Bản ôn tập - Giải thích tại sao khó khăn của CoreWeave có thể làm lung lay làn sóng AI

Bản đăng lại ngày 15 tháng 10, nội dung không thay đổi

Anhata Rooprai/Aditya Soni

Reuters ngày 16 tháng 10 - Khoản nợ ngày càng tăng của CoreWeave CRWV.O đang làm dấy lên làn sóng lo ngại mới về cơn sốt AI, các nhà đầu tư đặt câu hỏi: Liệu nhu cầu có đủ để hỗ trợ hàng tỷ đô la vay mượn để xây dựng trung tâm dữ liệu?

Mặc dù công ty được Nvidia hậu thuẫn NVDA.O CEO đã đảm bảo đơn hàng tồn đọng đủ lớn, nhưng giá cổ phiếu và trái phiếu vẫn giảm mạnh (link) , điều này càng làm gia tăng làn sóng bán tháo cổ phiếu công nghệ nói chung.

Lý do các nhà đầu tư lo ngại là gì và tình trạng khó khăn mà công ty này phải đối mặt có thể sẽ mang lại điều gì cho toàn ngành?

CoreWeave kinh doanh gì?

CoreWeave cho các công ty phát triển và vận hành trí tuệ nhân tạo thuê sức mạnh tính toán của bộ xử lý Nvidia, khách hàng bao gồm Microsoft MSFT.O và OpenAI.

Đây là một trong những nhà cung cấp dịch vụ "đám mây mới" dẫn đầu, các công ty đám mây mới nổi này phát triển mạnh mẽ để đáp ứng nhu cầu về chip AI vừa khan hiếm vừa đắt đỏ.

Các công ty "đám mây mới" giúp khách hàng không cần tự xây dựng trung tâm dữ liệu nhưng vẫn có thể sử dụng sức mạnh tính toán cần thiết . Tuy nhiên, cung cấp năng lực tính toán này đòi hỏi đầu tư lớn vào chip và hạ tầng ngay ban đầu , thường phải dựa vào tài trợ nợ.

https://www.reuters.com/graphics/COREWEAVE-STOCKS/zdvxekwgzpx/chart.png

Tình hình tài chính ra sao?

Theo dữ liệu tổng hợp từ LSEG, công ty này chưa bao giờ có lợi nhuận, tổng nợ khoảng 50 tỷ đô la Mỹ.

Vào tháng 8, công ty đã nâng dự báo chi tiêu vốn hàng năm thêm 4 tỷ đô la lên mức 35-39 tỷ đô la (link). Các nhà phân tích dự đoán doanh thu năm nay sẽ gần 13 tỷ đô la, thua lỗ 2,13 tỷ đô la.

Trái phiếu đáo hạn năm 2031 (được xếp hạng loại rác) đã có lợi suất tăng vọt lên khoảng 16%, và chi phí mua bảo hiểm rủi ro cho khoản nợ của công ty đã tăng lên khoảng 1.000 điểm cơ sở, phản ánh lo ngại ngày càng nghiêm trọng của các bên cho vay.

CEO Mike Intrator trong một bản ghi nhớ nội bộ mà Reuters có được cho biết với nhân viên rằng, đơn hàng tồn đọng của công ty đủ để đảm bảo nghĩa vụ nợ. Đến cuối quý II, công ty có lượng đơn hàng chưa giao trị giá 104,2 tỷ đô la và sau đó nhận thêm hơn 25 tỷ đô la (link) đơn mới vào đầu quý III.

CEO Nvidia Huang Renxun cũng làm dịu những lo ngại này, nói rằng sức mạnh tài chính của CoreWeave đang được củng cố và ông cho rằng không cần phải bảo lãnh cho họ. Gã khổng lồ chip này đã đồng ý mua lại năng lực sản xuất chưa bán hết của CoreWeave trước tháng 4 năm 2032.

https://www.reuters.com/graphics/COREWEAVE-DEBT/egpbgqwwjvq/chart.png

Tại sao đây có thể là "chim hoàng yến trong mỏ than"

Hoạt động kinh doanh của CoreWeave phụ thuộc vào hai yếu tố: nhu cầu về tính toán AI và ý chí từ các bên cho vay cung cấp tài trợ cho hạ tầng liên quan. Nhưng việc bán tháo cổ phiếu công ty cho thấy dù công ty khẳng định nhu cầu mạnh mẽ, nhà đầu tư vẫn thiếu niềm tin vào yếu tố thứ hai.

Thị trường lo ngại không phải nhu cầu AI sẽ sụp đổ mà nếu nhu cầu này giảm mạnh, chi phí vay cao hơn có thể khiến hoạt động kinh doanh khó tiếp tục duy trì.

"Điều này giống như các nhà đầu tư đang đặt câu hỏi về nguồn tài trợ xây dựng hạ tầng, chứ không phải sự suy giảm đột ngột của nhu cầu tính toán AI," Axel Rudolph, chuyên gia phân tích kĩ thuật trưởng IG Group cho biết.

"CoreWeave đang nhanh chóng trở thành 'chim hoàng yến trong mỏ than' của giao dịch AI," Kathleen Brooks, Giám đốc Nghiên cứu XTB nói.

Tại sao thị trường lo lắng?

Nhà đầu tư nghi ngờ liệu doanh thu AI có thể tăng đủ nhanh để bù đắp chi phí xây dựng hạ tầng và tài trợ.

CoreWeave cần đầu tư nhiều ngay từ đầu để có thể thu về doanh thu từ hợp đồng. Lãi suất tăng có thể đẩy chi phí vay lên cao, làm giảm tỷ suất lợi nhuận .

Bản thân phần cứng cũng là một rủi ro khác: khi chip thế hệ mới ra đời, chip cũ mất giá nhanh, buộc nhà cung cấp phải đầu tư nhiều hơn để thay thế.

Tuy nhiên, lo ngại này không chỉ bó hẹp ở CoreWeave. Dự kiến năm nay các ông lớn công nghệ Mỹ sẽ chi hơn 700 tỷ đô la vào hạ tầng AI.

https://www.reuters.com/graphics/COREWEAVE-REVENUE/znpngnoqdvl/chart.png

Trường hợp xấu nhất

Một hệ quả tiềm tàng là môi trường tài trợ trở nên khắt khe hơn, bên cho vay đòi hỏi mức sinh lời cao hơn hoặc không muốn cấp vốn cho các dự án AI khác.

Điều này có thể buộc các nhà cung cấp cắt giảm kế hoạch mở rộng, giảm mua thiết bị , ảnh hưởng đến năng lực tính toán khách hàng mong muốn.

Điều nàycũng có thể làm gia tăng hoài nghi rằng "cơn sốt đầu tư AI lớn hơn lợi nhuận mang lại", gây thêm áp lực lên cổ phiếu công nghệ .

Tác động tiếp theo sẽ phụ thuộc vào cách tái cấu trúc hoạt động kinh doanh, và việc CoreWeave có liên hệ với các ông lớn công nghệ không đồng nghĩa việc thất bại của họ sẽ kéo theo khủng hoảng tài chính diện rộng.

Ai còn đối mặt rủi ro?

Gartner ước tính đến năm 2030, khoảng 80% các nhà cung cấp dịch vụ đám mây mới nổi có thể sẽ phá sản, và cảnh báo rằng doanh thu AI kì vọng không đủ để hỗ trợ lợi nhuận cho toàn bộ các kế hoạch chi tiêu hạ tầng đã đặt ra.

Đối thủ của Neocloud là Nebius NBIS.O, Applied Digital APLD.O và Iren IREN.O đều giảm giá trong đợt bán tháo gần đây . Chi phí bảo vệ rủi ro cho SoftBank 9984.T, vốn đặt cược lớn vào OpenAI, cũng đã tăng lên.

Trong khi đó, Amazon AMZN.O, Alphabet GOOGL.O, Meta META.O và Nvidia có mức chênh lệch tín dụng đạt kỷ lục, dù mức tăng thấp hơn nhiều so với CoreWeave. Tuy vậy, các công ty này có dòng tiền dồi dào hơn , bảng cân đối kế toán cũng vững chắc hơn.

https://www.reuters.com/graphics/COREWEAVE-BOND/mopardzezva/chart.png

(Để thuận tiện cho người không sử dụng tiếng Anh bản địa, Reuters tự động dịch các bài báo sang nhiều ngôn ngữ khác. Vì bản dịch tự động có thể sai hoặc thiếu bối cảnh cần thiết, Reuters không đảm bảo độ chính xác của văn bản dịch tự động và chỉ cung cấp để tiện cho độc giả. Reuters không chịu trách nhiệm cho bất kỳ tổn thất hoặc thiệt hại nào do sử dụng chức năng dịch tự động này.)