Яструбиний тон Волша пом'якшив сумніви щодо рішучості ФРС боротися з інфляцією, короткострокові облігації впали, золото протягом дня знизилося більш ніж на 2%

Голова Федерального резерву Кевін Волш у п’ятницю зробив ястробиний виступ на щорічній зустрічі в Джексон-Гол, що швидко вплинуло на фінансові ринки.

Він попередив, що якщо базова інфляція не знизиться чітко та достатньо швидко до цільового рівня 2%, Федеральний резерв "має ще роботу", після чого ринки негайно підвищили очікування щодо короткострокових процентних ставок, ціни короткострокових державних облігацій США впали, їх прибутковість зросла, долар зміцнився, золото різко втратило в ціні, а економічно-чутливі акції, акції з малим капіталом та транспортні акції опинилися під тиском.

Загалом, хоча Волш у своєму дебютному виступі в Джексон-Гол не оголосив про підвищення ставок напряму, його оцінка інфляції та фінансових умов очевидно підвищила чутливість ринку до майбутніх короткострокових ставок. Ринок торгує двома логіками: з одного боку, прагнення Федерального резерву боротися з інфляцією знову підтверджено; з іншого боку, вищі ставки можуть чинити тиск на економічне зростання та циклічно залежні активи.

Доходність дворічних держоблігацій США зросла під час сесії на 10 б.п.

Після виступу Волша ринок держоблігацій США показав чітку реакцію.

Чутлива до процентних ставок доходність дворічних держоблігацій США впродовж дня зросла на 10 базисних пунктів до 4,33%. Для порівняння, реакція на довгострокові держоблігації була помірною, ринок переважно переоцінював політичний шлях на майбутніх засіданнях FOMC.

Доходність дворічних держоблігацій США дуже чутлива до очікувань щодо політики Федерального резерву, тому така динаміка означає, що трейдери швидко трансформують ястробині коментарі Волша у підвищені очікування щодо короткострокових ставок.

У цьому виступі Волш особливо наголосив, що короткострокові ставки залишаються основним інструментом досягнення подвійної місії Федерального резерву: “Короткострокові ставки є основним інструментом досягнення подвійної місії.”

Водночас він зазначив, що нестандартна політика може застосовуватися лише в періоди справжньої кризи, а в інших випадках слід бути обережними або взагалі не використовувати її.

Тому, на відміну від попередніх припущень ринку, що Федеральний резерв може більше покладатися на баланс та інші нестандартні інструменти, Волш чітко повернув фокус політики на короткострокові ставки.

Волш заявив, що фінансові умови “не є обмежувальними”, що залишає простір для зростання короткострокових ставок

Ще одним важливим фактором, який сприяв зростанню прибутковості держоблігацій США, стала оцінка Волша нинішніх фінансових умов.

Він сказав: ““Мені важко описати загальні фінансові умови як обмежувальні.””

Волш зазначив, що капітальні витрати американських компаній сильні, значна частина яких пов'язана з інфраструктурою для AI; прибутки компаній зростають приблизно на 20%, кредитні спреди на низькому рівні, банківські стандарти кредитування також відносно м'які, а темпи приватних внутрішніх кінцевих покупок наближаються до 3%.

Водночас рівень безробіття становить близько 4,1%, а кількість первинних заявок на допомогу по безробіттю залишається низькою.

Тож, на думку Волша, економіка США не демонструє явних ознак того, що нинішній рівень ставок суттєво її стримує.

Ця оцінка особливо важлива для ринку облігацій: якщо фінансові умови не є жорсткими, економічне зростання залишається стійким, а інфляція не повертається до 2%, ринок природно підвищує очікування щодо збереження високих ставок чи навіть подальшого підвищення Федеральним резервом.

Долар зріс до максимального рівня за понад тиждень, золото втратило понад 2% протягом сесії

Долар також отримав підтримку від ястробиних заяв Волша.

Індекс спотового долара Bloomberg піднявся і досяг найвищого рівня за більше ніж тиждень. Ринок вважає, що Волш ще раз підтвердив цільовий рівень інфляції 2% як “рішучий і незмінний”, а також чітко заявив, що останні дані щодо інфляції поки недостатні для підтвердження значного покращення базового тренду, що зміцнило очікування щодо збереження високих ставок або навіть подальшого підвищення Федеральним резервом.

Спотове золото після виступу Волша швидко пішло вниз і продовжило падіння; на кінець ранкової сесії на фондовому ринку США падіння за день перевищило 2%.

Медіа описували виступ Волша як ястробиний і відзначали, що вищі ставки означають збільшення альтернативної вартості володіння золота як активу без доходу.

З точки зору взаємозв'язку цін активів, виступ Волша створив дуже чіткий ланцюжок торгів: Зростання очікування підвищення ставок → Зростання короткострокових прибутковостей держоблігацій США → Зміцнення долара → Тиск на золото.

Економічно-чутливі акції під тиском, акції з малим капіталом і транспортні акції падають

У порівнянні з облігаціями, доларом і золотом, реакція фондового ринку США загалом була помірною, але між секторами спостерігалася чітка диференціація.

Після того, як виступ Волша підвищив очікування ринку щодо більш високих ставок, Акції компаній, що тісно пов’язані зі станом економіки, послабшали, а акції з малим капіталом і транспортні акції знизилися в ціні.

Логіка цього полягає в тому, що підвищення ставок збільшує фінансові витрати для компаній та витрати на кредитування для споживачів у США, що може зменшити корпоративні інвестиції, рівень споживання та загальні темпи економічного зростання.

Тому порівняно з великими компаніями, які мають сильну прибутковість, грошові потоки і цінову владу на ринку, акції з малим капіталом і транспортні акції, що більш чутливі до економічного циклу, легше піддаються впливу.

Ця динаміка також узгоджується з ринком держоблігацій: ринок не робить ставок на повномасштабну рецесію після виступу Волша, але вже починає переоцінювати ризик того, що “більш високі ставки означають тиск на економічне зростання”.

Однак, це не призвело до значного розпродажу на фондовому ринку США. Українське інформаційне агентство Reuters повідомило, що завдяки хорошим результатам великих технологічних компаній індекси Dow Jones, S&P 500 і Nasdaq того дня все ж зросли трохи.

Це означає, що вплив виступу Волша наразі зосереджений переважно на активах, чутливих до ставок, і секторах, чутливих до економічного циклу, і ще не переріс у всебічний вплив на загальний ризик для американського фондового ринку.