Nvidia kuchli sotuvga uchradi, Apple yana global bozor qiymati bo‘yicha birinchi o‘ringa chiqdi, bu qanday signal beradi?

Dushanba kuni AQSH fond bozori yopilishida, Nvidia deyarli 5% pasaydi, Apple esa 1% dan koʻproq oʻsdi. Birinchisining bozor qiymati taxminan 4.77 trillion dollar boʻldi, ikkinchisi esa 4.95 trillion dollar bilan dunyoda birinchi oʻrinni yana egalladi—bu 2025 yil aprelidan beri birinchi marta Apple bu pozitsiyani qaytadan egalladi.

Bu ikki kompaniyaning oʻrnini almashtirishi yuzaki bozor tebranishi tuyulsa-da, orqada esa kredit bozori tom maʼnoda juda boshqacha signallar bermoqda.

Xuddi shu kuni, Nvidia’ning besh yillik CDSʼi kun davomida 14 bazaviy punktga oshib, eng yuqori nuqtasida yillik 82 punktga yetdi, bu esa oʻtgan yil noyabrdan buyon shartnomaning eng katta ichki kunlik oʻsishi hisoblanadi. Nvidia uchun 10 million dollarlik qarzni besh yil muddatiga defoltga qarshi himoya qilish uchun yiliga taxminan 82 ming dollar sarflanadi.

Societe Generale AQSH aksiyalari strategiya bo‘limi rahbari Manish Kabra yanada ochiq so‘zlamoqda:"Hajmi nihoyatda katta hisoblash kuchiga ega kompaniyalar uchun hozir CDS ko'rsatkichiga qarash kerak, EPS emas."

CDS bu kredit defolt svoplari bo‘lib, obligatsiya bozori kompaniyaning qarz to‘lash xavfini shu orqali baholaydi. CDS o‘ssa, bu bozor ushbu kompaniyaning kredit ishonchliligi yomonlashmoqda deb hisoblashi degani. Nvidia dunyoning eng daromadli chip ishlab chiqaruvchisi, 2026 moliyaviy yilda daromadi 215.9 mlrd dollar, sof foyda 120 mlrd, erkin pul oqimi 96.7 mlrd dollar – u CDS’da keskin o‘sishda, bozor uning daromad olish salohiyatidan xavotir qilmayapti, biroq nimanidir amalga oshirayotgani haqida tashvishda.

2026 yildan hozirgacha, Nvidia aksiyalari atigi 4% o‘sdi, Apple esa 24% o‘sdi.Bu tafovut tasodifan yuzaga kelmagan. Apple AI kapital xarajatlarda har doim ehtiyotkor bo‘lib, ko‘proq hisoblash kuchini ijaraga oladi, infrastrukturani o‘zi qurmaydi, so‘nggi uch chorakda kapital xarajatlari uzluksiz kamaymoqda.

Nvidia va boshqa yirik texnologik gigantlar AI infratuzilmasiga yuzlab milliard dollar sarmoya qilayotganda, Apple boshqa yo‘lni tanladi. Free Capital Markets bosh bozor strategiyasi Jay Woods juda aniq aytdi:"Avvallari Apple AI sarmoyasi yetarli emas deb tanqid qilingan edi, hozir esa u kapital xarajat tuzog‘idan omadli qochib o‘tdi."

“Tsiklik moliyalashtirish”: 250 mlrd $lik kafolat – naqd zaxiradan 4 baravar koʻp

Nvidia nima qilmoqda?

Wall Street Journalʼning 26-iyul xabariga koʻra, Nvidia hozirda OpenAI bilan muzokarada boʻlib, taxminan 250 mlrd dolarlik moliyaviy kafolat taqdim etishni rejalashtirmoqda, bu orqali OpenAI SoftBank Group tomonidan Ogayoda qurilayotgan 10 gigavattli data markazi uchun hisoblash kuchini kafolatlaydi. Bundan tashqari, Nvidia OpenAI’ga chiplar sotib olish uchun 350 mlrd dollarlik loyiha uchun ham moliyaviy yordam toʻgʻrisida muzokara olib bormoqda. Oldin eʼlon qilingan SK Group blan 500 mlrd dollardan oshiq hamkorlikni qoʻshganda, Nvidia ishtirokidagi potensial AI infratuzilmasi bitimlari jami hajmi 750 mlrd dollarni oshdi.

Bir raqamga eʼtibor qilish lozim: 2026 moliyaviy yil (25-yanvar) oxirida,Nvidia’ning naqd va qiymatli qog‘ozlari jami taxminan 62.6 mlrd dollar. 250 mlrd $li kafolat – bu naqd zaxiraning 4 baravari. Eng so‘nggi 10-Q hujjatga ko‘ra, Nvidia hozirgacha oshkor etgan hamkorlarga binolar ijara kafolatlari limiti atigi 3.5 mlrd dollar – 250 mlrd bu ko‘rsatkichdan 71 baravar koʻp.

Wall Street Journal bu modelni “kredit qadoqlash” (Credit Wrapper) deb atadi: investitsiya darajasidagi texno gigantlar oʻz balansini koʻrsatkich sifatida ishlatib, OpenAI yoki Anthropic kabi kompaniyalarga past narxli qarz olishga yordam beradi. Aynan OpenAI ham, Anthropic ham hozirda investitsiya darajsida kredit reytingiga ega emas.

Muammoning asosiy nuqtasi – bu “tsiklik” mexanizm: Nvidia mijozlarga moliyalashtirish yoki kafolat beradi, so‘ngra ayni mijozlar yana Nvidia’ning chiplarini xarid qiladilar. OpenAI 2030 yilgacha hisoblash kuchlari sarmoyasi byudjetini taxminan 600 mlrd.dollardan 750 mlrd.dollar atrofida oshirdi.

Allspring Global Investments portfeli menejeri Gary Tan aytadi: “Ko‘proq va ko‘proq kapital kelajakdagi AI mijozlari va infratuzilmasi uchun ishlatilmoqda.”

Coherence Credit Strategies bosh investitsiya direktori Sal Naro bu modelni “moliya alkimyosi” deb atab, “shaffof emas, balansdan tashqari operatsiyalar va kompaniyalararo munosabatlar” kredit reytingining pasayishiga sabab boʻlishi mumkinligidan xavotir bildirmoqda.

Bu model faqat Nvidia’da emas. Google ham Anthropic’ga besh data markaz manzili uchun ijara toʻlovlariga kafolat berishga rozi boʻldi, bu OpenAI raqobatchisiga taxminan 35 mlrd.dollarga teng kredit olishga yordam berdi. Mantiq bir xil: yirik kompaniyalar oʻz kredit ishonchini qoʻyib, AI kompaniyalariga arzon moliyalashtirish olishga yordam beradi va ular bu imkoniyat ortidan ana shu kompaniyalarning bulut servisi, chiplari yoki hisoblash kuchidan foydalana boshlaydi.

Nvidia bosh direktori Jensen Huang shu yil yanvarda CoreWeaveʼga sarmoya haqida gapirar ekan bu kabi tanqidlarga javob berdi: “Bu ularning oxir-oqibat jalb qilishi kerak bo‘lgan umumiy mablag‘ning juda kichik qismi. Buni tsiklik moliyalash deyish – bu bema’ni.” U, bu investitsiyalar Nvidia faoliyatini rivojlantirib, sarmoya qaytimi ham keltiradi deb hisoblaydi.

Ikkita nuqt bozor oldida, hozir bozor birinchisini tanlagan.Mashhur investor, "The Big Short" filmi prototipi Michael Burry ham Nvidiaʼni short qilayotganini kuchaytirmoqda, 25-iyulda Substack’da short pozitsiyani yana kengaytirganini e’lon qildi hamda Bank for International Settlements (BIS)ʼning 2026 yildagi yillik hisobotini keltirib, Nvidia’ning hozirgi va bo‘lajak katta hajmdagi talabi "yakuniy mijozlardan emas, aynan balansdan tashqari moliyalashtirish orkali aylanib kelmoqda" dedi. Burry ilgari yarimo‘tkazgich sektorining taxminan 30% pasayishini prognoz qilgan edi.

Nvidia’dan Oracle’gacha: Kredit ishonchi inqirozi kengaymoqda

Nvidia — CDS oʻsibyotgan yagona kompaniya emas.

LSEG ma’lumotlariga ko‘ra, Oracle, SpaceX, Alphabet, Amazon, Meta va Broadcom’ning CDS narxlari so‘nggi kunlarda ham tarixiy eng yuqori darajaga yetdi.

Oracle’ning ahvoli ayniqsa ogʻir. 9-iyul kuni S&P Global Ratings kompaniyaning uzoq muddatli kredit reytingini BBB’dan BBB-’ga tushirdi, bu chiqindi (junk) darajadan atigi bir pogʻonaga yuqori. S&P prognoziga ko‘ra, Oracle 2027 moliyaviy yili kapital xarajati 90-95 mlrd dollarga yetadi, operatsion faoliyat esa 42 mlrd $lik pulni yutadi, bu ilgari kutilgan 24 mlrd.dank ancha yuqori. S&P yana bitta muhim jihatni koʻrsatdi: OpenAI — Oracle’ning qolgan majburiyatlari yarmini tashkil qiladi — mijoz konsentratsiyasi riskini oshiradi.

Oracle’ning besh yillik CDS’i dushanba kuni 215 bazaviy punktga yetdi, yil boshida esa 144 bo‘lgan edi. Uning 10 yillik obligatsiyalari daromadliligi taxminan 6.4% bo‘lib, bu BB (junk) darajasidagi 6.7% yaqin, biroq BBB darajasidagi 5.7% dan ancha yuqori. Moodyʼs Oracle bo‘yicha salbiy prognoz qoldirgan, bu o‘rta muddatda yana pasayish bo‘lishi mumkinligini anglatadi.

Alphabet’da ham ahvol diqqatga sazovor. 22-iyul ikkinchi chorak moliyaviy hisobotida, daromad 119.8 mlrd dollar, yillik oʻsish 24%, Google Cloud daromadi 82% oʻsib, 24.8 mlrd.dollarga yetdi, “bulut” buyurtmalari ilk bor 500 mlrd.dollarni ortda qoldirdi. Lekin, shu davrda kapital xarajatlar ikki baravar ortib, 44.9 mlrd dollarga, erkin pul oqimi esa -5.9 mlrd dollarga tushdi — Alphabet jamoat kompaniyaga aylanganidan beri ilk marta. Alphabet yil bo‘yicha kapital xarajat prognozini 195-205 mlrd.dollarga ko‘tardi va 2027 yilga kelib xarajatlar yana jiddiy oʻsishini kutmoqda. Uning CDSʼi ham 67 bazaviy punktlik tarixiy rekordga chiqdi.

Meta signali yanada og‘ir. Texasdagi 12 mlrd dollarlik data markazi uchun mablag‘ yig‘ishda, eng so‘nggi moliyalashtirish qiymati keskin oshdi va chiqindi darajadagi obligatsiyalar narxiga yaqinlashdi. Sona Asset Management bosh investitsiya direktori John Aylward aytishicha, bu qarz hozirgi B-darajadagi obligatsiyalar narx darajasi bilan bir xil narxlanyapti.

Aylward ochiq aytdi: “Kredit bozori noaniqlikka dosh berishda qiynalmoqda, AI moliyalashtirish tezligi va qiymati juda oldindan aytib boʻlmas darajada boʻlib, bu jiddiy ishonch inqirozini yuzaga keltirmoqda.”

DWS Group Amerika fiksatsiyalangan daromad rahbari George Catrambone aytadi: CDS sotib olish — investorlar uchun kredit reytingi pasayishiga qarshi xedjlash vositasiga aylanib bormoqda: “Hedj qilish tobora kengroq tarqalmoqda, ayniqsa moliyaviy hisobotlardan keyin kapital xarajatlari regulyatsion koʻrsatkichlarida koʻringanidan so‘ng. Juda katta qarz chiqarildi, lekin daromad oshganini isbotlash qiyin. Bozor tobora eʼtibor bilan kuzatmoqda.”

Obligatsiya bozori bosimi aksiyalar bozoriga uzatilmoqda

Kredit bozoridagi signal aksiyalar bozoriga ham o‘ta boshladi.

Dushanba kuni Philadelphia Semiconductor Index 2.23% pasaydi, Nvidia deyarli 5%, AMD taxminan 5%, ASML esa 5% dan ortiq tushib ketdi.

Koreya bozoridagi reaksiya yanada keskin bo‘ldi. Seshanba kuni savdo davomida SK Hynix bir vaqtda 11.1% ga tushdi, Samsung Electronics 9.5% ga pasaydi, Korea Composite Index (KOSPI) esa bir vaqtda 10% ga kamaydi, Korea Exchange esa SIDECAR mexanizmini ishga tushirib, dasturlashgan sotuvni vaqtincha to‘xtatdi. SK Hynix AQSHda ro‘yxatga olingan aksiyalari savdo yakunida 143.02 dollarni tashkil etib, allaqachon IPOda berilgan 149 dollar balidan tushdi.

Koreyaning Kiwoom Securities kompaniyasi tahlilchisi Han Ji-young bu galgi tushish bir necha omil natijasi ekanini qayd etdi: AI infrastrukturani moliyalashtirish xavfi, Xitoyning past narxli ochiq kodli AI modellaridan (masalan, Kimi K3) hisoblash kuchiga bo‘lgan talabbga taʼsiri, hamda Changxin Technologies IPOʼsi texnologik raqobat tashvishlarini kuchaytirdi.

Shu bilan birga, data markazlar qurilishi siyosiy darajada ham to‘siqlarga duch kelmoqda. New York shtati yangi data markazlarga bir yillik moratoriy kiritdi, Maine, Minnesota, Michigan, Pennsylvania shtatlari shunga oʻxshash qonunchilikni koʻrib chiqmoqda.

Apple qanday qilib g‘olib bo‘ldi: “Yengil aktivli” AI modeli bozor tomonidan qayta baholanmoqda

2026 yildan buyon Nvidia aksiyalari atigi 4% o‘sdi, Apple esa 24% o‘sdi.

Apple AI kapital xarajatlarida ehtiyotkor bo‘lib, ko‘proq hisoblash kuchini ijaraga oladi, o‘z infrastructure qurmaydi. So‘nggi uch chorakda Apple kapital xarajatlari uzluksiz pasaymoqda.Nvidia va boshqa yirik bulut xizmatlari provayderlari AI infrastrukturaga yuzlab milliard dollar tikayotgan bir vaqtda, Apple boshqa yo‘lni tanladi. Free Capital Markets bosh strateg Jay Woods: “Avvallari Apple yetarli AI investitsiya qilmaganlikda tanqid qilinar edi, lekin hozir u kapital xarajatlar tuzog‘idan muvaffaqiyatli qochdi,” dedi.

Nvidia bir vaqtlar qisqa muddatga 5 trillion dollar bozor qiymatiga yetgan edi, bu o‘tgan yil oktabrda. Shundan keyin, bozor AI infrastrukturasi barqarorligiga yanada ko‘proq shubha bilan qaray boshladi va Nvidia qiymati premium darajasi qisqarib bormoqda.

Apple uchun sinov payshanba kuni. 30-iyul savdo kunidan keyin, Apple 2026 moliyaviy yilining uchinchi choragi hisobotini chiqarmoqchi – bu Tim Cook bosh direktorlikdan ketishidan oldingi so‘nggi hisobot uchrashuvi, John Ternus esa 1-sentabrdan lavozimni egallaydi. Tahlilchilar konsensusiga ko‘ra, daromad 108.8-110 milliard $, EPS taxminan 1.89 dollar, yalpi foyda marjasi 47.5%-48.5% (o‘tgan chorakda 49.3%) – xotira chiplaridagi o‘sish apparat foydasini yemirmoqda.

Iyun oyida, Apple xotira chip yetishmovchiligi sababli Mac va iPad narxlarini oshirdi. Bozor, bu hisobotda AI sababli global xotira chip yetishmovchiligini Apple moliyasiga ta’siri birinchi bor raqamlashtirilishini kutmoqda. Shu bilan birga, investorlar GPU’dan xotira chiplariga hamda boshqa data markaz infratuzilmasiga o‘tmoqda; Micron, SK Hynix va SanDisk yangi e’tibor markaziga aylanmoqda.

Neuberger Berman sarmoya darajasidagi global hamkor boshlig‘i David Brown so‘radi: “Eng muhim savol – bunday darajadagi xarajatlar abadiy o‘tadimi va biz ijobiy pul oqimi qachon yana tiklanishini ko‘ramiz? Yaqin vaqtda bu savol javobi yo‘q, shuning uchun natijalar susaygan.”

U yana ogohlantirdi: “Bu muammo boʻlishi mumkin, chunki hozir tarmoqdagi juda katta mablagʻlar hali to‘liq jalb qilinmagan.”

Keyinchi kuzatiladigan omillar

Birinchi, Apple payshanba kuni moliyaviy hisobotini chiqaradi.Asosiy uchta raqamga e’tibor: yalpi marja 48% saqlab qoladimi (xotira chip narxi oshishi ta’siri), servislar daromadi ikki xonali oʻsishni davom ettiradimi (Apple’ning qiymat premiumi asosiy tayanchi), boshqaruv jamoasi 4-chorak yalpi marja prognozi (xotira xarajatida narx choʻqqisiga yetildimi). Cook’ning boshqaruv topshirig‘i yuzasidan soʻzi ham diqqat bilan tahlil qilinadi.

Ikkinchi, CDS harakati.Nvidia, Oracle, Alphabet va Meta CDS koʻrsatkichi yana oshsa, kredit bozoridagi ishonch inqirozi aksiyalarga yanada oʻtadi. Societe Generaleʼdan Manish Kabra yangi kuzatuv mezonini keltirdi: ko‘rsatkich CDS boʻlsin, EPS emas. Oracle CDS 215 punktdan oshsa va ortishda davom etsa, Moody’s ham reytingi pasayishi mumkin.

Uchinchi, Nvidia moliyaviy kelishuvining oxirgi natijasi.Agar 250 mlrd dollarlik kafolat imzolansa, “tsiklik moliyalash” to‘g‘risida xavotir boshqa bosqichga o‘tadi; kundalik boʻlib hisoblansa yoki kechiksa, AI investitsiyasi sekinlashishni boshlaganidan dalolat. Shu bilan Nvidia keyingi chorak 10-Q’da kafolatlar portfeli dinamikasi muhim – starting point 3.5 mlrd dollardan.

To‘rtinchi, Koreya bozori barqarorlashadimi?SK Hynix aksiyalari 149 dollarlik IPO narxidan pasayishi psixologik nuqta, KOSPI indikatorining keyingi harakati bozor AI chiplariga talab prognozini qayta baholash ko‘lamini aks ettiradi. HBM4 chip yetkazib berish hajmi kutilganidek koʻpayish-koʻpaymasligi SK Hynix uchun asosiy fundament.

Beshinchi, data markazlar regulyatsiya jarayoni.New York shtatining data markazlarga moratoriyasi boshqa shtatlarni ergashtiradimi, bu esa AI infrastrukturasi fizik kengayishi tezligini bevosita belgilaydi. Savdo vaziri Lutnick’ning Ogayo loyihasi uchun elektr taqsimlovi qarori ham OpenAI hisoblash quvvati joylashuvida muhim ahamiyat kasb etadi.

Agar maqola yoqsa, “Ko‘rdim” tugmasini bosing