Hartnett de la Bank of America : Que faut-il trader lorsque la bulle éclate ?

Le 31 mai, Michael Hartnett, stratégiste en chef des investissements chez Bank of America Securities, a analysé dans sa dernière édition de Flow Show les super bulles modernes, et exposé son point de vue sur les pistes de trading après l’éclatement de la bulle actuelle.

Hartnett souligne que la démarche standard après l’éclatement d’une bulle consiste à acheter des obligations, à miser sur les secteurs défensifs auparavant fortement sous-évalués, et à se positionner sur les actifs de potentiel que le marché considère comme « sous-évalués ».

Le mois de juin devrait ouvrir une période dense de risques liés à des événements majeurs, dont les données CPI des États-Unis, la hausse des taux de la BCE, le sommet du G7 et la réunion du FOMC ; chacun de ces rendez-vous pouvant servir de catalyseur au déclenchement de l’éclatement d’une bulle.

Hartnett souligne que, bien que le S&P 500 atteigne un sommet historique, 222 de ses composantes ont chuté de plus de 20% par rapport à leurs plus hauts, et 109 ont reculé de plus de 40%.

Derrière la force apparente de l’indice, seuls 21 titres, représentant environ 4% des composantes, restent à leur sommet historique — un chiffre quasiment identique aux 20 titres au sommet de la bulle internet de 2000.

La situation sur les marchés émergents est encore plus extrême : parmi 1224 actions, seulement 21 (environ 2%) atteignent un sommet historique.

Hartnett remarque également que le PER glissant du S&P 500 atteint désormais 29 fois, la valorisation du marché s’appuyant sur des prévisions de bénéfices extraordinairement optimistes, ce qui expose à un risque de correction important.

Sur le plan technique, l’indicateur taureau-ours (Bull & Bear) de BofA est monté cette semaine à 8,5, contre 8,0 la semaine précédente, sous l’effet de flux vers les obligations à haut rendement et les obligations des pays émergents, frôlant les records historiques.

En outre, la règle d’amplitude globale des marchés de BofA flirte elle aussi avec la zone de "surachat".

Depuis 2002, cet indicateur a donné 17 signaux de vente, avec des marchés mondiaux en moyenne en repli de 2 à 3% dans les 2 à 3 mois suivants, et un drawdown maximal de 15 à 20%.

À travers l’analyse des quatre grandes bulles depuis 1929, Hartnett résume les schémas des marchés après éclatement d’une bulle.

Aller sur les obligations (principalement dans les six mois après le sommet, avec le rendement à 10 ans qui baisse en moyenne de 50 points de base) et se tourner vers les secteurs défensifs et actifs sous-évalués ayant fortement décroché en fin de bulle, autrement dit « acheter les humiliés, vendre les arrogants ».

Les années folles de 1929 : la bulle menée par les services publics, les télécommunications, l’industrie et le secteur bancaire a culminé le 3 septembre 1929.

Dans les six mois qui ont suivi l’éclatement, les services publics, l’industrie et les banques ont très mal performé, tandis que le secteur de l’énergie, en difficulté jusque-là, a rebondi fortement.

La bulle japonaise de la fin des années 1980 : caractérisée par une politique de crédit laxiste et une bulle sur l’immobilier, les secteurs bancaire, immobilier et construction menaient jusqu’au sommet du 29 décembre 1989.

Après l’éclatement, les actions immobilières et bancaires se sont effondrées, alors que la dépréciation du yen a profité aux industries exportatrices (automobiles, électronique) qui ont surperformé à long terme.

La bulle internet de la fin des années 90 : le Nasdaq double dans les six mois précédant le sommet, puis chute de 60% dans l’année suivant le pic du 10 mars 2000.

Dans le même temps, les secteurs défensifs, malmenés auparavant, rebondissent fortement : les services publics gagnent 25%, la consommation de base 24%, et l’indice équipondéré S&P 500 termine l’année 2000 en hausse.

Le marché haussier chinois de 2007 : les secteurs matériaux, industrie et finance progressent de 2 à 3 fois dans les 12 mois précédant le sommet, puis chutent de 65 à 85% sur l’année suivante.

Les secteurs défensifs et de croissance jusque-là à la traîne (biens de consommation de base, services publics, technologies) surperforment de façon marquée.

Sur la base de ces lois historiques, Hartnett émet un jugement sur le scénario à la sortie de la bulle actuelle.

Depuis le point bas du S&P 500 en avril 2026, le Nasdaq a progressé de plus de 80%, alors que les secteurs les plus à la traîne sont précisément les secteurs défensifs : consommation de base, finances et santé.

Hartnett estime que ces secteurs seront les premiers à rebondir après l’éclatement de la bulle, et apprécie également les actions de consommation fortement corrélées au prix du pétrole, ainsi que les marchés indien et européen.

S’agissant de l’intelligence artificielle, Hartnett anticipe une mutation du moteur dominant de la chaîne de valeur de l’IA.

Le passage s’opérera depuis la phase de « dépenses massives » (capex) et de « constructeurs » (fabricants de puces) vers « les adoptants d’applications ».

Les valeurs technologiques représentent déjà 10% du marché des obligations « investment grade », 8% du marché du haut rendement.

Selon lui, la tendance se jouera au mieux à travers les small caps technologiques/croissance, à l’image du scénario suivant l’éclatement de la bulle des « Nifty Fifty » à la fin des années 1970.

En outre, Hartnett attire tout particulièrement l’attention sur les gestionnaires d’actifs alternatifs dont la structure financière est solide et peu dépendante de l’effet de levier, qui seront les mieux placés pour tirer avantage des actifs de potentiel « sous-évalués » à la sortie de la bulle, lesquels devraient être les plus performants au cours des 12 prochains mois.

Hartnett qualifie juin de mois de risque événementiel « très dense », où chacun des rendez-vous pourrait déclencher une secousse sur les marchés. Les événements majeurs sont :

• 10 juin (UTC+8) : publication de l’inflation américaine (CPI), Hartnett anticipe une hausse annuelle de 4% ;
• 11 juin (UTC+8) : décision sur les taux de la BCE ;
• 15 juin (UTC+8) : sommet du G7 ;
• 16 juin (UTC+8) : réunion de la Banque du Japon ;
• 17 juin (UTC+8) : premier FOMC présidé par le nouveau président de la Fed, Waller, suivi d’une conférence de presse ;
• ainsi que le 18 juin (UTC+8) : élections partielles au Royaume-Uni.
• En plus, au cours du mois : un afflux d’introductions en bourse à prévoir.

Hartnett souligne que, dans le contexte d’un positionnement long et d’anticipations de bénéfices excessivement élevées, il convient de songer à prendre ses profits tout en restant prudent face à une baisse potentielle des taux ou à une poursuite de la hausse des marchés.

Empruntant la maxime classique du baron Rothschild : « Achetez quand il y a du sang dans les rues, vendez au son du clairon. »

Pour Hartnett, le clairon, cette fois, n’est peut-être plus très loin.