剛押注AI就遭遇市場暴擊！伯克希爾今晚發布財報，阿貝爾轉型成色迎大考

伯克希爾哈撒韋公司將於今晚公布第三季度財報，這是CEO Greg Abel掌舵這家萬億美元級企業以來最受矚目的業績披露。在他大舉押注人工智能後，相關投資隨即遭遇市場逆風，外界對這位新掌門人的戰略判斷與資本配置能力的檢視，正達到前所未有的高度。

Abel上任以來最引人注目的舉措，是向Google母公司Alphabet投入逾100億美元、向義大利科技集團Bending Spoons投入9.3億美元，藉此完成伯克希爾史上最大規模的AI主題押注。然而，Alphabet股價自6月以來已累計下跌逾24%，目前已跌破伯克希爾的建倉成本；Bending Spoons股價在伯克希爾加倉後短暫衝高，隨後在過去三週持續回落。這一連串在AI領域的投資時機正受到市場質疑。

此外，市場對本次財報的關注焦點還集中在其他三個層面：每股收益的下滑幅度、回購力度能否維持，以及現金儲備的消耗節奏。據FactSet數據，第三季度每股A類股營運收益預計同比下降約6%至8821美元；據Visible Alpha估計，季末現金儲備料從二季度末的3655億美元降至3580億美元；回購方面，市場預期約為16.4億美元，遠低於二季度的45億美元。

AI押注遭遇現實檢驗

Abel接掌伯克希爾不足一年，便以兩筆大額投資昭示與前任Warren Buffett的科技股回避傳統決裂。根據彭博報導，他向Alphabet投入逾100億美元以支持其AI相關業務，並向Bending Spoons投入9.3億美元——後者是一家利用AI技術推動企業轉型的義大利集團。

然而市場的反應令人警覺。Alphabet A類和C類股票自6月以來已雙雙下跌逾24%，目前股價已低於伯克希爾的買入價格，伯克希爾在這筆投資上很可能已處於浮虧狀態。Bending Spoons方面，伯克希爾在其7月IPO時買入6億美元，隨後又通過私募方式追加3.3億美元，但股價在短暫上漲後已連續三週下跌。

CFRA Research分析師Cathy Seifert表示，"我確實認為這在某種程度上是刻意提升AI曝險的決定，但人們不得不追問：是否已經有些晚了？"

不過，也有分析師持較為長遠的視角。Keefe Bruyette & Woods分析師Meyer Shields認為，Abel很可能將這些投資視為對AI技術長期潛力的戰略押注，"他並不是在向市場傳遞信號，他可以以伯克希爾一貫的保守主義來審視這些投資。"Shields還指出，Buffett於2016年投資蘋果公司時也同樣遭遇質疑，但最終成為伯克希爾最豐厚的回報之一。

投資者還需等到11月中旬才能知曉，Abel是否借助市場對AI的憂慮情緒及估值回落，進一步加倉相關標的。

每股收益承壓，保險與鐵路成關鍵變數

第三季度每股A類股營運收益（剔除股權投資損益）預計同比下降約6%至8821美元，主要拖累來自財險市場競爭加劇導致的承保利潤收窄。不過，UBS分析師Brian Meredith持相對樂觀立場，預計受工業業務支撐，營運利潤將錄得約3%的成長。

保險板塊中，Geico的表現備受關注。上一季度，Geico在同業普遍獲利的背景下逆勢錄得利潤下滑，原因在於賠付成本上升及廣告支出增加。Shields表示，"整體個人車險市場競爭趨於理性，我認為我們將看到Geico採取更為積極的成長策略。"據Visible Alpha估計，第三季度保費收入預計同比微增0.6%至226億美元，其中Geico保費收入預計為114億美元，同比成長1.5%；保險承保收入共識預期為14.7億美元，同比大幅下降54%。

鐵路業務方面，分析師認為強勁的貨運量數據及燃油附加費有望支撐BNSF的業績表現。Abel已將提升BNSF利潤率列為公司優先戰略目標，該業務目前的利潤率仍低於多數同業競爭者。

此外，據巴倫周刊報導，伯克希爾的日圓借款於日圓匯率走強的背景下，可能帶來數億美元的匯兌損失，並將按照GAAP準則計入營運利潤，對報告數字形成一定拖累。

回購力度或降溫，現金部署仍是核心議題

回購動向歷來是伯克希爾財報季的核心看點之一，因為它直接反映管理層對股票內在價值的判斷。二季度，伯克希爾回購了45億美元股票，創下近四年來的單季最高紀錄；據巴倫周刊測算，僅7月前四週的回購規模便約達34億美元，當時A類股均價低於75萬美元，約為帳面價值的1.4倍。

然而，隨著股價持續攀升，回購空間已明顯收窄。目前A類股已升至87.5萬美元的歷史高位，過去一個多月累計上漲16%，市淨率約為1.6倍，接近近年來的估值上限。據Visible Alpha估計，第三季度回購規模約為16.4億美元。

Seifert表示，"如果近期股價的上漲已經抑制了他們回購的熱情，我認為投資者可能會感到有些失望。"

Seeking Alpha分析師Louis Gerard則設定了更為明確的觀察標準：若回購低於20億美元且現金儲備同步上升，或B類股在帳面價值未有相應提升的情況下突破570美元，他將把評級從買進下調至持有。

在現金儲備方面，二季度末伯克希爾持有約3655億美元的現金、現金等價物及短期國債。三季度的主要消耗包括：7月以約68億美元完成對住宅建築商Taylor Morrison的收購，以及9月末建立約21.6億美元的Lennar股權倉位。據Visible Alpha估計，季末現金儲備料降至3580億美元。如何進一步部署這筆龐大的現金，仍是許多投資者對Abel最迫切的期待。