Из «охотника за валютой» в «шерифа валютного рынка»! По данным Financial Times, Бессент привёл США в «эпоху валютного радикализма»

Согласно сообщению «Financial Times», на прошлой неделе США совместно с Японией вмешались в валютный рынок, способствуя укреплению иены. Это первое за почти 30 лет совместное валютное действие двух стран и яркий признак того, что Министерство финансов США стало более активно вмешиваться в финансовые рынки.

Этой операцией руководил министр финансов США Скотт Бессент (Scott Bessent). Бессент хорошо знаком с высокорискованными валютными операциями: в 1992 году он принимал участие в шорте фунта в инвестиционной компании Джорджа Сороса, а в 2013 году прославился благодаря ставке на падение иены.

Теперь, возглавляя Министерство финансов США в администрации Трампа, Бессент сменил роль рыночного игрока на роль политика, определяющего курс.

Тот факт, что США поддерживают валюту другой развитой экономики, — крайне редкое явление, что стало неожиданностью для инвесторов. Еще необычнее, что несмотря на устойчивое падение иены до этого, в ней не наблюдалось неконтролируемой волатильности, обычно требующей скоординированных интервенций нескольких стран.

Кроме того, США на этот раз не стали напрямую продавать доллары, а вместо этого продали евро и купили иену — такой ход также встречается крайне редко.

Рынок считает, что эта операция посылает ясный сигнал: Министерство финансов США под руководством Бессента готово глубже вмешиваться в валютный рынок. Ранее Минфин уже поддерживал аргентинское песо.

Один из крупных американских долговых инвесторов задался вопросом: «Если не для мягкой силы и не в общественных интересах, то зачем США это делают?»

Экономисты были особенно удивлены тем, что Бессент лично возглавил официальную операцию, пытаясь поддержать иену интервенциями, вопреки фундаментальным условиям по процентным ставкам.

Сейчас ставка Банка Японии всего лишь 1%, и рынок опасается, что темпов повышения ставок недостаточно для борьбы с инфляцией. Из-за того, что ставки в других крупных экономиках заметно выше, разница может и дальше оказывать давление на иену.

Бессент также не стал скрывать эту сделку. Во время заседания кабинета на прошлой неделе фотокорреспондент заснял его список дел, где было написано: «Купить иену на 5–10 миллиардов долларов».

После совместной интервенции иена заметно укрепилась. Курс доллар/иена ранее в этом месяце приближался к 164, иена падала до минимума с 1986 года, а сейчас восстановилась до 157.

Однако трейдеры и аналитики предупреждают, что эффект вмешательства может быстро сойти на нет.

Директор Института мировой экономики Петерсона, специалист по японской экономике Адам Позен (Adam Posen) отметил: «Сложно не увидеть иронии. Этот человек когда-то работал на Сороса и Стэнли Дракенмиллера, участвовал в падении Bank of England в 1992 году, а теперь пытается делать вид, что можно в долгосрочной перспективе удерживать валюту только валютными интервенциями».

Инвесторы считают, что эта операция усиливает неопределённость на ключевых валютных рынках и, возможно, знаменует наступление новой эры более активного вмешательства государств в рынок. Сейчас США готовы реагировать, когда движение валюты не соответствует их интересам.

Глава глобальных рынков ING Крис Тернер (Chris Turner) заявил: «Появление Министерства финансов США означает, что на рынке появился новый шериф, предупреждающий спекулянтов не продолжать шортить иену».

По его мнению, это свидетельствует о «возвращении эпохи активных валютных интервенций со стороны государств».

У США и Японии есть причины для интервенции. Японские политики опасаются, что падение иены вкупе с распродажей японских госбондов приведет к потере контроля над рынком. США же беспокоятся, что падение иены может усилить давление на рынок американских казначейских облигаций.

Трамп заявил, что США «всегда будут поддерживать Японию». Однако инвесторы считают, что США также хотят избежать продажи Японией американских облигаций с целью поддержать иену.

Япония — крупнейший официальный держатель госдолга США.

Ранее американские чиновники также отмечали, что чрезмерно сильный доллар вредит американским экспортёрам.

Менеджер многопортфельных активов компании Allspring Global Investments Рушаб Амин (Ruchir Amin) отметил: «Это правительство хочет более слабый доллар, но не хочет, чтобы иностранные инвесторы распродавали трежерис ради поддержки своей валюты».

Амин указал, что всё больше инвесторов, рассчитывающих на укрепление доллара и снижение других валют, стали опасаться так называемых «покупок Бессента», то есть неожиданных поддерживающих операций Министерства финансов США.

Ранее Бессент заявлял, что США по-прежнему поддерживают «политику сильного доллара» — официальную позицию страны на протяжении долгого времени.

Япония в понедельник заявила о планах использовать репо-инструменты ФРС. Аналитики считают, что такой механизм позволит Японии занимать доллары без продажи американских трежерис.

Долгое время центральные банки рассматривали американские облигации как высоколиквидный резервный актив и продавали их для поддержки собственной валюты. Но США крайне чувствительны к любым признакам снижения спроса на свои госбумаги, особенно при учёте того, что стоимость заимствований достигла максимума с 2007 года.

В начале войны в Иране объём американских казначейских бумаг, хранившихся иностранными центробанками в Федеральном резерве, снизился до самого низкого уровня с 2012 года.

Рынок также опасается, что если продажи японских госбондов продолжатся и приведут к росту доходности, японские инвесторы могут начать продавать трежерис и возвращать капитал в страну.

Портфельный менеджер Wellington Management Бридж Курaна (Brij Khurana) считает: «Бессент уверен, что высокая доходность американских гособлигаций связана с высокой доходностью японских. Значит, поддержав иену, он может снизить доходность японских облигаций, а значит — и американских».

Главный инвестиционный директор по фиксированному доходу RBC BlueBay Asset Management Марк Доудинг (Mark Dowding) заявил, что падение иены «может подорвать стабильность рынка японских гособлигаций» и «спровоцировать рост доходности долгосрочных облигаций по всему миру, на что США крайне восприимчивы».

Эта сделка может также принести выгоду. Трамп заявил журналистам, что «экономические выгоды» — одна из мотиваций к действию.

Профессор Гарвардского университета, бывший главный экономист Международного валютного фонда Кеннет Рогофф (Kenneth Rogoff) отметил: «Этот шаг довольно умный и напоминает прошедшую удачную поддержку Бессентом Аргентины».

В то же время он добавил: «Если только Министерство финансов США не готово держать огромные объёмы иены, что стало бы настоящим радикальным поворотом, такое вмешательство — лишь временная мера, дающая Банку Японии немного времени».

Аналитики считают, что одними валютными интервенциями нельзя устранить фундаментальные причины падения иены, такие как рост цен на нефть, масштабные государственные расходы и опасения по поводу медленных темпов повышения ставок Банком Японии.

Старший стратег State Street Bank по долговому рынку в Токио Масаёси Лу отметил: «Все понимают, что интервенции дают лишь время. Основная работа всё равно ложится на Банк Японии и на фискальную политику страны».

Для США главный риск — провал совместной интервенции. Тогда спекулянты могут вновь открыть шорты по иене, а давление распространится и на рынок американских гособлигаций.

Главный глобальный экономист PGIM Далип Сингх (Daleep Singh) заявил: «Если интервенция провалится, последствия для долгосрочного рынка трежерис будут очень серьезными. Пристегнитесь».