Wall Streetning eng mashhur strategiyasi eng og'ir paytni boshdan kechirmoqda! Hedge fondlar ommaviy dispersiya savdosi bo'yicha orqaga chekinmoqda, treyderlar katta volatillikni keltirib chiqadigan texnologiya kompaniyalari hisobotini sabrsizlik bilan kutmoqda

Zhihui Moliy APP ma'lumotlariga ko'ra, uzoq muddatli dispersiya strategiyasini (dispersion strategies) kuzatib boruvchi AQSh aksiyalari opsion treyderlari uchun kelgusi bir hafta atrofida yil yakuniy foyda yoki zararini belgilovchi muhim oynadir. Katta yarimo'tkazgich va sun’iy intellekt (AI) kompaniyalarining moliyaviy hisobotlari ketma-ket e’lon qilinishi, Federal Zaxira Tizimi majlisi hamda AQSh oraliq saylovlarining ikki tomonlama makroquyi ta’siri bilan birga kelib, yaqinda pasaygan yakka aktsiyalarning o‘zgaruvchanligining sezilarli tiklanishi ushbu gavjum savdoning taqdirini bevosita belgilaydi.

Dispersiya strategiyasining asosiy gʻoyasi shundan iboratki: tarkibiy aktsiyalarning volatilligini sotib olib, indeks volatilligini sotish va individual aktsiyalar hamda indeks o‘rtasidagi volatillik tafovutidan foyda olish. Agar tarkibiy aktsiyalar o'zaro sezilarli darajada farqlansa va o'zaro bog'liqlik kamaysa, indeks ichidagi xedj effekti indeks opsion narxini tushiradi, aks holda aktsiya opsionlari individual xatar nisbatida qimmatroq bo'ladi – va aynan volatillik farqi savdolardan olinadigan foydadir. Ammo, bu strategiya so‘nggi oylarda jiddiy muammolarga duch keldi.

Hozirgi bozor muhiti ayniqsa o‘zgacha. Federal Zaxira Tizimi yig‘ilishi, AQSh oraliq saylovlari va texnologiya gigantlarining moliyaviy hisobotlari bir vaqtning o‘zida ancha kamyob voqealar birlashmasini hosil qilmoqda. Dispersiya treyderlari uchun ushbu oyning o‘zgacha ahamiyati shundaki, hisobot mavsumi odatda yakka aktsiyalarda keskin o'zgarishlar keltiradi, chunki kompaniyalar natijalari va prognozlari qisqa muddatda foiz stavkalari, neft narxlari kabi makro mavzulardan ustun turadi va natijada AQSh aktsiyalari savatidagi dispersiyani oshiradi.

Lekin bu yilgi vaziyat yanada murakkab – treyderlar faqat hisobotlarning o‘zgaruvchanligi yetarli bo‘lishini kutishmay, balki ushbu o‘zgaruvchanlik makro voqealardan kelib chiqadigan “biryoqlamalik” effektini buzishiga ham umid qilishmoqda.

Premialab to‘plagan sanoat ma’lumotlariga ko‘ra, texnologiya aktsiyalariga yo‘naltirilgan sonli investitsion strategiyalar (QIS) dispersiya strategiyalari bu safargi pasayishda eng ko‘p zarar ko‘rgan. Premialab bosh direktori Adrian Zhelio ta’kidladi: “Bu, so‘nggi vaqtlardagi bozor kapitalizatsiyasida bosim asosan texnologiya aksiyalari ulushi yuqori bo‘lgan savatlarga taalluqli bo‘lib, barcha tizimli dispersiya strategiyalarining umumiy yomonlashuvi emasligini ko‘rsatadi.”

Bu ayrim dispersiya strategiyasi treyderlari uchun ayniqsa qiyin davr: yakka aktsiyalar volatilligi doimiy pasayib, ular tutgan pozitsiyalarning bozor qiymati sezilarli qisqardi. Ular AI talabining va yarimo‘tkazgich kapital qo‘yilmalari bo‘yicha yangi ma’lumotlarni sabrsizlik bilan kutmoqda va kutilmagan yangiliklar orqali aktsiyalarning katta siljishini umid qilishmoqda.

Adapt Investment Managers bosh investitsiya direktori Alekxis Mouboulget ta’kidladi: “Iyul oyigacha dispersiya savdosi jadallashgan edi. Ko‘pgina fondlarning rag‘batlantiruvchi mexanizmlari yaqinda yaxshi natija ko‘rsatgan strategiyalarga ulushni oshirishga undaydi. Shu bois, Situational Awareness fondi tomonidan yelkalash qisqarishi bilan bog‘liq pasayish iyul oyida bozorni orqaga tortganidan so‘ng, bozor dispersiya pozitsiyalarini keng ko‘lamda qaytadan tikladi. Hozirda ulardan iborat pozitsiyalar yetarlicha zarar ko‘rib turibdi.”

Ma’lumki, Situational Awareness fondini sobiq OpenAI tadqiqotchisi Leopold Ashenbrenner tashkil etgan boʻlib, boshqarilayotgan aktivlari 30 milliard dollardan oshib ketgan, 2026-yilning birinchi yarmida 439% daromad ko‘rgan, so‘ngra AI aksiyalariga kuchli yelkalash yo‘nalishidagi tikilgan pozitsiyalar o‘zgargach, iyulda 67% zarar ko‘rgan va tezda pozitsiyalarni yopishga majbur bo‘lgan. Fond portfelida Sandisk (SNDK.US), Micron Technology (MU.US) kabi ulushlar tizza tushgan. Keyinchalik Citadel ko‘plab risklarni o‘z zimmasiga oldi va asoschisi Ken Griffin ma’lum qilishicha, 80%m dan ortiq risklarni boshqa so‘rib oldi.

Treyderlarni yanada xavotirga solayotgan narsa esa volatillik tarkibining chuqurroq o‘zgarishlaridir. Yarmiotkazgich kompaniyalari uchun kutilayotgan volatillik S&P 500 indeksi bilan solishtirganda yaqinda qisqardi, real volatillik esa ham shunday pasayib bormoqda. Shu bilan birga, bog‘liqlik ko‘rsatkichlari ham past darajada – bu ilgari asosiy makro voqealar vaqtida yuz beruvchi bog‘liqlikning keskin oshishidan tubdan farq qiladi.

Bu holat xedj-fond ichidagi risk-nazorat guruhlari uchun ham alohida e’tiborli bo‘lishni talab qiladi. Oldinroq Eron-Isroil mojarosi kuchayganda dispersiya strategiyalari pasayishining asosiy sababi kutilayotgan bog‘liqlikning o'ta tez ko‘tarilishi bo‘lgan, lekin strategiyaning haqiqiy foydasi hali bosimga dosh bera olgan. Shu sababli, risk-nazorat xodimlari pozitsiyani majburan yopilishini talab qilmagan edi.

Mouboulget yana shunday deydi: “Oldingi bozordagi qat’iy ishonch allaqachon yo‘qoldi. Investorlar narxiga qarab bo‘lmasdan, hatto 100 ball o‘zgaruvchanlik uchun qimmat narx to‘lab, AI aksiyalari o‘rtasida ikki yoki uch barobarga ko‘payadi degan umid bilan 'call' opsionlarini sotib olardi. Hozir esa, bu kayfiyat yo‘qoldi. Natijaviy ravishda kutilayotgan va haqiqiy o‘zgaruvchanlik narxidagi farq ham qisqardi va an’anaviy dispersiya strategiyasi bosim ostida qoldi”.

Demak, hozirgi bozor sharoitida ushbu pozitsiyani saqlab qolish mantiqliligi kamaymoqda, shuningdek, bu hisobot mavsumida yarimo‘tkazgich va xotira aksiyalari yetarli hisobotga asoslangan o‘zgaruvchanlik chiqaradimi yoki yo‘qligi misli ko‘rmagan darajada muhimlashib qoldi.

Garchi strategiya natijalari bosim ostida, opsion bozori chiqargan signallar hamisha ham pessimist emas. UBS derivativ strategiyasi bo'yicha Kieran Diamond aytishicha, hozirgi opsion bozori narxlari pandemiyadan beri eng katta bir kunlik hisobot reaktsiyasi kutilayotgani aks etadi, texnologiya aksiyalari har doimgidek eng yuqori o‘zgaruvchanlik kutilayotgan sektor. Bu kutilma hol, mayli yil boshidan hozirgacha sezilarli pasayish kuzatilgan bo‘lsa-da, xedj-fondlar pozitsiyalarini davom ettirish uchun sabab beradi.

Ba’zi treyderlar, hattoki, aktsiyalar volatilligi pasayishi aksincha yaxshi pozitsiya ochish imkonini yaratadi, deb hisoblashadi.

Société Générale kapital oqimi strategiyasi va yechimlari rahbari Hervé Guillou ta’kidlashicha, volatillik dispers masalalarida texnologiya aktsiyalariga katta ulush olgan va hozirda pasayishni ko‘rayotgan investorlar, ehtimol hisobot mavsumini kutib turgach, strategiya natijalariga qarab keyin uzilishni o‘zgartirishni tanlaydi. Guillou yana aytadi, bozor ishtirokchilari dispersiya sohasida imkoniyatlarni faol izlashmoqda, masalan, "paladiy strukturasi" orqali AI g‘olibi va mag‘lubi o‘rtasidagi tafovutdan kelib chiqadigan savdolarni amalga oshiryapti.

Lekin, agar kuchli makro zarba – masalan, Eron-Isroil mojarosi kengayib ketsa, obligatsiya yoki xorijiy valuta bozorlarida katta o‘zgarishlar boshlansa va aksiyalar birdaniga bir yo‘nalishda harakatlansa, dispersiya portfeli harakati yanada yomonlashadi. O‘shanda teskari dispersiya savdosi (aksiyalar volatilligini sotish va indeks volatilligini sotib olish) risk va foyda ulushi jozibador bo‘lishi mumkin.

Cboe Volatillik Indeksi (VIX) strategiyalarini ko‘zlab yuritayotgan treyderlar ham dispersiya treydingini yaqindan kuzatadi: agar majburiy masshtabda pozitsiyalar yopilishining konsentratsiyasi yuz bersa, VIX indeksi ancha kuchli siljishi mumkin. Yaqinda bir nechta investorlar noyabr VIX "call spread" opsionlari orqali AQSh oraliq saylovlari bilan bog‘liq risklar uchun xedj qilishdi.

Nomura Securities multi-asset strategiyasi bo‘yicha Charlie McElligott ogohlantiradiki, bir necha omillar jamlanmoqda: VIX indeksining mavsumiy tendentsiyasi, oraliq saylovlar, yetarli taklif natijasida foiz stavkalari riski, Federal Zaxiraning “hawkish” siyosati va Yaqin Sharqda ziddiyatlarning kuchayishi – bu omillar investorlarga ko‘proq xedj qilish zarurligini his qildirishi, “manfiy riskli trinitet” ta’sirini oshirishi mumkin.

Shu bilan birga, dispersiya strategiyalarining gavjumligi ham bozor e’tiborida. Ambrus Group hammuassisi va bosh investitsiya direktori Kris Sidial shunday dedi: “Bu transaksiyani yangilash vaqti keldi. Dispersiya treydingi to‘rt-besh yil davomidan beri aynan bir xizmat edi.”

Mouboulget qo‘shimcha qiladi: “Yakka aktsiya volatilligining pasayishi – bu birinchi poyabzalning tushishi. Agar ikkinchi poyabzal tushsa – indeks volatilligi ko‘tarilib, masalan, S&P 500 bir kunda 3% tushib ketsa, unda katta miqyosli pozitsiyalar yopilishi boshlanadi.”