AI-пузырь под угрозой «суда»! Bank of America предлагает «торговое руководство» на промежуточные выборы: предупреждение о возможной коррекции американских акций на 10%, три сценария и инвестиционная логика

Согласно данным приложения Zhihui Finance, мировая доходность облигаций выросла до двадцатилетних максимумов и стала самой большой угрозой для инвестиционного бума в сфере AI, а предстоящие промежуточные выборы в США могут стать ключевым фактором, провоцирующим волатильность на рынке. Главный инвестиционный стратег Bank of America Securities Майкл Хартнетт в последнем еженедельном отчёте «Flow Show» выступил с суровым предупреждением: если Демократическая партия одержит убедительную победу в обеих палатах на промежуточных выборах, фондовый рынок США может упасть более чем на 10%, доллар ослабнет, доходность облигаций снизится, а пузырь в сфере AI окажется под угрозой лопания.

Недооценённый «хвостовой риск»: вероятность тотальной победы демократов уже выросла до 50%

Хартнетт отнёс «тотальную победу демократов» к числу самых крупных хвостовых рисков на рынке, который инвесторы сейчас практически не закладывают в цену. Такой оптимизм отчасти вызван двумя крупными заблуждениями: первым является мнение, что администрация Трампа в основном управляла указами и изменения в составе Конгресса имеют ограниченное влияние; вторым — предположение, что карта выборов в Сенат все ещё благоприятна для республиканцев.

Согласно данным Polymarket, вероятность того, что демократы получат контроль над обеими палатами, уже достигла 50%, что значительно выше 10% вероятности такого же сценария для республиканцев. Резкий рост этого показателя тесно связан с уровнем поддержки бывшего президента Трампа, который сейчас составляет лишь 35–40% — заметно ниже среднего значения за два месяца до прошлых промежуточных выборов, равного 53%. Согласно августовскому опросу Bank of America среди управляющих фондами, 47% респондентов ожидают сценария, при котором «республиканцы контролируют Сенат, демократы — Палату представителей», 23% ожидают тотальной победы демократов, всего 9% — сохранения контроля обеих палат у республиканцев.

Хартнетт признаёт, что промежуточные выборы отличаются по своей природе от «смены власти» — как, например, победа Тэтчер/Рейгана в 1980 году или избрание Трампа в 2016 году, и не изменят фундаментально траекторию роста государственных расходов США. Однако структурные различия в результатах выборов могут оказать существенное влияние на ценообразование активов.

Три сценария — три абсолютно разных рыночных исхода

Хартнетт предлагает три возможных сценария промежуточных выборов и отмечает кардинальные различия их влияния на активы:

Сценарий первый: тотальная победа демократов (вероятность примерно 50%) — «ядерный взрыв» на рынке уходящих от риска активов

Если демократы возьмут под контроль обе палаты, это вызовет максимально бурную реакцию со стороны инвесторов, уходящих от риска. Хартнетт предупреждает: рынок акций США может потерять более 10%, доллар ослабнет, доходность облигаций снизится. Более того, пузырь в AI будет под угрозой лопания; возможен переход политики от «популистского капитализма» к «популистскому социализму», что изменит курс на низкие налоги и дерегулирование, напрямую бросив вызов логике инвестиционных расходов в AI. Зарубежные рынки могут отреагировать лучше, особенно в Европе по сравнению с Азией. В таких условиях Bank of America рекомендует хеджировать, занимая короткие позиции по финансовому сектору и доллару США.

Сценарий второй: тотальная победа республиканцев (вероятность около 10%) — «зелёный свет» для аппетита к риску

Если республиканцы неожиданно сохранят контроль над обеими палатами, это станет зелёным светом для принятия риска и снимет политические барьеры для сделок с акциями AI компаний. Хартнетт считает, что этот сценарий поддержит продолжающийся рост AI-сектора и может привести к знаменитому пузырю уже к 2027 году, параллельно способствуя укреплению доллара на фоне возвращения темы американской исключительности.

Сценарий третий: разделённый Конгресс (наиболее вероятно) — «золотая середина» застоя

Это сейчас самый вероятный сценарий — республиканцы контролируют Сенат, демократы Палату представителей. Хартнетт определяет это как умеренный риск и называет сценарий «застой = золотая середина» (gridlock = goldilocks). В такой ситуации обе партии сдерживают друг друга, не допуская радикальных изменений в политике и не уничтожая полностью капиталовложения в AI, что воспринимается рынком как «наилучший баланс».

Выборы губернатора Техаса: барометр AI-политики

В августе Хартнетт особенно выделяет выборы губернатора Техаса как наиважнейшую переменную этих промежуточных выборов. Он определяет эти выборы как референдум о «стоимости жизни и центрах обработки данных AI».

В настоящее время в Техасе расположено 335 дата-центров, ещё 247 находятся на стадии планирования. Действующий республиканский губернатор Грег Абботт недавно объявил о временном приостановлении расширения дата-центров, что свидетельствует о том, что рост стоимости энергии и напряжение в энергосистеме уже начинают вызывать обеспокоенность на уровне выборов. Если победу одержит кандидат от демократов Джина Хинохоса, и одновременно демократы возьмут Сенат, инвестиции в AI и рискованные активы могут оказаться под угрозой пересмотра стоимости.

Bank of America отмечает, что проигрыш республиканцев в Техасе даст понять избирателям, что они в первую очередь заботятся о доступности расходов на жизнь, а не о снижении налогов, что может непосредственно подорвать политическую основу нынешнего бычьего AI-рынка.

«Предупреждение» от долгового рынка: доходность — реальный «якорь» AI-сделок

Хартнетт считает, что сейчас самое важное рыночное предупреждение — это не количество рабочих мест, превышающее ожидания, а повсеместное ослабление глобального рынка облигаций.

Доходность 10-летних казначейских облигаций США достигла 4,81%, приблизившись к уровню кризиса 2008 года; 30-летние казначейские облигации США выросли до 5,31% — максимум с 2007 года. Одновременно доходность 10-летних японских государственных облигаций впервые с 1996 года превысила 3,0%; доходность 10-летних немецких гособлигаций выросла до 3,38% — максимум после 2011 года. Индекс Bloomberg по мировой доходности облигаций достиг рекордного уровня с 2007 года.

Хартнетт формулирует это как суть своей позиции: «Пузырь управляется облигациями». Он считает, что именно долгосрочная доходность — а не настроения на фондовом рынке — является истинной точкой опоры нынешних сделок с AI. Пока мировая доходность по 30-летним бумагам не опустится ниже 5%, строители инфраструктуры и инвесторы в AI будут уступать компаниям, занимающимся прикладными технологиями искусственного интеллекта.