Após fundos de hedge venderem recorde, Goldman Sachs sugere comprar na baixa: aloque em IA de forma “seletiva”, mas com pouca confiança

Fundos hedge reduziram suas posições de forma concentrada e o nível de excesso nas negociações com IA diminuiu, criando oportunidades de compra em algumas ações de tecnologia dos EUA, mas o Goldman Sachs mantém uma postura cautelosa em relação ao potencial de recuperação. Os estrategistas do banco recomendam uma alocação seletiva em ativos de IA, fundamentando-se principalmente no fato de que as expectativas de lucro das principais empresas ainda não foram revisadas para baixo; entretanto, o aumento contínuo dos gastos de capital e o retorno de investimento ainda incerto mantêm dúvidas sobre se esta correção realmente representa uma boa oportunidade de posicionamento.

Nesta semana, ativos ligados à IA sofreram forte venda. O índice VIP de fundos hedge do Goldman Sachs registrou sua pior performance diária desde 2011 na quinta-feira, e o departamento de brokerage da Goldman também teve o maior volume de vendas de ações de tecnologia desde setembro de 2024. Ao mesmo tempo, o índice de componentes não relacionados à IA do S&P 500 superou, pela primeira vez no ano, o desempenho geral do S&P 500, enfraquecendo visivelmente a vantagem de retorno excessivo da IA observada nos últimos três anos.

Por trás da onda de vendas está uma reavaliação do mercado em relação aos custos e retornos dos investimentos em IA. A Meta elevou o piso do guidance para os gastos de capital para US$ 135 bilhões até 2026, com fluxo de caixa livre negativo e suas ações caíram 7% na quinta-feira. Isso demonstra que mesmo receitas acima das expectativas já não são suficientes para compensar as preocupações dos investidores com o aumento contínuo dos gastos de capital.

Há divergências internas também dentro do Goldman Sachs: a liquidação de posições pode criar oportunidades de recuperação, mas a dúvida crucial permanece sobre se o crescimento da demanda por IA será capaz de se transformar, no final, em fluxo de caixa suficiente.

Fundos hedge aceleram desalavancagem e ações de tecnologia são fortemente reduzidas

Segundo dados do setor Prime do Goldman Sachs, o nível de alavancagem líquida ajustado ao beta dos fundos long/short caiu 3,5 pontos percentuais esta semana, com uma queda acumulada de 10,3 pontos desde outubro, alcançando o menor patamar do ano e situando-se no 14º percentil da distribuição dos últimos três anos. Em sete dos últimos oito pregões, os fundos hedge reduziram alavancagem, com uma velocidade de ajuste maior do que em qualquer outro período de 2025.

A escala de desalavancagem na quinta-feira foi a quinta maior do ano e foi inteiramente impulsionada por vendas de ativos comprados. O nível de alavancagem líquida dos fundos long/short recuou para 47%, o menor percentual dos últimos três anos, mostrando que os fundos estão reduzindo exposição ao risco de forma concentrada.

Tony Pasquariello, do Goldman Sachs, afirmou em relatório na sexta-feira que com base nas conversas com clientes, esta rodada de vendas atingiu as principais posições do mercado, e o volume de redução de exposição em ações de tecnologia na quinta-feira foi o maior dia único dos últimos dois anos.

Os fluxos de recursos também mostram uma divisão evidente. Na quinta-feira, o índice de semicondutores da Filadélfia caiu 6,7%, mas 337 ações do S&P 500 fecharam em alta, e o índice como um todo caiu apenas 1,2%. Paralelamente, o índice de componentes não-IA do S&P 500 subiu 6,5% em outubro, caminhando para o melhor mês em quase três anos. A vantagem relativa das ações de IA sobre o mercado está diminuindo e o mercado já não deseja pagar prêmios indiscriminadamente por ativos relacionados à IA.

Negociações de IA esfriam significativamente, mas Goldman Sachs ainda aposta em líderes do setor

O desaquecimento das negociações de IA ficou especialmente claro no desempenho das carteiras temáticas do Goldman Sachs. A carteira GS de IA e hedge de riscos com IA (GSPUARTI) atingiu o pico de 583,45 pontos em 22 de junho e agora vale 261,71 pontos, uma queda de aproximadamente 55%. A carteira de momentum high beta (GSPRHIMO) devolveu todos os ganhos do ano e acumula queda de cerca de 43% desde o pico de junho, voltando a testar as mínimas de julho.

O desempenho diário da carteira de beneficiários de IA do Goldman (GSTMTAIP) frente ao índice de componentes não-IA do S&P 500 (SPXXAI) caiu para o menor nível desde o impacto do DeepSeek, e, de modo geral, as ações de IA em relação ao mercado voltaram aos patamares mínimos do verão.

Ainda assim, o estrategista Louis Miller, do Goldman Sachs, acredita que a redução de posições e a queda nos preços das ações não significam que a lógica de investimento em IA já perdeu a validade. Ele apresenta três razões para considerar a entrada na baixa: primeiro, a exposição dos investidores ao momentum caiu para o menor nível desde junho de 2025; segundo, a magnitude da correção melhorou a relação risco-retorno de alguns ativos; terceiro, as expectativas de lucro das líderes em IA permanecem estáveis.

Entre estes fatores, a expectativa de lucro é o suporte mais crucial. O Goldman Sachs aponta que as projeções de lucro das grandes empresas de cloud computing (Hyperscalers) não foram revisadas para baixo desde julho, e o setor de equipamentos para data centers também não mostra sinais de desaceleração no crescimento dos lucros. Se as expectativas de lucro permanecerem estáveis e os preços das ações recuarem significativamente, alguns ativos de IA podem ter espaço para uma recuperação.

No entanto, a liquidação de posições não implica que todo o risco já foi eliminado. Miller reconhece que, embora a exposição ao momentum tenha caído, ainda está no 73º percentil da distribuição histórica, mostrando que o excesso nessas negociações ainda não foi totalmente dissipado.

"Seleção cuidadosa" na busca por oportunidades, com foco no retorno da IA em vez da demanda por poder computacional

A recomendação do Goldman Sachs não é apostar amplamente em IA, mas sim adotar uma abordagem seletiva, mantendo ao mesmo tempo proteções. O banco vê oportunidades de recuperação em algumas ações beneficiadas por IA, mas alerta sobre o ritmo acelerado de valorização de ações fora do setor de IA no curto prazo, voltando o foco do investimento para áreas como geração de energia pós-núcleo e geração própria em parques empresariais, ao mesmo tempo evitando ações cíclicas e de baixa qualidade.

Esta estratégia reflete a avaliação do Goldman Sachs sobre a diferenciação de oportunidades na cadeia de valor da IA: a liquidação de posições e ajuste nos preços trazem chances de novo posicionamento, mas não significam que todo o segmento já tenha tocado o fundo. Pasquariello admite ter “pouca convicção” na direção do mercado no momento, e salienta que, embora haja caminhos para resolver a demanda por poder computacional (POWER), o alto custo de capital (CAPITAL) ainda é um problema sem resposta.

Com o contínuo aumento dos gastos com IA, o foco do mercado já não é apenas se as grandes empresas de nuvem continuarão investindo, mas sim se esses gastos podem se converter em receitas, lucros e fluxo de caixa livres suficientes. A reação das ações da Meta mostra que, mesmo com forte crescimento dos negócios, se o retorno do investimento não acompanhar a expansão dos gastos, as avaliações seguirão sob pressão.

O histórico também alerta investidores a serem cautelosos. Dados do Goldman Sachs mostram que, após uma correção de 10% nas carteiras de momentum, o retorno mediano dos três meses seguintes foi de 16,4%; porém, a recuperação após o fundo de março de 2026 foi posteriormente devolvida, com queda adicional de 15,4% nos trinta dias subsequentes ao piso de julho.

Na próxima semana, Microsoft e Alphabet divulgarão seus balanços poucas horas após o anúncio das taxas de juros pelo Fed, enquanto Amazon fará o mesmo na quinta-feira. Os resultados dessas empresas serão mais um teste para a capacidade de retorno dos investimentos em IA. Diante do impasse entre gastos de capital e fluxo de caixa, a estratégia do Goldman Sachs é aproveitar as oportunidades de recuo em ativos de IA, sem apostar numa recuperação generalizada de todo o segmento.