自1996年以來首次！日本基準債券收益率突破3%關口

日本10年期國債收益率週二突破3%關口，創下近三十年來新高，標誌著日本債券市場進入歷史性轉折節點。分析認為，這一里程碑的到來，既是全球債券拋售潮的組成部分，也反映出美國財政部長對日本加息的公開施壓，以及市場對日本央行九月政策行動的高度預期。

據日本國家廣播機構NHK報導，美國財政部長Scott Bessent週一在G20財長會議期間分別會晤了日本財務大臣片山皋月（Satsuki Katayama）以及日本央行行長植田和男（Kazuo Ueda）。

貝森特明確告知雙方，日本下一步應當加息。隨後，他在接受CNBC專訪時表示：「我掌握市場所不知道的信息，我相信日本政府和日本央行將採取行動，推動日圓走強。」這是華盛頓方面迄今為止針對日本貨幣政策發出的最明確信號。

10年期日本國債收益率週二觸及3%，為1996年以來首次。40年期日本國債收益率上升6.5個基點至4.265%，30年期日本國債收益率則上升5.5個基點至4.185%。同時，美國10年期國債收益率亦升至2025年1月以來最高水平，中東局勢再度升溫加劇全球債券市場的拋售壓力。

值得注意的是，在日本10年期國債收益率突破3%之際，今日10年期日本國債拍賣結果優於市場預期。

美國施壓加息，日圓困局推高政策緊迫性

貝森特此次對日本加息的公開表態，是在日圓匯率持續承壓的背景下發出的。

儘管日美兩國在過去一個月內聯合干預外匯市場，日本為此動用了創紀錄的964億美元，將日圓自約164兌1美元的四十年低點拉回至最強約155，但此後日圓已再度走弱至約160附近，收復逾半數干預成果。

據彭博報導，片山皋月週二表示，她已與貝森特確認，外匯市場仍需持續、協調的干預行動。「匯率走勢理應反映基本面，但很多時候並非如此，」她說。

貝森特此前在致民主黨資深參議員Elizabeth Warren的公開信中亦指出，日本是美國國債的主要持有人，也是美國的重要夥伴與條約盟友。

「無序的日圓市場可能引發強制平倉，進而擾亂全球市場，最終推高美國家庭和企業的借貸成本，」他寫道。在此背景下，推動日本央行加息、引導日圓走強，既符合日本自身利益，也呼應美國壓低長端美債收益率的政策目標。

在貝森特發表上述言論之前，市場已對日本央行9月18日貨幣政策會議加息25個基點至1.25%給予了較高機率。日本央行副行長冰見野良三（Ryozo Himino）上週於演講中為本月加息保留空間，進一步強化市場預期。

據彭博報導，知情人士透露，日本首相高市早苗（Sanae Takaichi）領導的政府支持近期加息，下一次加息最有可能發生在9月或10月。

財政壓力與資本回流風險不容忽視

收益率突破3%的影響遠不止於債券市場本身。

日本政府在編制下個財年（自明年三月起）預算時，所採用的利率假設為3.8%，這意味著目前的收益率水平已逼近財政規劃的臨界區間，部分經濟學家和交易員警告，若收益率持續站穩3%以上，將對日本財政可持續性構成實質性質疑。

同時，10年期國債收益率突破3%可能促使日本壽險公司拋售美國國債，將資金回流國內市場，因此引發的資本流動將對全球債券市場產生連鎖反應。

日本債券市場自2024年日本央行結束全球最後一個負利率政策以來已發生深刻變化。收益率持續上升正在推高政府、企業和家庭的借貸成本，同時也使國內債券相對海外資產的吸引力顯著提升，促使日本投資者重新審視資產配置。

10年期日債拍賣結果優於預期 但市場分歧猶存

週二的10年期日本國債拍賣在收益率逼近3%的敏感時刻舉行，最終認購倍數為3.29，高於過去12個月均值3.26，顯示需求整體穩健，並未出現先前市場擔憂的大幅疲弱。

此次拍賣結果尤為值得關注，因為就在上週，2年期國債拍賣需求明顯偏弱，隔夜指數掉期顯示市場對日本央行9月加息的預期機率已高達約90%。

彭博引述法國巴黎銀行資產管理高級債券策略師Ryutaro Kimura先前的分析表示：「如果投資者在9月會議前採取更強烈的觀望態度，10年期國債拍賣極有可能出現偏弱結果。」

但他同時指出，部分投資者將10年期收益率3%視為具有吸引力的買入水平，預計將增加購買，這將有效阻止收益率大幅突破3%上方。

岡三證券策略師Naoya Hasegawa和Yuuki Kimura在研究報告中則持更為謹慎的立場，認為「上週2年期拍賣的疲弱結果表明基本面需求仍然偏弱，若10年期拍賣同樣表現不佳，收益率向3%進一步上行的壓力將會加劇」。

此次拍賣認購倍數高於均值，在一定程度上緩解了上述擔憂，但市場對後續走勢的分歧並未消散。

另外，本週四還將舉行30年期日本國債拍賣，市場同樣高度關注。高市政府的財政政策立場持續壓制超長端債券需求——日本防衛省正尋求於下個財年取得約560億美元的創紀錄國防預算，而隨著高市準備年內推出新的軍備擴張計劃，最終支出規模可能遠不止於此。

彭博策略師Mark Cranfield指出，本週拍賣若需求不振，可能引發一場波及全球的拋售，並對貝森特壓制美國長端國債收益率的努力構成挑戰。