Thị trường dầu lại bị tác động: Nỗi lo cung ứng gặp phải lập trường diều hâu của Fed, vàng sẽ ra sao?

汇通网 ngày 1 tháng 9—— Từ khóa của thị trường hôm nay là “va chạm”. Một bên là tàu dầu ở Hormuz bị tấn công, số lượng tàu qua lại giảm mạnh, rủi ro cung ứng dầu thô từ dự báo trở thành hiện thực; một bên là các trader gia tăng mạnh xác suất Fed tăng lãi suất tháng 9, kỳ vọng diều hâu đẩy lợi suất trái phiếu Mỹ và đồng USD cùng tăng. Đòn này không chỉ đẩy giá dầu lên cao, mà còn củng cố tính bền vững của lạm phát, từ đó tạo thêm lý do cho Fed duy trì chính sách thắt chặt. Như vậy, vàng lâm vào tình thế khó xử: rủi ro địa chính trị muốn hỗ trợ nó, nhưng lãi suất thực lại kéo nó xuống.

Thứ ba (ngày 1 tháng 9), thị trường dầu mỏ lại bị ảnh hưởng nặng từ phía cung ứng: Tàu dầu qua eo biển Hormuz bị tấn công, lưu lượng qua lại trong ngày gần như giảm một nửa, cùng với việc Nga hạ sản lượng năm sau xuống mức thấp nhất trong 17 năm, nỗi lo thiếu hụt cung ứng nhanh chóng gia tăng. Đồng thời, xác suất Fed tăng lãi suất tháng 9 đã vượt 66%, lợi suất trái phiếu Mỹ và đồng USD cùng tăng mạnh. Vàng bị kẹt giữa tâm lý trú ẩn an toàn và lợi suất thực tăng lên, xu hướng ngắn hạn chưa rõ ràng. Dầu thô duy trì biên độ biến động cao, các đồng tiền không phải USD chịu áp lực chung.

Từ khóa của thị trường hôm nay là “va chạm”. Một bên là tàu dầu ở Hormuz bị tấn công, số lượng tàu qua lại giảm mạnh, rủi ro cung ứng dầu thô từ dự báo trở thành hiện thực; một bên là các trader gia tăng mạnh xác suất Fed tăng lãi suất tháng 9, kỳ vọng diều hâu đẩy lợi suất trái phiếu Mỹ và đồng USD cùng tăng. Đòn này không chỉ đẩy giá dầu lên cao, mà còn củng cố tính bền vững của lạm phát, từ đó tạo thêm lý do cho Fed duy trì chính sách thắt chặt. Như vậy, vàng lâm vào tình thế khó xử: rủi ro địa chính trị muốn hỗ trợ nó, nhưng lãi suất thực lại kéo nó xuống.

Phân tích cốt lõi

Thị trường dầu “trúng đạn”: Lượng tàu qua lại Hormuz giảm mạnh, lo ngại cung ứng leo thang

Diễn biến mới nhất cho thấy, số lượng tàu dầu đi qua eo biển Hormuz trong ngày xác nhận còn 5 chuyến, giảm một nửa so với ngày trước đó. Điều quan trọng hơn là, ít nhất một siêu tàu chở khoảng 2 triệu thùng dầu đã bị trúng đạn khi vừa ra khỏi eo biển, dù không bị tràn dầu, nhưng bảo hiểm hàng hải và chi phí vận chuyển đã bắt đầu phản ánh phí rủi ro. Đây không phải là mối đe dọa trên giấy, mà là sự gián đoạn logistics thực tế. Đối với dầu thô, giá đã nhanh chóng phản ánh phí chiến tranh; với USD, nhu cầu trú ẩn hỗ trợ đồng tiền; với trái phiếu Mỹ, cú sốc cung ứng củng cố kỳ vọng lạm phát, đẩy lợi suất tăng lên; với vàng, lực mua phòng ngừa rủi ro có, nhưng bị lãi suất thực kìm nén. Ngắn hạn, cú sốc này đã đánh trúng vào điểm nhạy cảm nhất về giá của thị trường dầu.

Nga giảm sản lượng: Thiếu hụt cung ứng chuyển từ trung hạn sang dài hạn

Theo các tổ chức lớn quốc tế dẫn dự thảo từ chính phủ, Nga đã hạ dự báo sản lượng dầu cho năm 2026 xuống còn khoảng 9,88 triệu thùng/ngày, mức thấp nhất kể từ 2009. Các biện pháp hạn chế xuất khẩu, cấm vận và các vụ tấn công nhà máy lọc dầu đã đồng loạt kéo kỳ vọng sản lượng đi xuống. Đây không phải biến động ngắn hạn, mà là đường cung cấp trong nhiều năm tới bị dịch chuyển thấp xuống. Khi cộng thêm sự kiện Hormuz, cung ứng dầu toàn cầu chuyển từ “cân bằng chặt chẽ” thành “thiếu hụt mang tính cấu trúc”. Đối với giá dầu, điều này giống như thêm một tầng hỗ trợ chi phí trung hạn ngoài phí địa chính trị ngắn hạn; về lạm phát, đây là tín hiệu củng cố tính bền vững; về phía Fed, động lực “cao lâu hơn” sẽ thuyết phục hơn. Như vậy, vàng còn chịu thêm áp lực lớn từ lãi suất thực tăng.

Fed tăng cường lập trường diều hâu: Trái phiếu và USD cùng mạnh lên

Các trader đã tăng định giá khả năng nâng lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 9 từ chưa đến 40% một tuần trước lên hơn 66%. Lợi suất trái phiếu Mỹ đi lên, lợi suất 10 năm duy trì ở mức cao, chỉ số Dollar Mỹ được hỗ trợ kép: một là nhu cầu trú ẩn, hai là chênh lệch lãi suất mở rộng. Các đồng tiền phi USD nhìn chung chịu áp lực, biến động của JPY, EUR tăng lên. Trọng tâm ở đây không phải là “liệu có tăng không”, mà là thị trường đã liên tục giao dịch trước kỳ vọng “diều hâu bất ngờ”. Nếu giá dầu tiếp tục leo thang, kỳ vọng lạm phát tăng mạnh hơn, Fed thậm chí có thể phải phát tín hiệu cứng rắn hơn. Trong hoàn cảnh này, vàng trực diện chịu sức ép từ lãi suất thực tăng, ngay cả khi có sự chống lưng từ rủi ro địa chính trị thì cũng khó tăng một chiều.

Vàng sẽ ra sao: Kéo co giữa trú ẩn và lãi suất

Hiện tại, vàng đứng giữa hai lực đối lập. Khi rủi ro địa chính trị tăng, dòng tiền tìm đến vàng để trú ẩn; nhưng lợi suất trái phiếu Mỹ và USD cùng đi lên khiến chi phí cơ hội giữ vàng tăng cao. Diễn biến gần đây cho thấy, vàng không tăng mạnh theo dầu, chứng tỏ logic lãi suất vẫn đang chiếm ưu thế. Tuy nhiên, trader cần lưu ý: Nếu căng thẳng ở Hormuz tiếp tục leo thang hoặc có thêm các vụ tấn công, dòng tiền phòng ngừa rủi ro có thể vượt qua lực ép lãi suất trong ngắn hạn, khiến vàng tăng vọt. Ngược lại, nếu đàm phán đạt tiến triển, giá dầu hạ nhiệt, kỳ vọng lạm phát suy yếu, vàng tiếp tục bị áp lực từ lãi suất thực. Vì vậy, với vàng ngắn hạn giống tài sản “hướng sự kiện” hơn là tài sản theo xu hướng rõ ràng.

Triển vọng xu hướng

Ngắn hạn, dầu thô vẫn là đối tượng hưởng lợi rõ rệt nhất, rủi ro Hormuz và Nga giảm sản lượng là hai trụ cột hỗ trợ, nhưng biến động sẽ rất lớn, bất kỳ tín hiệu hòa giải nào cũng có thể khiến phí rủi ro co lại. USD thiên về mạnh, lợi suất trái phiếu Mỹ khó giảm, vàng nhiều khả năng dao động ở vùng cao, hướng đi phụ thuộc vào diễn biến địa chính trị và dữ liệu lãi suất. Trên thị trường ngoại hối, các đồng tiền hàng hóa có thể được hỗ trợ từ giá dầu, còn JPY, EUR tiếp tục chịu áp lực. Nhìn xa vài tháng tới, cấu trúc cung ứng thắt chặt với lạm phát bền vững củng cố cho mức trung tâm lợi suất trái phiếu Mỹ cao hơn, nếu vàng không thể vượt qua sức ép thực từ lãi suất thực thông qua trú ẩn, sẽ rơi vào giai đoạn yếu; nhưng nếu tình hình địa chính trị vượt khỏi kiểm soát, chức năng trú ẩn của vàng sẽ lại thống trị việc định giá. Trader nên tập trung theo dõi diễn biến tấn công và hòa giải sau này ở thị trường dầu, cũng như quan điểm mới nhất của các quan chức Fed về lạm phát và lãi suất.

【Câu hỏi thường gặp】

Tại sao dầu bị tấn công nhưng giá vàng không tăng mạnh?
Bởi vì lợi suất trái phiếu Mỹ và đồng USD cùng tăng, lợi suất thực cao hơn đã triệt tiêu nhu cầu vàng phòng ngừa rủi ro. Vàng chỉ tăng mạnh khi rủi ro leo thang đột ngột, tâm lý trú ẩn thắng thế lãi suất.

Tác động của sự kiện Hormuz với giá dầu sẽ sớm biến mất?
Điều này phụ thuộc vào quá trình hòa giải và có hay không vụ tấn công mới. Lưu lượng qua lại đã thực sự giảm, chi phí bảo hiểm tăng, phí rủi ro khó biến mất hoàn toàn trong ngắn hạn; nếu có thêm tấn công, rủi ro lại được định giá lại.

Việc Nga giảm sản lượng có ý nghĩa gì với thị trường?
Nó biến thiếu hụt cung ứng từ biến động ngắn hạn thành xu hướng kéo dài nhiều năm, củng cố kỳ vọng giá dầu duy trì ở mức cao hơn và khiến lạm phát trở nên bền vững, qua đó hỗ trợ gián tiếp cho Fed duy trì thắt chặt tiền tệ.

Xác suất Fed tăng lãi suất tháng 9 tăng, vàng có nhất thiết giảm không?
Không hẳn. Kỳ vọng tăng lãi suất đẩy lợi suất thực tăng, gây bất lợi cho vàng; nhưng nếu giá dầu tăng mạnh dẫn tới nỗi lo lạm phát, thị trường có thể quan tâm nhiều hơn tới nguy cơ lạm phát đình trệ (stagflation), khi đó vàng lại hút dòng tiền mua vào.

Tín hiệu rủi ro lớn nhất hiện nay là gì?
Thứ nhất là việc Hormuz có xuất hiện vụ tấn công mới hoặc nguy cơ phong tỏa leo thang, thứ hai là quan điểm của các quan chức Fed về giá dầu và lạm phát, thứ ba là việc giá dầu tăng liệu đã làm giảm rõ rệt nhu cầu hay chưa, cả ba sẽ tác động trực tiếp đến hướng đi ngắn hạn của vàng và tỷ giá.