Đáp án "phiên bản chuẩn" của thị trường chứng khoán đã xuất hiện! Kết hợp "nút thắt cổ chai AI về năng lực tính toán + dòng tiền mặt chất lượng cao" vượt trội mọi thứ, dòng vốn đang đổ về thị trường châu Âu với khả năng tấn công và phòng thủ toàn diện.

Từ đầu năm đến nay, thị trường chứng khoán châu Âu đã trở thành "đáp án phiên bản chuẩn" cho chiến lược đầu tư chứng khoán toàn cầu, với đà tăng mạnh mẽ, phá vỡ dự đoán bi quan đưa ra dày đặc trước đó từ Phố Wall—các chiến lược gia Phố Wall từng đồng thuận rằng chiến tranh Iran sẽ kéo thị trường châu Âu vào thế khó khăn hơn của tình trạng đình lạm nghiêm trọng.

Thị trường chứng khoán châu Âu, sở hữu hai chủ đề toàn cầu mạnh nhất là “nút thắt năng lực tính toán AI + dòng tiền chất lượng cao”, đã thu hút dòng vốn toàn cầu đổ về khu vực này từ năm 2026 đến nay. Dù châu Âu không có các "gã khổng lồ công nghệ bảy đại gia" như Mỹ hay các đầu tàu bán dẫn AI như AMD, Broadcom và Micron, nhưng khu vực này lại nắm giữ các tài sản thiết bị bán dẫn và dây chuyền đóng gói tiên tiến không thể thay thế trong chuỗi chi tiêu vốn AI toàn cầu, ví dụ như tập đoàn khổng lồ máy in thạch bản ASML (ASML.US) hiện là cổ phiếu có tỷ trọng lớn nhất trong chỉ số MSCI Europe với tỷ trọng khoảng 4,22%, và dây chuyền sản xuất đóng gói tiên tiến tại TSMC, Samsung hay Intel đều không thể thiếu những cái tên đầu tàu lai bonding hàng đầu của châu Âu như BE Semiconductor.

ASML, BE Semiconductor cùng các nhà sản xuất thiết bị bán dẫn khác thuộc chủng loại “nút thắt sản lượng thượng nguồn” điển hình trong chuỗi mở rộng năng lực tính toán AI. ASML hiện đã là công ty niêm yết có giá trị vốn hóa lớn nhất châu Âu, đồng thời giá ADR giao dịch tại thị trường Mỹ (ASML.US) từ đầu năm đến nay tăng mạnh tới 65%, vượt xa chỉ số S&P 500 và Nasdaq 100. Cốt lõi hưởng lợi lớn nhất của ông lớn máy in thạch bản này đến từ chu kỳ mở rộng công suất chip AI và bộ nhớ trên quy mô toàn cầu: mở rộng quy trình logic tiên tiến, DRAM tiên tiến, HBM đều không thể thiếu thiết bị in thạch bản EUV/DUV. Ngoài ra, việc mở rộng quy mô sản xuất GPU AI tiên tiến, HBM và chip logic cao cấp quy mô lớn còn đòi hỏi bắt buộc các thiết bị bán dẫn then chốt EUV/DUV lithography, khắc, lắng đọng, đo lường và kiểm tra—châu Âu đang dẫn đầu trong lĩnh vực này.

Nhưng điều khiến thị trường chứng khoán châu Âu xứng đáng được coi là “đáp án hoàn chỉnh” là nó không tập trung dầy đặc và Beta cao kiểu như chỉ số Philadelphia Semiconductor hay Nasdaq 100, mà là tích hợp yếu tố tăng trưởng sức mạnh AI vào nền tảng cân bằng ngành truyền thống có dòng tiền chất lượng cao và tỷ trọng nắm giữ cổ phiếu thấp. Lấy ví dụ chỉ số MSCI Europe: tài chính chiếm khoảng 25,22%, công nghiệp khoảng 19,37%, chăm sóc sức khỏe khoảng 12,43%, công nghệ thông tin chỉ khoảng 8,45%, ngoài ra tiêu dùng thiết yếu khoảng 8,29%, năng lượng khoảng 5,12%. Top 10 thành phần gồm đồng thời ASML, HSBC, Roche, Novartis, Nestlé, AstraZeneca, Shell, Siemens và SAP.

Đó cũng là lý do tại sao cấu trúc lợi nhuận của chỉ số chứng khoán châu Âu tạo ra sự khác biệt tự nhiên so với Nasdaq: ASML, Besi, SAP, Siemens, ASM International cung cấp khả năng tăng trưởng linh hoạt kiểu “nút thắt AI/ số hóa/ điện lực”; ngân hàng và bảo hiểm hưởng lợi từ lãi suất cao và tăng trưởng danh nghĩa; các nhóm phòng thủ điển hình như dược, tiêu dùng thiết yếu và năng lượng lại cung cấp dòng tiền tự do mạnh mẽ, cổ tức và phòng hộ kiểu quyền chọn giảm—đây chính là lý do khi tài sản Beta cao như chủ đề hạ tầng sức mạnh AI có đòn bẩy giảm mạnh, châu Âu không phải chịu áp lực so sánh định giá mạnh như chỉ số KOSPI Hàn Quốc, Philadelphia Semiconductor hay Nasdaq vốn tập trung vào cổ phiếu công nghệ lớn.

Ứng dụng tài chính thông minh Odaily ghi nhận, chỉ số chuẩn tổng thể của châu Âu—Stoxx Europe 600 Index—tăng mạnh 12% từ đầu năm tới nay mà không xảy ra điều chỉnh mạnh như thị trường Mỹ và Hàn Quốc, đặc biệt từ tháng 7 vượt xa các thị trường toàn cầu—chỉ số Stoxx tăng hơn chứng khoán Hàn Quốc hơn 10 điểm phần trăm; chỉ số chuẩn của Đức, Ý và Pháp đều đạt mức cao lịch sử gần đây. Ngoài ra, trái phiếu chính phủ Đức vượt trội so với trái phiếu Mỹ, đồng euro dao động gần mức đỉnh hai tháng.

Nhà đầu tư đang tích cực đổ vốn vào thị trường cổ phiếu và trái phiếu chính phủ châu Âu, được thúc đẩy bởi mùa báo cáo tài chính tốt nhất bốn năm qua, đường cong tăng trưởng dòng tiền ngày càng mạnh mẽ và động lực phục hồi kinh tế dù đang mạnh lên nhưng chưa đáng lo ngại với các nhà hoạch định lãi suất của ECB. Đặc biệt, một số quỹ đầu tư trái phiếu hàng đầu thế giới nhận định, so với Mỹ, châu Âu hấp dẫn hơn vì chính sách của Fed vẫn thiếu rõ ràng.

Giao dịch phòng thủ bền bỉ của châu Âu thắng thế bất ngờ! Chứng khoán, trái phiếu và ngoại tệ đồng loạt lên giá, nút thắt năng lực AI cùng dòng tiền vững chắc tái định hình bản đồ dòng vốn toàn cầu

Sophie Huynh, Quản lý danh mục của BNP Paribas Asset Management, cho biết: “Kinh tế châu Âu hiện đang ở vào điểm ngọt tuyệt vời nhất: số liệu lạm phát và kỳ vọng lạm phát chưa mất kiểm soát, nên ECB chưa cần tăng lãi suất; đồng thời sở hữu ông lớn ASML với khả năng sản xuất AI độc quyền cùng sự phục hồi tăng trưởng đủ mạnh để thúc đẩy thị trường cổ phiếu. Chúng tôi đã tăng vị thế quyền chọn mua chứng khoán châu Âu vì dự báo thị trường còn dư địa tăng trưởng thêm.”

Như hình trên, các nhà phân tích liên tục nâng dự báo lợi nhuận doanh nghiệp châu Âu—thời gian điều chỉnh tăng ròng liên tiếp kéo dài nhất kể từ năm 2022.

Theo tổng hợp dữ liệu từ Bloomberg Intelligence, lợi nhuận quý II của các cổ phiếu chỉ số MSCI Europe tăng mạnh 17% so với cùng kỳ, mức cao nhất kể từ cuối 2022. CNTT, khai khoáng và các ngành công nghiệp lớn nhạy cảm hơn với kinh tế là những lĩnh vực góp phần lớn tăng trưởng lợi nhuận.

Helen Jewell, Giám đốc đầu tư cổ phiếu quốc tế của BlackRock, cho biết: “Nhà đầu tư thực sự bị thu hút bởi khả năng kiếm lời đa dạng và bền vững này.” Tỉ trọng tiếp cận trí tuệ nhân tạo rộng hơn tại châu Âu cũng giúp các nhà đầu tư “có thể tham gia chủ đề hạ tầng sức mạnh AI theo cách ít rủi ro hơn, không như các thị trường châu Á hay Mỹ vốn tập trung quá cao.”

Sau khi thị trường chủ yếu thưởng cho các cổ phiếu công nghệ và bán dẫn lớn của Mỹ đã chi hàng trăm tỷ USD xây dựng hạ tầng AI, các thành phần thị trường hiện đang chuyển hướng sang nhóm hưởng lợi mạnh từ ứng dụng AI. Rổ cổ phiếu các công ty ứng dụng AI quy mô lớn tại châu Âu do Bank of America xây dựng (bao gồm SAP, Siemens) đã tăng 14% từ đầu năm đến nay, trong khi các nhà cung cấp dịch vụ đám mây Mỹ quy mô lớn chỉ tăng 4%.

Benedicte Lowe, chiến lược gia phái sinh cổ phiếu châu Âu Markets 360 của BNP Paribas phát biểu: “Câu chuyện vĩ mô châu Âu đang cải thiện rõ rệt, đó là điều không thể phủ nhận.”

Nhà đầu tư trái phiếu cũng đang tích cực chuyển hướng sang châu Âu, vì triển vọng tăng trưởng tại đây đang cải thiện nhưng vẫn thấp hơn các nền kinh tế chủ chốt khác. Theo Bloomberg Intelligence, dự báo GDP thực tế khu vực eurozone năm 2026 và 2027 sẽ tăng lần lượt 0,8% và 1,2%, thấp hơn dự báo của Mỹ là 2,2% và 2,1%, nhưng không phải lo lắng quá về kịch bản ECB thắt chặt như các nhà đầu tư lo về Fed dưới quyền Powell.

ECB đã tăng lãi suất một lần trong năm nay, mức tăng 25 điểm cơ bản; thị trường hợp đồng tương lai lãi suất dự báo ECB sẽ tăng thêm 1-2 lần trước giữa năm sau để kiềm chế cú sốc lạm phát do chiến tranh gây ra. Nhưng triển vọng tăng trưởng khá khiêm tốn và đường lối chính sách tiền tệ rõ ràng vẫn đang hỗ trợ nhu cầu mạnh với trái phiếu khu vực eurozone—đặc biệt khi rủi ro tài khóa và chính sách tại Mỹ, Nhật ngày càng khó định giá.

Chiến lược gia lãi suất của Commerzbank, Erik Liem, nói: “Trái phiếu chính phủ châu Âu vẫn hấp dẫn với các nhà đầu tư quốc tế.” “ECB đã phản ứng với những cú sốc địa chính trị Mỹ-Iran, đường lối chính sách rõ ràng hơn Fed, trong khi Fed lại chuyển sang hướng truyền thông mới khó dự đoán.”

Như hình trên, chênh lệch lợi suất trái phiếu 30 năm Mỹ-Đức từng nới rộng nhất hơn một năm—cho thấy lợi suất trái phiếu Mỹ tăng nhanh hơn đáng kể so với Đức.

Tuần trước, chênh lệch lợi suất trái phiếu 30 năm Mỹ-Đức lên mức lớn nhất một năm do nhà đầu tư bắt đầu đặt dấu hỏi với uy tín của Fed và đường hướng tài khóa Mỹ dài hạn. Châu Âu không hoàn toàn tránh khỏi áp lực tài khóa, bầu cử Pháp và Ý năm tới tiềm ẩn rủi ro, nhưng hiện tại những nguy cơ này chưa trở nên cấp bách.

Sự biến động tâm lý thị trường thể hiện rõ qua dòng vốn xuyên biên giới. Theo số liệu quốc tế mới nhất từ Nhật, nhà đầu tư tổ chức nước này tháng trước đã mua trái phiếu chính phủ Pháp, đồng thời bán trái phiếu Mỹ và Australia.

Nhu cầu với tài sản châu Âu cải thiện còn thể hiện trên tỷ giá euro. Tuần trước đồng euro chạm ngưỡng cao nhất 7 tuần và hiện giao dịch trên 1,15 USD. Dù giá này phần nào phản ánh tổng thể đồng USD yếu, song Mitsubishi UFJ Financial Group dự báo khi các ngân hàng trung ương toàn cầu tiếp tục đa dạng hóa phân bổ dự trữ ngoại hối, euro sẽ tăng tới 1,20 USD vào giữa năm sau.

Derek Halpenny, Giám đốc Nghiên cứu ngân hàng MUFG, phát biểu: “Trong vòng 12-24 tháng tới, euro là đồng tiền mà chúng tôi cho rằng nên tăng phân bổ nhiều nhất.”

Như hình trên, tỷ giá euro/USD duy trì mức đỉnh gần hai tháng—Đồng USD yếu đồng loạt đẩy euro lên trên 1,15 USD.

Tuy nhiên, một bộ phận tham gia thị trường vẫn hoài nghi liệu tâm lý lạc quan khi chứng khoán, trái phiếu và ngoại tệ châu Âu phục hồi mạnh mẽ lần này có thể kéo dài được bao lâu.

Giá dầu đã tăng gần 23% so với đáy tháng 7, còn thỏa thuận mở cửa hoàn toàn Eo biển Hormuz vẫn chưa được ký kết. Dự trữ khí hóa lỏng của châu Âu ở mức thấp, cộng thêm giá lương thực toàn cầu tăng, có thể khiến áp lực lạm phát tăng mạnh hơn vào cuối năm nay.

“ECB đã rất quyết liệt trong kiềm chế lạm phát và đã tăng lãi suất để ứng phó xung đột Trung Đông, đồng thời phát tín hiệu sẵn sàng hành động tiếp—yếu tố này đã giúp đồng euro tăng giá.” Theo chiến lược gia đa tài sản Ven Ram từ Bloomberg Strategists nhận định.

James Athey, quản lý quỹ cao cấp của Marlborough Investment Management, cho rằng thị trường trái phiếu có thể đã phản ánh đủ chính sách tăng lãi suất tiếp theo của ECB nhưng suy giảm tài khóa và bất ổn chính trị sẽ vẫn đè nặng lên tâm lý thị trường. Về phân bổ theo chu kỳ kinh tế, ông này cũng chuộng chứng khoán Nhật hơn là cổ phiếu châu Âu.

Duncan Toms, chiến lược gia đa tài sản của HSBC, nhận định sức hấp dẫn tài sản tài chính châu Âu kéo dài hay không vẫn tuỳ thuộc xem nhà đầu tư có quay lại nhóm cổ phiếu dẫn dắt chủ đề sức mạnh AI như trước—tức nhóm bán dẫn AI trên thị trường Mỹ và châu Á. Toms cho rằng: “Do chúng tôi đánh giá quá trình giảm đòn bẩy ở cổ phiếu toàn cầu, nhất là tại Đông Á, đã cơ bản kết thúc thì trên phương diện hiệu suất tương đối, nếu nhóm bán dẫn lấy lại động lực tăng thì đà vượt trội của châu Âu sẽ khó duy trì.”

Chứng khoán châu Âu phòng ngự-chủ động song hành: Ông lớn bán dẫn thiết bị tấn công, trụ cột dòng tiền phòng thủ

Châu Âu tuy thiếu "bảy đại gia" công nghệ như Mỹ, cũng không có những đầu tàu bán dẫn AI như AMD hay Broadcom, nhưng lại sở hữu các thiết bị bán dẫn và chuỗi đóng gói tiên tiến cực khó thay thế trong chi tiêu vốn AI toàn cầu. Kế hoạch mở rộng sản xuất cực lớn của hai ông lớn chip bộ nhớ Hàn Quốc, cùng kết quả kỷ lục và chi tiêu vốn thiết bị bán dẫn của TSMC, Micron càng củng cố logic tăng trưởng trung hạn cho chain thiết bị bán dẫn châu Âu—đặc biệt là “tay bán xẻng AI” như ASML và Besi.

Đối với các nhà sản xuất thiết bị bán dẫn, mở rộng sản xuất chip bộ nhớ không chỉ là xây thêm vài dây chuyền, mà là bỏ vốn cực lớn để xây nhiều phòng sạch, kết hợp nhu cầu mở rộng HBM, DRAM tiên tiến, SSD doanh nghiệp, 3D NAND và đóng gói tiên tiến cùng nhau kéo nhu cầu chưa từng có cho máy in thạch bản, khắc, lắng đọng, đo lường, công nghệ vật liệu và thiết bị đóng gói tiên tiến.

Theo đánh giá của các nhà phân tích lạc quan với triển vọng định giá và nền tảng cơ bản của ngành bán dẫn, bất kỳ tin tức nào về việc mở rộng sản xuất của những nhà sản xuất chip như SK Hynix, TSMC, Samsung đều là chất xúc tác tích cực với các ông lớn thiết bị bán dẫn như ASML (sản xuất máy in thạch bản EUV/ DUV), hoặc các ông lớn tiên phong về khắc, lắng đọng màng mỏng, CMP và đóng gói tiên tiến 2.5D/3D.

Q2, ASML đạt doanh thu 9,3 tỷ euro, lãi ròng 2,9 tỷ euro; công ty cũng xác nhận đầu tư hạ tầng sức mạnh AI đang đồng thời thúc đẩy cả dòng chip logic lẫn bộ nhớ tiên tiến. BE Semiconductor (Besi) Q2 doanh thu tăng 68,7% so với cùng kỳ, đơn hàng tăng 128,8%, công ty xác định bonding hybrid, quang học, nhu cầu trung tâm dữ liệu và tính toán AI là động lực chính. Nói cách khác, châu Âu sở hữu một lớp "tay bán xẻng AI" đang ở nút thắt vật lý, không phải chịu rủi ro thương mại hóa mô hình lớn nhưng lại hưởng lợi trực tiếp từ sóng mở rộng GPU, HBM, Chiplet đóng gói tiên tiến toàn cầu.

Quan trọng hơn, thị trường chứng khoán châu Âu không đơn giản là “AI+ phòng thủ”, mà là “nút thắt sản xuất tính toán AI + dòng tiền tự do chất lượng cao + nắm giữ phân tán thấp”, tức là nhúng yếu tố tăng trưởng AI vào nền móng truyền thống cực kỳ đa dạng và kiểm soát tốt dòng tiền. Ưu điểm của chứng khoán Mỹ và châu Á vẫn là tăng trưởng lợi nhuận nhờ nhiều nhà sản xuất hạ tầng sức mạnh AI và các ông lớn công nghệ, nhưng điểm mạnh của châu Âu là tỷ lệ lộ diện riêng lẻ với các nhân tố AI thấp, cơ cấu phòng ngừa đa dạng, nhờ đó vừa hưởng lợi từ ứng dụng công nghệ AI vừa hưởng lợi đầu tư các tài sản nút thắt sức mạnh AI, đồng thời sở hữu sinh lời ổn định lúc điều chỉnh mạnh.

Nhưng điều này cũng đồng nghĩa, nếu dòng vốn toàn cầu quay lại săn đón các nhóm bán dẫn AI Beta cao, hoặc các nhà vô địch AI và công nghệ Mỹ tái lập ưu thế tuyệt đối, danh mục đa dạng của châu Âu có thể chuyển trạng thái từ “siêu mạnh tuyệt đối” thành “ổn định nhưng tương đối thua kém”. Giá trị lớn nhất hiện nay của chứng khoán châu Âu nằm ở chỗ nó vừa sở hữu tài sản AI hiếm đặc công cho tấn công, vừa sở hữu dòng tiền phòng thủ sinh lãi ghép mạnh.