CFTC und SEC bitten angesichts der CME-Klage um Stellungnahmen der Öffentlichkeit zur Definition des Begriffs „Swap“

Die US-Derivateaufsichtsbehörden bitten die Öffentlichkeit um Hilfe bei der Neudefinition der Grenze zwischen „Swaps“ und anderen Produkten – gerade jetzt, wo diese Frage vor einem Bundesgericht verhandelt wird. Die Commodity Futures Trading Commission (CFTC) und die Securities and Exchange Commission (SEC) haben gemeinsam ein Konsultationsverfahren eingeleitet, um wichtige Definitionen im Derivatebereich zu klären – nur wenige Tage, nachdem die CME Group die CFTC wegen ihrer Genehmigung von Krypto-Perpetual-Futures verklagt hatte.

In einer gemeinsamen Pressemitteilung erklärten die Behörden, sie suchten nach Anregungen zu „möglichen Möglichkeiten, bestimmte Definitionen von Derivateprodukten und Auslegungsfragen weiter zu aktualisieren, zu präzisieren und zu harmonisieren“. Im Mittelpunkt der Anfrage steht, wie Swaps, wertpapierbasierte Swaps, gemischte Swaps und „neuartige oder aufkommende Produkte“ in den US-Vorschriften definiert werden, und es wird gefragt, ob der derzeitige Wortlaut noch zu den heutigen Märkten passt. Die Aufsichtsbehörden wünschen sich außerdem Rückmeldungen zu Zuständigkeitsgrenzen, Ausnahmen bei Swaps und möglichen alternativen Compliance-Wegen, wenn Produkte in den Zuständigkeitsbereich beider Behörden fallen.

Laut der Bekanntmachung läuft die Frist für Stellungnahmen 60 Tage, nachdem die Aufforderung im Federal Register veröffentlicht wurde. In diesem Zeitraum können Börsen, Krypto-Unternehmen, Anwälte und die breite Öffentlichkeit ihre Meinung dazu äußern, wo ihrer Ansicht nach die Grenze bei Swaps ziehen sollte. Das Ziel, so die Behörden, sei es sicherzustellen, dass Titel VII des Dodd-Frank-Gesetzes weiterhin „die sich entwickelnden Marktstrukturen, Finanzprodukte und Handelspraktiken angemessen widerspiegelt“.

CME-Klage erhöht den Einsatz

Diese Überprüfung kommt zu einem Zeitpunkt, an dem die CME Group die CFTC vor Gericht wegen ihrer Behandlung von Krypto-Perpetual-Futures anfechtet. In der Klage der CME wird argumentiert, dass die Behörde „die vom Kongress festgelegte Definition des Begriffs ‚Swap‘ außer Kraft gesetzt hat“, als sie die Bitcoin-Perpetual-Kontrakte von Kalshi als Futures und nicht als Swaps genehmigte. Die Börse argumentiert, dass diese Produkte unter das Dodd-Frank-Swap-Regelwerk fallen sollten, das andere Vorschriften und Meldepflichten vorsieht.

In der Klage der CME wird behauptet, die CFTC habe „die Vorgaben des Kongresses umgangen“ und neuen Wettbewerbern den Weg geebnet, ohne die Swap-Regeln anzuwenden, die der Kongress nach 2008 festgelegt hatte. Gleichzeitig hat CME-CEO Terry Duffy öffentlich betont, dass Perpetual-Kontrakte „im Wesentlichen Swaps“ seien, und davor gewarnt, dass eine falsche Einstufung das Marktrisiko erhöhen könnte. Das neue Konsultationsverfahren entscheidet zwar nicht über diesen Fall, unterstreicht aber, wie ungeklärt die rechtlichen Kategorien nach wie vor sind.

Der gemeinsame Aufruf bittet auch um Stellungnahmen zu Ereignisverträgen, Prognosemärkten und anderen neuen Produkten, die sich nicht eindeutig in die alten Kategorien einordnen lassen. Die Aufsichtsbehörden fragen ausdrücklich, ob bestimmte Instrumente als Swaps, wertpapierbasierte Swaps oder etwas ganz anderes behandelt werden sollten, wenn sie sich auf Krypto-Preise, Makrodaten oder Sportergebnisse beziehen.

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