Cổ phiếu AI phục hồi yếu: Thiếu ba yếu tố hỗ trợ khó lặp lại diễn biến tháng 7

Theo tin tức từ Woofun AI, dự báo bi quan của JPMorgan (JPM.US) về sức mạnh phục hồi của cổ phiếu AI trong tháng 10 đã tạo nên sự tương phản rõ rệt với tháng 7, mặc dù giá cổ phiếu đã điều chỉnh, nhưng quá trình phục hồi thị trường khó có thể tái diễn đà tăng nhanh và mạnh như trước đó. Chiến lược gia Nikolaos Panigirtzoglou nhấn mạnh, hiện tại, nhà đầu tư ít có ý định mua vào khi giá giảm, kết hợp với việc doanh nghiệp giảm mua lại cổ phiếu và vị thế bán khống chưa đủ lớn, khiến đợt giảm giá này thiếu động lực nền tảng để chuyển thành một đợt phục hồi mạnh mẽ.

Phân tích sâu về dòng tiền và cấu trúc vị thế, đợt điều chỉnh này có sự khác biệt căn bản với tháng 7. Dữ liệu tổng hợp từ Woofun AI cho thấy, mặc dù hai ông lớn chip nhớ Hàn Quốc là SK Hynix (SKHY.US) và Samsung Electronics đã giảm giá gần một phần ba trong tháng qua, nhưng các cổ phiếu liên quan vẫn chưa thể hiện đặc điểm quá bán rõ rệt, mức giảm chưa đủ để trở thành cơ sở cho một đợt phục hồi. Lo ngại của thị trường tập trung vào khả năng chi tiêu vốn của AI có thể chậm lại, cùng các đối thủ cạnh tranh từ Trung Quốc với mức giá thấp hơn có thể xâm lấn tăng trưởng và tỷ suất lợi nhuận. Việc bán tháo gần đây đã lan ra toàn bộ chuỗi ngành, chỉ số Philadelphia Semiconductor trong năm phiên vừa qua đã giảm gần 10%, Intel (INTC.US) cũng có mức giảm tương đương. Khác với tháng 7, đợt điều chỉnh tháng 10 này, nhà đầu tư ETF không còn mua vào khi giá xuống bằng các ETF đòn bẩy và không đòn bẩy như trước, loại lực mua này xuất hiện rất ít. Dòng tiền từng hỗ trợ thị trường hấp thụ áp lực bán hiện vẫn chưa quay lại rõ rệt. Sự khác biệt về vị thế bán khống càng làm suy yếu thêm lực hỗ trợ tiềm năng. Tháng 7, ETF cổ phiếu Hàn Quốc lớn nhất niêm yết tại Mỹ—iShares MSCI Korea ETF (EWY.US)—có vị thế bán khống tăng rõ rệt, nhưng tháng này vị thế bán khống của quỹ này gần như không đổi.

Đồng thời, các sản phẩm như VanEck Semiconductor ETF (SMH.US) và Roundhill Memory Chip ETF (DRAM.US) cũng duy trì vị thế bán khống ở mức thấp. Do lực mua từ việc chốt lời vị thế bán khống có thể thúc đẩy phục hồi, mức thấp hiện tại đồng nghĩa lực mua tiềm năng này khá hạn chế.

Biến số trọng yếu hơn nằm ở nguy cơ đòn bẩy tích lũy trở lại. Tỷ lệ quy mô quản lý tài sản của các ETF chip nhớ đòn bẩy mà Panigirtzoglou theo dõi so với tổng vốn hóa thị trường cổ phiếu cơ sở đã giảm xuống mức thấp vào cuối tháng 7, nhưng đến tháng 8 và tháng 9 lại tăng trở lại.

Điều này đồng nghĩa một phần rủi ro đòn bẩy đã được giải phóng sau đợt điều chỉnh trước nay lại trở về thị trường, có thể làm gia tăng biến động. Tình trạng khó sinh lợi của Anthropic và OpenAI cùng môi trường lãi suất cao khiến nhà đầu tư xem xét lại kỳ vọng tăng trưởng của việc mở rộng cơ sở hạ tầng AI, dẫn đến nguồn tiền bắt đáy vắng bóng.

Sự thay đổi hành động doanh nghiệp là một điểm khác biệt quan trọng. Sau khi ghi nhận lợi nhuận mạnh trong quý hai, SK Hynix và Samsung Electronics đã công bố kế hoạch mua lại cổ phiếu trị giá tổng cộng 40 tỷ USD. Các kế hoạch này được thực hiện nhanh hơn dự kiến và đã hoàn thành sớm từ giữa tháng 10. Đối với thị trường, mua lại cổ phiếu là doanh nghiệp sử dụng vốn của mình để mua vào cổ phiếu, tạo ra nhu cầu tương đối liên tục. Khi nhà đầu tư giảm vị thế, tâm lý thị trường suy yếu, lực mua này có thể hấp thụ một phần lực bán, giảm áp lực giảm giá.

Tuy nhiên, việc thực hiện mua lại sớm đồng nghĩa nhu cầu này đã rút khỏi thị trường sớm hơn dự kiến. Trước đó, lực hấp thụ áp lực bán đến từ doanh nghiệp, nhưng tới đây, cần nhà đầu tư khác thay thế. Dù triển vọng kinh doanh của công ty không xấu đi thêm, sự thay đổi về lực mua và bán cũng có thể khiến giá cổ phiếu khó giữ vững. Cuối tháng 7, thị trường không phải đối mặt với việc mất đột ngột nguồn lực mua lại, vì vậy dù hai đợt điều chỉnh đều có cổ phiếu chip nhớ Hàn Quốc chịu áp lực đầu tiên, điều kiện hỗ trợ phục hồi về vốn đã khác biệt rõ rệt. Điều này cũng lý giải vì sao JPMorgan nhấn mạnh rằng, giá cổ phiếu đã giảm không đồng nghĩa với dòng vốn và vị thế đã điều chỉnh đủ để hỗ trợ một đợt phục hồi mạnh.

Dưới nhiều ràng buộc, đường phục hồi của cổ phiếu AI đã thay đổi. Xét về nguồn lực mua vào, nhà đầu tư ETF không vào cuộc bắt đáy rõ rệt như tháng 7; vị thế bán khống thấp nên lực mua từ chốt lời khá hạn chế; kết thúc mua lại cổ phiếu cũng giảm đi một dòng vốn mua vào bền vững.

Đồng thời, quy mô tương đối của ETF chip nhớ đòn bẩy trong tháng 8 và 9 đã tăng trở lại, khiến thị trường đối mặt rủi ro biến động gia tăng khi năng lực hấp thụ giảm sút. Những yếu tố này cộng lại khiến phục hồi phụ thuộc nhiều hơn vào dòng vốn mới. Giá giảm giúp giảm chi phí mua vào, nhưng không tự động tạo ra ý muốn mua. Đối diện những lo ngại về chi tiêu vốn AI có thể chậm lại, cạnh tranh gia tăng và còn nhiều bất định về lợi nhuận dưới lãi suất cao, nhà đầu tư có thể đòi hỏi thêm bằng chứng mới sẵn sàng tăng vị thế. Do vậy, đánh giá của JPMorgan chủ yếu tập trung vào khả năng phục hồi sau đợt điều chỉnh này: các dòng tiền từng thúc đẩy sự phục hồi nhanh trong tháng 7 nay đã suy yếu hoặc chưa xuất hiện, còn rủi ro đòn bẩy lại tích lũy. Điều này không loại trừ phục hồi ngắn hạn, nhưng đồng nghĩa thị trường khó kỳ vọng một đợt phục hồi mạnh mẽ và nhanh như trước chỉ dựa vào kinh nghiệm cũ. Theo khung phân tích này, cần tiếp tục quan sát: liệu các ETF Hàn Quốc và ETF bán dẫn có thu hút lại dòng vốn, vị thế đòn bẩy có được giải tỏa, và doanh nghiệp có triển khai kế hoạch mua lại mới hay không. Khi các yếu tố hỗ trợ này chưa cải thiện, đợt điều chỉnh cổ phiếu AI lần này có thể cần nhiều thời gian hơn để xây dựng lại nền tảng lực mua bền vững.