Новые цифры Space X: Starlink становится единственным источником прибыли, IPO с оценкой в 2 триллиона юаней сталкивается с вызовами высокого расходования средств

SpaceX готовится к потенциальному рекордному IPO, а недавно раскрытые финансовые данные показывают поляризованную основу: спутниковый интернет Starlink стал единственным источником прибыли компании, тогда как ракетные запуски и бизнес в сфере искусственного интеллекта (AI) погружены в огромный расход наличности.

13 апреля, по данным технологического медиа The Information, не публично раскрытые финансовые показатели свидетельствуют, что общий капитальный расход SpaceX за прошлый год составил 20,7 млрд долларов, что превышает её годовую выручку, а чистый убыток приближается к 5 млрд долларов. Свободный денежный поток Starlink около 3 млрд долларов далеко не покрывает дефицит наличности в размере примерно 17 млрд долларов, возникающий из ракетных и AI-направлений.

Аналитики рынка отмечают, что это нетрадиционное IPO фактически является попыткой Илона Маска профинансировать свои амбиции в области космических исследований и искусственного интеллекта, а инвесторам стоит осознанно оценить потенциальные финансовые риски перед входом. Сможет ли нынешняя оценка SpaceX в 2 трлн долларов получить поддержку рынка, во многом зависит от готовности инвесторов платить премию за стремительный рост Starlink и долгосрочные визии компании в космических дата-центрах, AI-конкуренции и других направлениях.

Starlink: единственный прибыльный двигатель с впечатляющей динамикой роста

Финансовые показатели SpaceX демонстрируют значительную внутреннюю дифференциацию.

Согласно данным The Information, Starlink за прошлый год принёс 11,4 млрд долларов выручки, что на 50% больше год к году и составляет 61% от общего объёма продаж компании. Это единственное направление SpaceX, генерирующее денежный поток; скорректированный EBITDA (прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации) достиг 7,2 млрд долларов, а маржа выросла с 41% в 2023 году до 63%.

Сателлитный и космический аналитик Quilty Space Крис Куилти отмечает, что Starlink предлагает объём данных, ранее недоступный, и привлекает широкий круг пользователей, включая городских клиентов.

Тем не менее, денежные средства Starlink недостаточны для поддержки остальных направлений SpaceX. Данные показывают, что капитальные затраты SpaceX за прошлый год составили 20,7 млрд долларов, а общий расход – около 14 млрд долларов.

Доходы от ракетных запусков выросли лишь на 8% и составили 4,1 млрд долларов, при этом генерировали около 3 млрд долларов отрицательного свободного денежного потока; направление AI, включая социальную платформу X и разработчика моделей xAI, принесло лишь 3,2 млрд долларов дохода, а расход наличных достиг почти 14 млрд долларов.

В публикации отмечается, что несмотря на впечатляющий рост Starlink, SpaceX в целом остается «денежной дырой», а высокие расходы на разработку AI делают её наибольшим источником убытков.

Оценка IPO в 2 трлн долларов вызывает вопросы

В публикации говорится, что выход SpaceX на биржу станет серьёзным испытанием для способности публичных рынков определять цену на историю экстремального роста, ведь текущая логика оценки SpaceX требует от инвесторов крайне оптимистичного взгляда. Последняя оценка компании составила 1,25 трлн долларов, что эквивалентно 266-кратному значению EBITDA за прошлый год.

Этот коэффициент значительно превышает оценку технологических гигантов, таких как Meta, Alphabet и Nvidia — 16–36 раз, а также превосходит показатель другой компании Илона Маска Tesla — 119 раз.

Кроме того, по сведениям The Information, некоторые банкиры даже хотят присвоить SpaceX оценку в 2 трлн долларов, что выходит за рамки традиционного финансового анализа.

Для оправдания этой оценки SpaceX пытается представить инвесторам видение синергии трёх направлений, например, используя преимущества в ракетных запусках для вывода дата-центров в космос ради развития AI. Однако нельзя отрицать, что затраты на разработку AI крайне высоки, а инвестиции в ракеты и дата-центры продолжают снижать прибыльность компании.

The Information анализирует, что это не стандартное размещение акций, а Маск просит общественность профинансировать его масштабные цели в AI, строительстве орбитальных дата-центров и космическом туризме. Эти цели грандиозны, но не обязательно являются основой для прибыльной компании.

Для потенциальных инвесторов главное — сохранять трезвость и чётко понимать, что вложения в SpaceX означают реальный риск финансовых потерь; итоговое инвестрешение полностью зависит от их склонности к риску ради будущей визии.