Чего ожидать от квартального отчета Alibaba? Убытки в секторе моментальной розничной торговли могут сократиться вдвое, а темпы роста облачного бизнеса, вероятно, превысят 40%

Alibaba опубликует результаты за четвертый квартал 2026 финансового года (то есть первый квартал 2026 года) в мае. Morgan Stanley, HSBC и Nomura выпустили перед публикацией отчета плотные предварительные обзоры, и их ключевые оценки весьма схожи: рост облачного бизнеса может ускориться до более чем 40%, убытки в сегменте быстрой розницы (QC) подойдут к четкому переломному моменту, а постоянные инвестиции в большую модель Qwen станут основным фактором давления на прибыльность в этом квартале.

Все три института поддерживают рейтинг "покупать", целевой ценовой диапазон составляет от 172 до 200 долларов, что по сравнению с текущей ценой акции около 120 долларов оставляет потенциал роста более чем на 40%. Для инвесторов главным вопросом этого сезона будет не краткосрочная прибыльность, а сможет ли Alibaba выполнить свой двойной ориентир по "сокращению убытков + ускорению облачного бизнеса".

Morgan Stanley прогнозирует, что доходы Alibaba Cloud в 4 квартале ускорятся с 36% за прошлый квартал до более чем 40%, а маржа EBITA стабилизируется на уровне 9%.

Два основных драйвера: недавнее повышение цен на облачные услуги поддерживает краткосрочный рост, а MaaS (модель как сервис) формирует среднесрочную траекторию — ожидается, что доля выручки от MaaS за пять лет вырастет с нынешних менее 10% до более чем 50%. Руководство компании установило долгосрочную целевую маржу EBITA облачного бизнеса на уровне 20%, что значительно выше нынешнего значения, находящегося в высоких однозначных цифрах.

Доля использования токенов модели Qwen на корпоративном рынке Китая выросла с 18% в первой половине 2025 года до 32% во второй половине года, занимая первое место среди всех моделей.

Согласно данным HSBC, месячная аудитория пользователей приложения Qwen в феврале 2026 года достигла 223 миллионов, 30-дневный показатель удержания пользователей составил 39% — конкурентные позиции в корпоративном сегменте продолжают усиливаться.

Morgan Stanley оценивает убытки сегмента быстрой розницы в 4 квартале примерно в 18 миллиардов юаней, что меньше по сравнению с прошлым кварталом (22 миллиарда юаней).

Руководство ясно обозначило цель — в 2027 финансовом году сократить годовые убытки вдвое по сравнению с 2026 финансовым годом (Morgan Stanley прогнозирует годовые убытки QC в FY26 на уровне около 86 миллиардов юаней, а в FY27 — около 43 миллиардов юаней), в FY28 — еще раз наполовину, а в FY29 выйти на безубыточность.

Nomura также прогнозирует сокращение убытков QC в FY27 до примерно 43 миллиардов юаней.Три института сходятся во мнении, что "самый ожесточенный этап войны" в быстрой рознице уже позади — после закрепления доли рынка Alibaba смещает акцент с "завоевания доли" на "повышение эффективности". Ожидается, что эта перемена даст Meituan Waimai возможность для передышки на рынке.

Целевые цены у трех институтов разнятся, но логика "покупать" идентична.

Morgan Stanley сохраняет рейтинг "перевесить" и целевую цену в 180 долларов, опираясь на DCF-модель (WACC 10%, темп роста в долгосрочной перспективе 3%), что эквивалентно 23-кратному не-GAAP P/E за 2028 финансовый год, тогда как сейчас она составляет около 16x — ценовой потенциал значителен. При этом Morgan Stanley снижает прогноз по скорректированной EBITA на FY26 и FY27 на 7% и 12% соответственно, главным образом из-за превышения инвестиций в Qwen.

HSBC немного снизил целевую цену с 180 до 172 долларов по причине повышения ожидаемых убытков по "прочим бизнесам". Nomura сохраняет целевую цену в 200 долларов, что эквивалентно примерно 20-кратному P/E за 2028 финансовый год.

Общее мнение всех трех институтов: путь монетизации AI становится все более прозрачен, сроки сокращения убытков по быстрой рознице уже определены, а текущая оценка на рынке по этим двум направлениям по-прежнему недостаточна.

~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~