Deutsche Bank «здалася Вошу»: цього року підвищить ставки на 50 базисних пунктів, можливо навіть підвищить їх достроково в липні

Зіштовхнувшись із впертою інфляцією та яструбинною позицією новопризначеного голови Федеральної резервної системи Warsh, Deutsche Bank офіційно "здався".

20 червня, згідно з повідомленням "Торгової платформи Chasing Wind", Deutsche Bank у своєму останньому аналітичному звіті повністю підвищив прогноз інфляції і радикально змінив попередні прогнози щодо монетарної політики: очікується, що Федеральна резервна система підвищить ставки двічі у 2026 році (загалом на 50 базисних пунктів), піднявши федеральну ставку фондів до 4,1%, і не виключається можливість дострокового підняття ставки вже у липні.

Команда головного економіста США в Deutsche Bank, Matthew Luzzetti, у звіті зазначає, що це означає необхідність швидко переоцінити макроекономічне середовище "більш довготривалих, вищих ставок" (Higher for Longer). Попередні очікування пом'якшення внаслідок "надмірно обережного" зниження ставок Федеральною резервною системою будуть зруйновані, ринок фіксованої прибутковості зазнає прямого впливу переоцінки, а активи, чутливі до ставок, мають бути обережними щодо різких коливань у короткостроковій перспективі.

Початок епохи Warsh: чіткий яструбинний сигнал

Раніше Deutsche Bank затримував коригування базових прогнозів через дві основні невизначеності: перша — висока невизначеність економічних перспектив, спричинена війною в Ірані; друга — політика нового голови Федеральної резервної системи Warsh залишалася незрозумілою.

Однак результати засідання FOMC у червні розвіяли ці сумніви. Федеральний комітет з відкритого ринку загалом демонструє яструбинний підхід, а новий голова Warsh ще жорсткіше визначив політичний курс. Він чітко заявив:

"Федеральна резервна система стверджує, що інфляція в основному визначається монетарною політикою. Це дійсно так. Я казав це роками: інфляція — це вибір. Це дійсно так. Сьогодні я оголошую, що наш комітет одностайно, без двозначностей, прийняв рішення: ми виконаємо цю обіцянку."

Ця позиція на думку Deutsche Bank є сильним сигналом щодо намірів Warsh "виправити" проблему інфляції і стала прямим тригером зміни прогнозу на яструбинний.

У той же час, стабілізація ситуації в Ірані призвела до істотного падіння цін на нафту, короткострокові та довгострокові очікування інфляції знизилися, що певною мірою усунуло попередню геополітичну невизначеність і створило вікно для оновлення прогнозів Deutsche Bank.

Базовий прогноз: підвищення ставки у вересні й грудні, ставка до 4,1%

Deutsche Bank зазначає, що "деінфляційна" риторика США похитнулася, інфляційний тиск має широкий характер і не обмежується одноразовими факторами, такими як тарифи чи енергоносії. Тож Deutsche Bank значно підвищив прогноз базової інфляції PCE на кінець 2026 та 2027 років до 3,2% і 2,5% відповідно.

Виходячи із стійкості інфляції Deutsche Bank оновив базовий прогноз: Federal Reserve підвищить ставки двічі у цьому році (2026) — у вересні та грудні, в сукупності на 50 базисних пунктів, підвищивши ставку федеральних фондів до 4,1%.

Після цього Federal Reserve не буде змінювати ставку протягом 2027 року, а до зниження на 50 базисних пунктів перейде тільки в першій половині 2028 року (очікується у березні та червні), поступово знижуючи ставку до нейтрального рівня 3,5%-3,75%.

Deutsche Bank попереджає, що поточний прогноз містить двосторонні ризики, і з "яструбинного" боку Federal Reserve може діяти ще більш радикально, ніж передбачає базовий сценарій.

• 1. Дострокове підвищення ставки у липні. Warsh відкрито пообіцяв "виправити" проблему стабільності цін, і якщо комітет негайно не почне посилювати політику, його авторитет буде підданий випробуванню. Deutsche Bank вважає, що комітет цілком може діяти вже на липневому засіданні FOMC, а не чекати вересня.
• 2. Розширення сукупного підвищення ставки до 75 базисних пунктів за рік. Торішнє зниження ставки забезпечило економіці значну "страхівку", і для повного скасування цього пом’якшувального ефекту підвищення ставки може сягнути 75 базисних пунктів, а не 50.

Deutsche Bank також визначив низхідні (голубині) ризики, що можуть схилити політичний курс до пом'якшення:

По-перше, покращення цін на енергоносії та зниження інфляційних очікувань. Після стабілізації в Ірані ціна на нафту значно впала, і якщо цей ефект збережеться, це може певною мірою зменшити необхідність екстрених дій Federal Reserve.

По-друге, сезонне ослаблення ринку праці. Протягом літа, особливо серед молоді, має місце сезонне зростання безробіття. Deutsche Bank вважає, що хоча Federal Reserve зараз схиляється до яструбинної позиції, вона не ігноруватиме свідчення про ослаблення ринку праці.

По-третє, поступове зниження ефективності тарифів. Останні дані щодо інфляції показують, що вплив тарифів на місячну інфляцію, можливо, зменшується, і це надає Federal Reserve більший простір для маневру у боротьбі з інфляційним тиском.

Інфляційна стійкість важко зникає, Deutsche Bank попереджав заздалегідь

Зміна позиції Deutsche Bank щодо політики не стала несподіванкою, а є логічним продовженням попередніх досліджень.

У низці попередніх звітів дослідницька команда Deutsche Bank поступово сформувала аналітичні рамки "Federal Reserve, можливо, буде змушена підвищити ставки":

• У матеріалі "П’ять сумнівів щодо американської деінфляційної риторики" Deutsche Bank систематично ставить під питання тривалість зниження інфляції;
• У матеріалі "Що підтримує інфляцію вище 2%? Майже все", Deutsche Bank додатково показав, що інфляційний тиск розподілений по всіх категоріях — і не є лише наслідком тарифів чи енергоносіїв;
• У матеріалі "Over-insurance?", Deutsche Bank вважає минулорічну серію знижень ставки Federal Reserve "надмірною страховкою" проти ризиків спаду на ринку праці, які зрештою не матеріалізувалися.

Крім того, Deutsche Bank зазначає, що поточна ставка явно нижча за рівень, рекомендований різними правилами монетарної політики Federal Reserve — незалежно від поточних даних, останніх прогнозів, оцінки Federal Reserve щодо нейтральної ставки (r-star) чи власних оцінок Deutsche Bank, висновок один: діюча ставка є надто м’якою.