ouro, incluindo a capacidade dos operadores em financiar e investir a longo prazo. Segundo reportagem da Bloomberg desta semana, o resultado da renovação do contrato da mina Tarkwa da Gold Fields (GFI.N) ainda não foi definido. Esta mina é a segunda maior fonte de ouro da empresa.

Um comunicado enviado pela empresa em junho confirma que sua subsidiária em Gana, da qual detém 90% das ações, solicitou antecipadamente, em novembro de 2025, a renovação de cinco concessões de mineração de Tarkwa, que expiram em abril de 2027. Na época, a empresa informou que o resultado, o prazo e os termos da renovação ainda estavam em negociação com o governo.

Condições de Tarkwa diferem de minas já transferidas

O ministro de Terras e Recursos Naturais de Gana, Emmanuel Armah-Kofi Buah, afirmou à Bloomberg que o governo está incentivando empresas nacionais a participar de grandes projetos de mineração, valorizando também aquelas que conseguem captar recursos e assumir riscos de investimento; muitas empresas locais ainda não têm a mesma capacidade.

Desde o início de 2025, com o novo governo, Gana tem mudado a prática anterior de renovação quase automática dos direitos minerários de investidores internacionais para uma avaliação caso a caso. Cerca de seis meses atrás, a Gold Fields foi solicitada a transferir a mina Damang, já em fase madura, para o Estado, que posteriormente realizou uma licitação exclusiva para empresas ganesas.

Antes da transferência, Damang processava principalmente estoque de minério, sem mineração no local. A situação de Tarkwa é diferente: a Gold Fields apresentou ao governo um plano de desenvolvimento de 20 anos. Ao comentar sobre a renovação, Buah afirmou que algumas grandes minas de ouro com muitos anos de vida útil podem ser mais adequadas para operação por empresas internacionais.

Buah acrescentou que o governo não possui uma política para transferir minas construídas durante anos por empresas estrangeiras diretamente para empresas nacionais. Essa declaração mantém em aberto diferentes arranjos de gestão, mas a decisão sobre a renovação de Tarkwa não foi comunicada nesta entrevista, nem foi definida uma nova participação acionária.

Incremento dos preços do ouro é repassado aos acionistas após custos e políticas de distribuição

Tarkwa tem grande peso no fluxo de caixa da empresa. Segundo pesquisa do Goldman Sachs publicada na última quinta-feira, a mina representa cerca de 15% a 20% da produção do grupo. No modelo de referência que inclui uma nova hipótese para os royalties, o valor da participação de 90% da Gold Fields é de US$ 5,3 bilhões, equivalente a cerca de 15% do valor presente líquido dos ativos do grupo, segundo estimativas do banco.

Os royalties alteram os ganhos potenciais em tempos de preços altos do ouro. Segundo a projeção do Goldman Sachs para preços do ouro e impostos, ajustes no sistema de royalties podem reduzir o valor presente líquido de Tarkwa em cerca de US$ 1,3 bilhão. O banco assume, em seu modelo, que essas mudanças valeriam para a mina a partir do segundo trimestre de 2027; esta é uma simulação de valuation, não termos definitivos de renovação.

O valor da mina também depende de investimentos futuros. O Goldman Sachs afirma que Tarkwa continua sendo um ativo de longo prazo, com investimentos destinados a restaurar e manter uma produção anual de cerca de 500 mil onças. O fato de Damang operar apenas com estoques de minério, enquanto Tarkwa segue minerando e recebendo investimentos, exige avaliações diferentes dos investidores.

Em relação aos dividendos do grupo, o relatório do Goldman Sachs indica como política básica a distribuição de 35% do fluxo de caixa livre antes de investimentos de crescimento autônomos, com um piso anual de US$ 0,50 por ação. Assim, o banco calcula separadamente o impacto do preço do ouro, custos, fluxo de caixa e distribuição aos acionistas, de modo que os dividendos não aumentam automaticamente conforme a alta do metal.

No modelo de sensibilidade para 2027 do Goldman Sachs, a cada aumento de US$ 100 por onça no preço do ouro, há geração de cerca de US$ 60 de fluxo de caixa incremental por onça; e os incrementos no dividendo base e no dividendo especial são de aproximadamente US$ 21 e US$ 6, respectivamente. Estes valores são calculados por onça produzida, não correspondem ao dividendo por ação nem se trata de anúncio oficial de distribuição.

Duração do contrato e revisão da lei de mineração ainda pendentes de decisão

O período de operação passa a ser discutido junto com a política tributária. Segundo reportagem da Bloomberg na quinta-feira, o projeto de revisão da lei de mineração prevê reduzir o prazo dos contratos, ampliar o poder discricionário do governo sobre renovações e eliminar acordos que permitem fixar condições fiscais por tempo determinado. Todas essas mudanças dependem de aprovação legislativa.

O próprio projeto está sendo revisado. Segundo a Reuters, há duas sextas-feiras, três fontes informaram que Gana planeja substituir o projeto enviado ao parlamento por uma versão revisada, aumentando o prazo máximo do contrato de mineração de 15 anos, previsto originalmente, para 20 anos. A legislação vigente permite um limite máximo de 30 anos, segundo a reportagem.

As fontes não informaram quando o novo texto será reenviado. O prazo de 20 anos é uma proposta da revisão, e não equivale ao plano de desenvolvimento de 20 anos submetido pela Gold Fields para Tarkwa; o planejamento apresentado pela empresa depende ainda do apoio da definição sobre os direitos minerários.

O CEO da Gold Fields, Mike Fraser, afirmou em entrevista à Bloomberg em agosto que a empresa tomará todas as medidas necessárias, inclusive legais, para proteger os direitos dos acionistas. Buah, na entrevista que foi divulgada nesta semana, disse que espera que o parlamento aprove a lei de mineração revisada até o final do ano.