O mais estável McDonald's caiu 30%? Uma oportunidade única de compra? Se você não entendeu este ponto, não se apresse em comprar na baixa!

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Nas últimas semanas, estive de volta ao meu país visitando a família, então não consegui gravar vídeos para vocês, por isso utilizei a voz de IA. Espero que todos entendam. Mas, as atualizações do nosso canal não vão parar! Este vídeo é uma das pesquisas de ações que publiquei recentemente na plataforma MeiTou Pro sobre o McDonald's, que teve grande repercussão, então quero compartilhar com todos vocês.

Quando se fala nas ações do McDonald's, acredito que a primeira coisa que muitos pensam é que esse papel é extremamente estável, seguro e a melhor escolha entre as ações defensivas. E isso realmente era verdade, até pouco tempo atrás. Porque, nos últimos meses, o preço das ações do McDonald's caiu cerca de 30%, saindo do topo de aproximadamente US$ 335 no final de fevereiro para apenas US$ 235 atualmente, batendo novos mínimos de 52 semanas quase todos os dias.

Sendo a maior rede de fast food do mundo, muitos achavam que seria uma das ações mais defensivas, mas, agora, caiu tanto assim. Qual é afinal o problema? Mais importante, muitos amigos perguntaram no MeiTou Pro se, com o preço atual do McDonald's, não seria essa uma oportunidade única de compra para a vida inteira? Essa questão atraiu muita atenção. Por isso, hoje vamos dedicar um vídeo inteiro para analisar o McDonald's e ver se essa realmente é uma oportunidade única de compra.

Fundamentos que vêm se deteriorando

Antes de começar, vamos esclarecer rapidamente um ponto: nossa análise será focada principalmente na operação do McDonald's nos Estados Unidos. Por quê? O negócio internacional do McDonald's não é importante?

Não é isso. Nos últimos anos, a receita do negócio internacional do McDonald's permaneceu estável em cerca de 60%, enquanto os EUA representam apenas 40%. Ou seja, a operação internacional tem peso ainda maior. No entanto, nos últimos dois anos, o negócio internacional esteve relativamente estável, enquanto o dos EUA teve problemas.

Mas, que problemas são esses? Vamos analisar o indicador de crescimento nas vendas das mesmas lojas. Esse índice considera apenas lojas com mais de 13 meses de operação, excluindo a contribuição das novas lojas, e é o melhor reflexo de como o negócio das lojas realmente está performando. Vamos comparar o crescimento das mesmas lojas dos EUA e do mercado internacional.

Como se vê no gráfico abaixo, nos últimos anos, tanto no mercado internacional quanto nos EUA, o crescimento das mesmas lojas seguiu a mesma tendência. Mas desde 2025, o crescimento das mesmas lojas dos EUA oscilou entre -3,6% e +6,8%, com o segundo trimestre deste ano marcando apenas +0,8%. No mercado internacional, a situação é bem mais estável: no mesmo período, os mercados próprios internacionais cresceram 1,5%, os mercados franqueados internacionais cresceram 1,9%, e esses mercados apresentaram crescimento positivo em todos os trimestres do último um ano e meio. O JP Morgan prevê ainda que, no terceiro trimestre deste ano, as mesmas lojas nos EUA devem cair cerca de 1%, enquanto os dois segmentos internacionais devem continuar crescendo de 2% a 3%.

Portanto, embora o segmento internacional seja relevante, está estável atualmente. Por isso, nossa análise será focada na operação dos EUA, onde os problemas estão acontecendo.

Ao analisarmos a Starbucks anteriormente, comentamos que a marca é o fosso de defesa da maioria dos bens de consumo populares, e que, no fim das contas, esse fator se traduz em dois indicadores: volume e preço. Para a maior parte dos bens de consumo, o volume é muito mais importante que o preço. Primeiro, porque o preço pode ser decidido pela empresa, mas o volume é determinado pelo mercado; segundo, porque o crescimento do volume gera um efeito composto de longo prazo, enquanto aumentos de preço tendem a ser efeitos pontuais.

Analisando os últimos anos do crescimento das mesmas lojas nos EUA, percebe-se que esse crescimento foi sustentado principalmente por aumentos de preço, com o fluxo de clientes contribuindo muito menos do que o reajuste de preços.

Em 2022 e 2023, o McDonald's dos EUA aumentou os preços cerca de 10% ao ano, enquanto o fluxo de clientes cresceu apenas marginalmente; no primeiro trimestre de 2022, inclusive, o fluxo chegou a ser negativo. Em 2024, o preço médio do menu do McDonald's já estava cerca de 40% mais alto do que em 2019.

O terceiro trimestre de 2023 marcou um ponto de virada. Nesse trimestre, o fluxo de clientes tornou-se negativo e, desde então, o crescimento das mesmas lojas desacelerou. No segundo trimestre de 2024, as mesmas lojas nos EUA apresentaram a primeira queda desde a pandemia; no primeiro trimestre de 2025, a queda foi ainda maior, chegando a -3,6%. Ambas as quedas foram causadas pela diminuição do fluxo de clientes.

Dos últimos dez trimestres, apenas dois mostraram fluxo de clientes positivamente confirmado. No quarto trimestre de 2024, o fluxo foi um pouco positivo, mas o gasto médio por cliente caiu, sustentado por combos de grande valor como menus de US$5; no quarto trimestre de 2025 o fluxo e o ticket médio foram positivos, graças a grandes campanhas promocionais. Ou seja, o aumento no fluxo só é atingido com descontos ou promoções, não ainda por uma recuperação natural baseada nos produtos em si.

Entretanto, a queda no fluxo de clientes e o crescimento das mesmas lojas sustentado apenas pelo ticket médio não é um problema exclusivo do McDonald's, mas de todo o setor de fast food dos EUA.

De acordo com dados do setor de fast food nos EUA compilados pela Black Box, tanto em 2019 quanto de 2022 a 2025, o fluxo de clientes foi negativo em todos os anos. Em 2022, o ticket médio do setor aumentou 8,7%, mas, depois, o ritmo de reajuste foi desacelerando e o crescimento das mesmas lojas acompanhou essa tendência. Chegando a 2026, a situação não melhorou: no primeiro trimestre o setor teve um fluxo negativo de 1,4%, e de abril a agosto, todos os meses registraram queda entre 1,3% e 2,4%.

Ou seja, o crescimento das mesmas lojas no setor de fast food norte-americano nos últimos anos foi basicamente sustentado por aumentos de preço, enquanto o número de clientes continuou caindo. O reajuste nos preços melhora o faturamento no papel, mas afasta ainda mais os clientes sensíveis ao preço, especialmente as camadas de menor renda. A própria gestão do McDonald's reconheceu que, enquanto a inflação continuar alta, o fluxo de clientes do setor dificilmente crescerá.

Mas, só porque o setor em geral vai mal não significa que todas as empresas estejam indo mal.

Vamos comparar o fluxo de clientes das principais redes de alimentação no último trimestre. CAVA, uma cadeia de culinária mediterrânea, cresceu 5,3% em fluxo de clientes, Starbucks EUA cresceu 4,2%, Texas Roadhouse (bife) cresceu 3,0%, Dutch Bros (café) cresceu 1,7%, e Chipotle acabou de entrar no terreno positivo, com 1,0%. No mesmo período, o fluxo do setor de fast food seguiu negativo, entre 1,3% e 1,8% a menos por mês. Estas redes, assim, estão conquistando clientes que antes frequentavam outras empresas do setor. Na contramão, Wendy’s aumentou o ticket médio em 5,6%, mas perdeu 12,5% no fluxo, e a venda nas mesmas lojas caiu 7%. Fica evidente que só aumentar preço não é suficiente para sustentar as vendas.

A análise prévia da Starbucks é muito útil aqui. Há pouco mais de um ano, o volume de transações da Starbucks EUA caía 4%, situação parecida com a atual do McDonald's. Com o programa “Back to Starbucks”, que focava em melhorar o serviço e a experiência nas lojas, sem reduzir preços, o volume de transações voltou a crescer a partir do fim de 2025, ficando acima de 4% nos dois últimos trimestres. As ações acompanharam o movimento, saindo de cerca de US$ 79 em outubro de 2025 para aproximadamente US$ 106 em agosto deste ano.

Já no McDonald's, no segundo trimestre as mesmas lojas nos EUA cresceram apenas 0,8%, com fluxo negativo. Ou seja, a situação enfrentada pela empresa é de um ambiente setorial ruim, mas ela própria não superou o setor nem recuperou market share. Esta é a principal insatisfação do mercado. Antes, o McDonald's recebia um valuation elevado porque acreditavam que, em qualquer situação, faria melhor que os concorrentes. Agora, isso está em dúvida.

Além da deterioração dos fundamentos, o ambiente macroeconômico também vem pressionando o valuation do McDonald's. O rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos estava em torno de 5,2% no fim de setembro e chegou a 5,35% em 8 de outubro, o maior nível em anos, com o Fed ainda em ciclo de alta de juros. O McDonald's sempre foi visto como uma ação defensiva, parecida com títulos. Agora, seu dividend yield de cerca de 3,3% ficou abaixo da taxa livre de risco, o que naturalmente comprime o valuation.

Portanto, a recente queda do McDonald's se deve principalmente à falta de perspectivas de crescimento dos fundamentos, somada à pressão macroeconômica sobre o valuation, resultando na grande desvalorização deste ano. Não vamos nos aprofundar na parte macro aqui; vamos focar nos fundamentos da companhia.

Dois anos atrás, a Starbucks conseguiu reverter a situação e trazer de volta o fluxo de clientes. Será que o McDonald's tem chances de um turnaround semelhante? Vamos ver o que a empresa está fazendo diante da atual crise.

As grandes medidas do McDonald's

Vamos analisar o que o McDonald's está fazendo.

Para recuperar o fluxo de clientes, o McDonald's lançou um menu de maior valor, com produtos mais baratos que US$ 3. Mas, para manter esses produtos de baixo custo no longo prazo, os custos das lojas precisam cair. Por isso, a empresa também lançou um novo plano de modernização, com cozinhas redesenhadas, drive-thrus novos e sistemas de operação baseados em IA, com o propósito de reduzir custos de mão de obra e melhorar a eficiência.

Mas existe um conflito aqui: os menus promocionais e a modernização das lojas geram tensão. Cerca de 95% dos restaurantes do McDonald's operam sob sistema de franquia e, ao oferecer produtos mais baratos, são os franqueados que arcam com o aumento de custos. Desde janeiro de este ano, a empresa colocou em vigor novos padrões de franquia, uniformizando preços dos produtos de valor em todos os locais. Segundo os franqueados, o poder de precificação deles foi severamente limitado. Eles precisam aplicar os descontos dos menus abaixo de US$ 3 e, ao mesmo tempo, arcar com o aumento no custo dos ingredientes. Uma pesquisa feita pela associação de franqueados NOA mostrou que 95% disseram que o lucro das lojas diminuiu no primeiro trimestre, e cerca de 80% afirmaram que o fluxo de caixa não é suficiente para novos investimentos.

Assim, a falta de recursos dos franqueados é em parte culpa das estratégias do McDonald's. Mesmo assim, a modernização das lojas deve ser custeada por eles. Só as reformas das tradicionais unidades drive-thru custam cerca de US$ 1 milhão cada. Não surpreende que os franqueados estejam relutantes em promover o plano de reforma.

Para enfrentar o problema, o McDonald's anunciou no Investor Day de 23 de setembro que pretende investir cerca de US$ 8,5 bilhões para ajudar os franqueados até 2036, sendo cerca de US$ 5 bilhões alocados até 2030. Deste valor, de US$ 15 a US$ 20 bilhões serão de apoio direto às reformas, com o saldo de US$ 30 a US$ 35 bilhões em redução de aluguel e subsídios para modernização. Segundo os cálculos do McDonald's, levando em conta os subsídios, um franqueado consegue recuperar o investimento em torno de 4 anos, e cada restaurante nos EUA terá um aumento anual de cerca de US$ 100 mil em fluxo de caixa depois disso.

Resumindo os problemas e soluções: do ponto de vista macro, comer fora tem ficado mais caro nos EUA, o preço do combustível subiu novamente neste ano e os consumidores de baixa renda enfrentam forte pressão; o preço do cardápio do McDonald’s cresceu cerca de 40% de 2019 a 2024 — e o fluxo de clientes ficou ainda pior do que a média do setor. Para recuperar clientes, foram lançados menus promocionais. O problema é que o custo das promoções recai sobre os franqueados, que também enfrentam altos custos com ingredientes, pressionando ainda mais suas margens. Com baixos lucros, falta dinheiro para investir nas reformas das lojas, essenciais para reduzir custos e manter preços baixos no longo prazo. Para resolver, a matriz vai desembolsar US$ 8,5 bilhões em subsídios.

O objetivo do McDonald's é criar um ciclo virtuoso: subsídios viabilizam a modernização das lojas, que reduz custos operacionais. Com custos mais baixos, é possível manter preços baixos, e isso traz de volta o fluxo de clientes.

No entanto, o mercado não gostou. No dia do Investor Day, as ações caíram 5%. Por dois motivos principais.

Primeiro, o crescimento do lucro vai desacelerar no curto prazo. O principal lucro do McDonald's vem dos aluguéis cobrados dos franqueados, que tem a maior margem da empresa; portanto, reduzir aluguel, com subsídios, significa cortar parte dessa receita. Como os subsídios começam a ser implementados a partir de 2027, isso afetará o lucro desse ano. Por isso, o JP Morgan, após o Investor Day, reduziu em cerca de 9% a projeção de lucro por ação para 2027, esperando crescimento de apenas 1,8% em relação ao ano anterior.

Segundo, o retorno do investimento é lento. Para os franqueados, o payback com subsídios é de cerca de 4 anos; para o próprio McDonald's, o CFO afirma que o prazo de retorno é de 5 a 6 anos, ainda maior. Ou seja, o retorno desse investimento só será visto por volta de 2030. O consenso de mercado prevê que, nos próximos 5 anos, o lucro por ação do McDonald's vai crescer apenas de 5% a 8% ao ano.

Devido a esses impactos negativos, várias corretoras reduziram o preço-alvo das ações; o JP Morgan, por exemplo, baixou de US$ 280 para US$ 260.

Mas, na minha visão, esse investimento é indispensável: o McDonald’s precisa ajudar os franqueados a superar o momento difícil.

Uma pesquisa da consultoria de Wall Street Kalinowski, feita em janeiro deste ano com 20 franqueados do McDonald's, apontou que a nota de relacionamento entre franqueado e matriz caiu para 1,37 (num máximo de 5), contra 1,71 de outubro do ano passado. Como 95% dos restaurantes são franquias, sem dar suporte aos franqueados, será difícil implementar os menus promocionais e a modernização das lojas. Por outro lado, caso a reforma avance, cada restaurante nos EUA terá um extra de cerca de US$ 100 mil em caixa por ano, segundo o McDonald's. Franqueados capitalizados conseguem sustentar preços baixos no longo prazo, o que permite recuperar o fluxo de clientes e o desempenho das lojas. E o crescimento das mesmas lojas é essencial para que o McDonald's alcance sua meta de margem operacional entre pouco acima e o meio dos 50% até 2030. Portanto, o apoio de US$ 8,5 bilhões é necessário.

Visão de investimento

No entanto, esse montante resolve apenas o problema de caixa para modernização das lojas, com cerca de US$ 5 bilhões ao longo dos próximos anos até 2030. No curto prazo, duas outras questões preocupam os investidores: se o fluxo de clientes vai se recuperar e se o aporte não continuará pressionando os resultados.

O receio com essas duas questões fez o preço das ações cair bastante, levando o valuation ao menor nível dos últimos cinco anos: o P/L projetado para 2027 está em apenas 17x. Ainda assim, não é porque o preço caiu e o valuation parece baixo que é hora para comprar com grande posição agora. O valuation atual ainda pode estar inflado; caso o fluxo de clientes demore a melhorar, o mercado pode continuar revisando para baixo as expectativas de resultado e o valuation nem é tão barato quanto parece. Se o resultado do próximo trimestre vier ruim, o valuation pode até parecer mais caro do que hoje. Por isso, não considero este o momento para grandes posições. Ainda é melhor observar.

Por outro lado, não é preciso ser pessimista em excesso quanto ao McDonald's. Historicamente, a empresa já enfrentou outras crises.

Em 2002, ocorreu a maior crise da história do McDonald’s. Naquele ano, o S&P 500 caiu 23%, e o McDonald’s caiu quase 40%. O principal motivo foi a queda nas vendas das mesmas lojas e a forte deterioração do lucro. No quarto trimestre de 2002, devido ao fechamento de muitas lojas e à baixa contábil de ativos, a empresa registrou o primeiro prejuízo trimestral de sua história.

Depois, a empresa desacelerou drasticamente a expansão, reduzindo de 1247 para 513 o número de novas lojas, com foco nas operações das unidades já existentes, para evitar canibalização. Ao mesmo tempo, lançou a estratégia “Plan to Win”, melhorando pessoas, produto, lojas, preço e promoção, elevando a qualidade, o serviço e a limpeza. Nos produtos, lançou saladas premium e continuou promovendo o menu de US$ 1, lançado no fim de 2002; em setembro de 2003, introduziu a campanha publicitária global “i’m lovin’ it”. Como resultado, as vendas das mesmas lojas nos EUA cresceram 6,4% em 2003 e 9,6% em 2004. O lucro por ação voltou a crescer em 2003 e subiu 35,7% em 2004.

Outra crise ocorreu em 2014. As vendas das mesmas lojas caíram 2,1% nos EUA, o fluxo de clientes caiu 4,1% e o lucro por ação ajustado caiu 13,2%. Os principais problemas eram o menu complexo, que tornou o serviço mais lento, e o escândalo de segurança alimentar de uma fornecedora chinesa em julho daquele ano. Em 2014, o S&P 500 subiu 11%, enquanto o McDonald’s caiu 3%.

Em março de 2015, mudou o CEO e começou uma nova transformação. Primeiro, vendeu 4000 restaurantes próprios para franqueados, elevando a taxa de franquia de 81% para 93%, reduzindo US$ 500 milhões em custos administrativos; depois, em outubro de 2015, lançou o café da manhã o dia todo, um pedido recorrente dos consumidores.

Os resultados vieram rápido. No terceiro trimestre de 2015, as vendas das mesmas lojas nos EUA cresceram pela primeira vez em dois anos; no quarto trimestre, cresceram 5,7%. De 2016 a 2018, o lucro por ação ajustado subiu 14,6%, 16,9% e 18,6%, respectivamente. O faturamento, contudo, caiu, pois a empresa passou a reconhecer apenas aluguel e taxas de franquia após vender lojas — receita menor, mas margem maior.

Portanto, em ambas as crises, o turnaround veio de duas ações principais: enxugar a operação e lançar um produto de sucesso que trouxesse o público de volta. Em 2003, reduziu abertura de novas lojas e focou na qualidade das existentes, junto com nova campanha publicitária; em 2015, aumentou a taxa de franquia e lançou o café da manhã em tempo integral.

O “Next” plan apresentado no Investor Day de setembro segue essa linha. O Make It Golden é similar ao foco em qualidade e serviço de 2003; o aumento do índice de franquias para 98% e a redução de custos administrativos equivalem ao movimento de 2015. O que falta agora é um “produto de sucesso” para chamar de volta os clientes — menus de frango e bebidas podem ser candidatos, pois a empresa incrementou bebidas este ano, mas o frango empanado artesanal ainda está em teste e não tem data de lançamento.

Além disso, a atitude dos franqueados costuma determinar o sucesso da transformação. Em 2003, o McDonald's cortou novas lojas de 1247 para 513, deixou de canibalizar franqueados e enviou 900 operadores para apoiar as unidades existentes, alinhando os franqueados à matriz. Em 2015, a relação chegou a sua menor nota (1,48), e muitos reclamaram da sobrecarga operacional do café da manhã integral, mas o sucesso deste produto trouxe de volta os clientes e, aí, os franqueados aceitaram a mudança.

Hoje, o McDonald's ainda não atingiu esses dois pontos. Falta um produto de sucesso comprovado, capaz de trazer de volta o fluxo, e os franqueados ainda não estão completamente alinhados: apenas 60% a 65% das lojas aplicam o menu promocional abaixo de US$ 3. Portanto, uma verdadeira virada pode demorar.

Historicamente, as grandes altas das ações ocorreram em conjunto com os fundamentos.

Em 2003, a ação do McDonald's bateu no fundo em março, cerca de dois meses antes das vendas das mesmas lojas voltarem ao positivo — mas o mercado americano também estava no fundo naquele momento. O retorno excepcional veio após o dado positivo: de março ao fim daquele ano, as ações subiram 72%, ante 31% do S&P 500.

Em 2015 foi ainda mais visível. Nem a troca de CEO nem o anúncio da reestruturação mexeram com as ações, que ficaram laterais por sete meses. Só após o lançamento do café da manhã para o dia todo, com o crescimento das mesmas lojas, as ações subiram forte: 14% em um mês, em seguida continuaram em alta.

Portanto, é provável que o mercado só vai reagir com otimismo ao McDonald’s depois de visualizar uma retomada concreta no fluxo de clientes.

Há dois pontos importantes para observar nos próximos meses: primeiro, o balanço do 3º trimestre em novembro, para ver se as vendas das mesmas lojas caem além da expectativa de 1%; segundo, os novos menus de valor de entrada e o eventual lançamento de novos produtos de frango, previstos para o início de 2025. Caso o fluxo de clientes volte ao positivo até o primeiro semestre, o mercado aceitará esperar o retorno de longo prazo dos investimentos nas lojas. Caso contrário, com subsídios pesando no resultado já a partir de 2027, o preço das ações pode sofrer ainda mais. E, conforme visto, este último risco ainda é considerável.

Portanto, o preço atual das ações não representa uma grande oportunidade de compra. O potencial de subida ou descida é similar; para o papel engatar tendência de alta, será preciso ver uma reversão clara dos fundamentos, o que pode levar tempo. Uma entrada só se justifica quando essa reversão for confirmada, mesmo que o preço já tenha subido um pouco — pois aí a chance de ganhar será maior e a experiência de manter o ativo será melhor.

No entanto, mesmo não esperando uma recuperação rápida no curto prazo, continuo confiante no McDonald's no longo prazo. Como maior cadeia de fast food do mundo, a marca está fortemente consolidada. Nenhuma empresa cresce sem tropeços, e o McDonald's já passou por várias crises em diferentes épocas. A fase de expansão excessiva e fracasso de novos produtos no fim dos anos 90 só foi superada em 2003; o menu inflado e o escândalo de segurança alimentar de 2014 só foram revertidos em 2015. Mas, em todas essas situações, a companhia encontrou soluções e se recuperou. Por isso, acredito que, daqui a alguns anos, esta crise será só mais um obstáculo superado na longa história do McDonald's.

Ainda que não seja hora para comprar forte, se você acredita no valor de longo prazo da empresa, vale começar com uma posição pequena, ou acumular gradualmente durante este período de dificuldade. Além disso, uma vez que a virada vier, o movimento de recuperação pode ser ainda mais rápido que no caso da Starbucks. O fast food do McDonald's é mais essencial que o café da Starbucks e, acertando preço e produto, os clientes voltam rapidamente. Em 2003, bastaram 4 meses após a apresentação do plano de recuperação para as vendas das mesmas lojas voltarem ao positivo; em 2015, cerca de 7 meses após o novo CEO assumir. A Starbucks, ao trocar o CEO em setembro de 2024, levou mais de um ano para que seu volume de transações revertesse.

Outro ponto positivo do McDonald's é que suas operações dificilmente serão impactadas por IA, além de não ter grande correlação com o tema. Portanto, se você procura diversificação e quer reduzir exposição a ações de IA, o McDonald's é uma escolha bastante interessante do ponto de vista defensivo e de diversificação.

Considerações finais