Nguy cơ tiềm ẩn trong việc làm, lạm phát dao động kéo giá vàng

Trang tin tổng hợp tài chính 13/8 đưa tin—— Dữ liệu lạm phát và việc làm của Mỹ trái chiều, bất đồng quan điểm trong nội bộ Fed ngày càng gay gắt, giá vàng ngắn hạn rơi vào trạng thái dao động biên độ rộng quan trọng

Dữ liệu PPI tổng thể tháng 7 của Mỹ thấp hơn kỳ vọng thị trường, giá năng lượng và thực phẩm giảm kéo theo lạm phát đầu vào của sản xuất tạm thời hạ nhiệt, cộng thêm dữ liệu CPI trước đó cho thấy dấu hiệu chậm lại, đánh giá ngắn hạn của thị trường về đà suy giảm lạm phát được củng cố, đồng thời cũng cung cấp căn cứ dữ liệu cho việc Fed tạm ngừng tăng lãi suất.

Tuy nhiên, chuỗi logic khiến lạm phát liên tục giảm vẫn còn những lỗ hổng rõ ràng, chỉ số phân nhánh trong PPI biến động trái chiều, giá dịch vụ y tế tăng mạnh làm dấy lên lo ngại về lạm phát PCE lõi, vấn đề "dính" về giá cả vẫn chưa hoàn toàn được giải tỏa.

Song song, tình hình địa chính trị căng thẳng ở Trung Đông tiếp tục, sự gián đoạn vận tải qua eo biển Hormuz làm gia tăng rủi ro giá dầu thô tăng lên, áp lực hồi phục chi phí chuỗi cung ứng có thể sẽ dần truyền sang giá đầu ra tiêu dùng cuối cùng trong vài tháng tới.

Hai quan chức Fed có bất đồng rõ rệt về triển vọng lạm phát

Quan chức diều hâu Hamaek cho rằng, hai báo cáo lạm phát khả quan là chưa đủ để chứng minh giá cả sẽ hạ nhiệt lâu dài, nền kinh tế hiện còn quá nóng, tình trạng lạm phát lan tỏa vẫn nổi bật, Fed cần lập tức tăng lãi suất để kiềm chế giá cả.

Barkin lại giữ lập trường trung lập, ông thừa nhận áp lực tiền lương đã giảm, tác động của thuế quan và giá dầu dần tan biến có khả năng làm dịu lạm phát, nhưng cũng cảnh báo khả năng giá cả bị giữ ở mức cao lâu dài, để đạt mục tiêu lạm phát 2%, về sau Fed vẫn có thể phải tiếp tục tăng lãi suất.

Ngoài ra, hai động lực lạm phát dài hạn lớn không thể xem nhẹ.

Barkin nhấn mạnh, khoản nợ liên bang khổng lồ hiện nay của Mỹ sẽ tiếp tục tạo ra áp lực lạm phát, đây là vấn đề Fed buộc phải đối mặt lâu dài;

Hamaek bổ sung, doanh nghiệp tuy đã thích ứng với biến động thuế quan và giá dầu, song ý muốn tiêu dùng của dân cư rất mạnh, thậm chí còn chủ động vay tín dụng để duy trì chi tiêu, nhu cầu cao tiếp tục đẩy lạm phát đi lên.

Thị trường việc làm: Dữ liệu tổng thể vững chắc, nội bộ rơi vào thế "không tuyển mới, không sa thải" mang tính cấu trúc

Dữ liệu đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu mới nhất tăng lên 209.000, nhỉnh hơn kỳ vọng thị trường, nhưng giá trị trung bình động bốn tuần của số liệu này vẫn duy trì ở mức thấp kỷ lục lịch sử, rủi ro sa thải quy mô lớn trong ngắn hạn còn hạn chế, tỷ lệ thất nghiệp tiếp tục ổn định, nhìn chung thị trường lao động chưa có tín hiệu suy yếu toàn diện.

Tuy nhiên, dữ liệu tổng thể khả quan lại che giấu mâu thuẫn sâu sắc của thị trường việc làm, sau thời kỳ thiếu hụt lao động do đại dịch, doanh nghiệp không muốn dễ dàng cho nhân viên hiện có nghỉ việc, dù vậy ý muốn tuyển thêm vị trí mới lại duy trì ở mức thấp, hình thành mô hình đặc biệt "không tuyển mới, không sa thải" trên thị trường.

Quy mô việc làm mới hàng tháng ngoài lĩnh vực nông nghiệp giảm mạnh, thấp xa so với các giai đoạn mở rộng kinh tế những năm trước, đối với người tìm việc trong và sau thất nghiệp, độ khó xin việc gia tăng rõ rệt.

Hai quan chức Fed cũng có quan điểm khác nhau về thị trường việc làm.

Hamaek lấy tỷ lệ thất nghiệp làm thước đo cốt lõi, thừa nhận thị trường lao động nhìn chung ổn định, song lưu ý số liệu về việc làm bản thân cũng có "nhiễu", không thể chỉ đơn dựa vào tính bền vững của việc làm để đánh giá sức nóng của nền kinh tế.

Barkin cho rằng, việc phổ biến AI khiến các doanh nghiệp có động lực giảm số lượng nhân viên, nhưng lợi nhuận doanh nghiệp rất khả quan, áp lực sa thải quy mô lớn không lớn, việc làm ổn định tiếp tục duy trì sức tiêu dùng của cư dân, cộng thêm hiệu ứng làm giàu từ bất động sản và chứng khoán tăng giá, động lực tiêu dùng của dân chúng rất dồi dào.

Hiện trạng việc làm – chính sách tiền tệ hình thành mối quan hệ kiểm soát lẫn nhau, việc làm suy yếu về biên sẽ làm giảm động lực Fed tăng lãi suất mạnh tay, nhưng sức bền của tiêu dùng và đầu tư doanh nghiệp lại cản trở việc thực thi chính sách nới lỏng, đầu tư kinh doanh thể hiện sức kháng cự mạnh mẽ trước lãi suất cao và bất ổn thị trường, nguy cơ tăng trưởng quá nóng của nền kinh tế vẫn là mối lo của phe "diều hâu".

Bất đồng chính sách tại Fed: Phe diều hâu mạnh mẽ kêu gọi tăng lãi suất, quan chức trung lập chờ đợi dữ liệu mới

Quan chức diều hâu Hamaek giữ thái độ rõ ràng và kiên quyết, nhấn mạnh hiện tại cần ngay lập tức nâng lãi suất, ông cho rằng chính sách tiền tệ hiện hành còn chưa đủ mạnh để thắt chặt, tăng trưởng kinh tế quá nhanh sẽ tiếp tục đẩy giá cả, dù tăng lãi suất có dẫn đến "đau ngắn hạn" cho kinh tế thì cũng phải kìm hãm đà tăng nóng.

Đồng thời, ông cảnh báo nhiều rủi ro về ổn định tài chính, dòng tiền đòn bẩy lớn đổ vào trái phiếu quốc Mỹ, mở rộng tín dụng tư nhân, bong bóng ngành AI đều cần Fed theo dõi sát.

Barkin thì chờ đợi, chưa khẳng định ủng hộ tăng lãi suất, ông hé lộ nhiều thành viên Fed cho rằng tỉ lệ lãi suất hiện tại đã đủ để kiềm chế lạm phát, liệu có thể dùng tăng lãi suất để đạt mục tiêu 2% hay không vẫn chưa rõ, cần tiếp tục chờ tổng hợp các dữ liệu lạm phát, việc làm mới.

Thị trường đặt cược rất rõ ràng, dữ liệu PPI yếu đi, thị trường lao động hạ nhiệt về cấu trúc củng cố thêm cho khả năng Fed tạm dừng tăng lãi suất;

Tuy nhiên, lạm phát cốt lõi còn "dính", rủi ro giá dầu do căng thẳng Trung Đông, cộng thêm phát ngôn diều hâu liên tục từ Hamaek, khiến triển vọng chính sách của cuộc họp lãi suất tháng 9 rất khó đoán, giá tăng/giảm của kỳ vọng tăng lãi suất trên thị trường liên tục biến động.

Phản ứng giá: Nhiều mâu thuẫn đan xen, giá vàng giữ biên độ dao động rộng

Lạm phát, dữ liệu việc làm phân hóa cộng thêm quan điểm đối lập giữa các quan chức Fed, khiến lực kéo co giữa phe tăng và giảm trên thị trường trở nên mạnh mẽ hơn.

Một mặt, PPI tháng 7 nhìn chung hạ nhiệt, thị trường lao động nội sinh yếu đi làm giảm dự báo lãi suất thực trái phiếu Mỹ và đồng USD mạnh, vàng với tư cách là tài sản không trả lãi suất ngày càng có giá trị đầu tư, cộng thêm nhu cầu trú ẩn do căng thẳng địa chính trị Trung Đông, hình thành lực đỡ mạnh cho phe giá vàng tăng, dù Hamaek kiên quyết thắt chặt song do ông thuộc nhóm diều hâu trong ba người tại Fed nên thị trường không bất ngờ với thái độ này.

Mặt khác, lạm phát cốt lõi trong PPI còn "dính", quan điểm tăng lãi suất cứng rắn của Hamaek, cùng kỳ vọng lạm phát tăng trở lại do giá dầu phục hồi tiếp tục thúc đẩy lập luận Fed còn dư địa nâng lãi suất, kéo chi phí cơ hội nắm giữ vàng lên, từ đó kiềm chế đà tăng của giá vàng.

Ngắn hạn, giá vàng sẽ dao động mạnh quanh kỳ vọng tăng lãi suất tháng 9, các dữ liệu về PCE lõi và việc làm phi nông nghiệp bổ sung trong thời gian tới là yếu tố xúc tác quan trọng có thể phá vỡ biên dao động hiện tại.


(Biểu đồ ngày vàng giao ngay, nguồn: Trang giao dịch tài chính trực tuyến tổng hợp)

Giá vàng giao ngay hiện thời là 4372 USD/ounce.