La guerre en Iran : le « cygne noir » des puces va-t-il se concrétiser ?

Ce qui inquiète le plus l'industrie mondiale des semi-conducteurs, ce ne sont pas les chiffres du prix du pétrole, mais la réserve énergétique disponible pendant les quelques semaines qui suivraient un blocus du détroit d'Ormuz.

Selon « Wind Trading Desk », le 18 mars, l'équipe de recherche macroéconomique de Barclays a publié un rapport approfondi révélant que l'instabilité persistante dans le détroit d'Ormuz transmet des “risques extrêmes” substantiels à la chaîne d'approvisionnement des semi-conducteurs d'Asie du Nord, via les filières de l'énergie et des matières premières critiques.

Le chercheur macroéconomique Bum Ki Son a déclaré directement dans le rapport : « Le conflit au Moyen-Orient entre dans sa troisième semaine, soit le cycle typique d’expédition du Moyen-Orient vers les ports d’Asie du Nord. Dès cette semaine, les interruptions des importations d’énergie vers la Corée du Sud et Taïwan deviendront de plus en plus visibles. »

Actuellement, le point de mire du marché n’est plus uniquement de savoir si les prix du pétrole dépasseront les 100 dollars, mais de savoir si l’alimentation électrique stable et les gaz spéciaux, fondamentaux pour la survie des géants des semi-conducteurs, seront épuisés à cause du blocus.

Réserves énergétiques : le « décalage » entre les jours nominaux et la véritable marge de sécurité

De l’extérieur, la Corée du Sud et Taïwan semblent disposer de réserves stratégiques de pétrole suffisantes pour faire face à des chocs à court terme. Cependant, Barclays expose dans son étude les inquiétudes cachées derrière ces chiffres.

Bien que le président sud-coréen ait précédemment affirmé disposer de 208 jours de réserves pétrolières, et que Taïwan annonce plus de 100 jours de stock, Barclays souligne que ces chiffres englobent également les besoins non énergétiques des industries de raffinage et pétrochimique, ce qui entraîne une certaine surestimation.

L’analyste Dave Dai indique : « En tenant compte de l'énorme consommation des secteurs pétrochimiques et de raffinage, les réserves réelles de pétrole brut de la Corée du Sud s’étendent à environ 4 mois, tandis que celles de Taïwan sont proches de la limite critique de 2 mois. »

Plus pressant encore : le gaz naturel liquéfié (GNL). En raison de limites technologiques de stockage, la marge de sécurité pour le GNL est bien plus restreinte que celle du pétrole brut. À Taïwan, les réserves nominatives de GNL ne suffisent que pour 11 jours, et en Corée du Sud, environ 9 jours.

Les calculs de Barclays estiment que, même en tenant compte de la diversification des sources, la Corée du Sud et Taïwan dépendent toujours du Moyen-Orient pour le GNL à hauteur de 15% à 25%. En cas de blocus total et extrême, les réserves de GNL ne pourraient maintenir le système électrique que pour un mois et demi au maximum.

Résilience électrique : réserves nucléaires et impasses du « zéro nucléaire »

Le rapport de Barclays note qu’en cas de manque de GNL, les réseaux électriques de la Corée du Sud et de Taïwan expriment des degrés de résilience très différents.

La structure énergétique sud-coréenne est relativement équilibrée. Si le pays fait face à une pénurie de 16% de gaz naturel provenant du Moyen-Orient, le gouvernement prévoit d’augmenter le taux d’utilisation du nucléaire de plus de 60% aujourd’hui à 85%-87% (niveau élevé de 2015), complété par une légère hausse de la production à partir du charbon, ce qui compenserait en grande partie les ruptures d’approvisionnement.

En revanche, Taïwan se trouve dans une « fragilité » structurelle. D’ici mai 2025, avec la mise hors service du dernier réacteur nucléaire, la flexibilité nucléaire sera totalement absente du système électrique taïwanais. Actuellement, 48% de la production totale d’électricité provient du gaz naturel (chiffres 2025).

« Selon notre scénario, si l’approvisionnement en GNL depuis le Moyen-Orient est interrompu à hauteur de 24%, Taïwan devra augmenter sa production d’électricité à partir du charbon de 36% pour combler le déficit. »

Dave Dai indique dans le rapport : « Même si cela est techniquement faisable, avec une capacité de réserve déjà faible, le risque de défaillance du système lors des pics estivaux serait extrêmement élevé. » Actuellement, l'industrie technologique taïwanaise consomme 25% de l’électricité totale, dont 10% pour TSMC (Taiwan Semiconductor Manufacturing Company) seule.

Le « mal précis » des procédés de fabrication : la stabilité de l’électricité, ligne rouge invisible

Pour la fabrication de semi-conducteurs, à l’échelle nanométrique, la stabilité de l’alimentation électrique n’est pas seulement une question de coût, mais de survie.

Barclays précise que la production de semi-conducteurs exige une opération 24h/24 dans un environnement sous vide. Bum Ki Son souligne : « Même une coupure de courant ou une fluctuation de tension instantanée peut condamner tout un lot de wafers. »

Si un blocus énergétique conduit à l’instauration de quotas sur l’électricité (Rationing), les décideurs politiques seraient confrontés à un dilemme :

1. Prioriser les usages civils : Ce qui contraindrait les usines à réduire leur activité, entraînant un effondrement de la production de semi-conducteurs ;

2. Maintenir une alimentation instable : Ce qui détruirait directement les rendements, réduisant considérablement la valeur ajoutée unitaire des produits.

Ce risque n’est pas limité localement ; il est aussi « contagieux » à l’échelle régionale. Par exemple, l’encapsulation des GPU à Taïwan dépend fortement de la mémoire HBM coréenne. Si les fluctuations électriques à Taïwan arrêtent les lignes d’encapsulation, cela réduirait à rebours la demande pour la HBM coréenne, créant un effet domino.

Gaz spéciaux : la tempête ignorée des matières premières

Au-delà de l’électricité, le détroit d’Ormuz est également l'unique voie d’accès pour certaines matières premières chimiques essentielles à la fabrication des semi-conducteurs.

Selon Barclays, les gaz spéciaux nécessaires à la gravure et au nettoyage des semi-conducteurs en Corée du Sud et à Taïwan dépendent de façon choquante du Moyen-Orient et d’Israël :

• Brome : 97% des besoins sud-coréens proviennent d’Israël, 95% pour Taïwan ;

• Hélium : 55% des besoins sud-coréens viennent des pays du Golfe, 69% pour Taïwan ;

• Éthylène : taux de dépendance entre 40% et 60%.

Bien que les principaux producteurs détiennent quelques mois de stocks de matières premières, Barclays avertit que si le blocus dure plus de 3 mois, l’interruption de ces chaînes hautement concentrées ferait entrer l’approvisionnement mondial en semi-conducteurs dans une véritable « période de vide ».

Conséquences pour le marché : profondes reconfigurations de la production et des prix

Le chercheur Brian Tan avertit que le marché sous-estime actuellement le pouvoir destructeur de ce conflit sur la valorisation mondiale de la technologie.

Il déclare : « Ce qui inquiète le plus les décideurs asiatiques, ce n’est pas seulement l’inflation due à la hausse du prix du pétrole, mais surtout le “choc de croissance hors normes” de la production de semi-conducteurs. Si la demande mondiale reste robuste, ce choc d’offre fera grimper le prix nominal des puces, même en cas de baisse des volumes. »

Actuellement, l’Autorité monétaire de Singapour (MAS) et la Banque centrale de Malaisie affichent une grande vigilance face aux risques géopolitiques. Brian Tan estime que ces banques centrales, fortement exposées au secteur technologique, se montreront d’autant plus prudentes concernant un relèvement des taux ou un resserrement, afin d’éviter un effet domino sur le système financier national en cas de réalisation des risques externes énergétiques.

Pour les investisseurs mondiaux, la guerre en Iran n’est pas seulement un conflit régional, mais également un crash test grandeur nature pour la logique fondamentale de la puissance de calcul mondiale. Si le blocus du détroit n’est pas levé de façon significative dans les semaines à venir, le « cygne noir » du secteur des semi-conducteurs pourrait passer de rumeur à réalité.

 

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