La cotation de SpaceX et OpenAI est imminente, les investisseurs asiatiques "vendent des puces, achètent des goulets d'étranglement" et misent sur "une nouvelle vague de dépenses en capital"

Les projets d’introduction en bourse de SpaceX, OpenAI et Anthropic sont en train de remodeler la logique d’allocation des investisseurs sur les valeurs technologiques asiatiques.

Le marché s’attend généralement à ce que cette nouvelle vague de dépenses en capital, initiée par les levées de fonds de ces trois entreprises, offre un puissant catalyseur à la chaîne d’approvisionnement matérielle asiatique, favorisant la propagation des transactions axées sur l’IA depuis les principaux titres de semi-conducteurs vers des segments plus larges tels que les composants électroniques, les équipements de refroidissement et les infrastructures électriques.

Selon les estimations de Fabien Yip, analyste de marché chez IG International, l’introduction en bourse de ces trois sociétés pourrait entraîner un surplus de 70 milliards de dollars de dépenses supplémentaires en IA ; cumulées avec les plus de 750 milliards de dollars de dépenses en capital déjà annoncées par les principaux fournisseurs de services cloud, les inquiétudes du marché concernant la pérennité du financement de l’infrastructure IA pourraient être atténuées dans une certaine mesure.

La vague de construction de centres de données a fait des entreprises matérielles asiatiques les principales bénéficiaires de ce cycle IA, mais après une forte hausse, la pression sur les valorisations de certaines valeurs phares commence à s’accumuler.

Ken Wong, spécialiste des portefeuilles d’actions asiatiques chez Eastspring Investments, société basée à Hong Kong, déclare :

L’introduction en bourse d’entreprises d’IA pourrait alimenter une nouvelle vague de dépenses en capital alors que les valorisations des semi-conducteurs asiatiques sont déjà élevées.

Il indique que son équipe privilégie actuellement les fabricants de composants électroniques dans leur stratégie technologique asiatique, et sous-pondère les semi-conducteurs.

Les limitations sur la concentration des fonds et les plafonds de détention sur un même titre poussent objectivement les gérants à s’étendre vers l’aval de la chaîne d’approvisionnement.

Sam Konrad, gérant chez Jupiter Asset Management, favorise les activités d’assemblage de serveurs de Hon Hai Precision et de Quanta Computer, ainsi que la société de conception de puces MediaTek, pour la raison suivante :

Le cycle d’investissement en capital lié à l’IA devrait durer plusieurs années, et les investisseurs recherchent des bénéficiaires directs dont les multiples de valorisation restent raisonnables.

Alors que la pénurie de semi-conducteurs se propage de l’amont vers l’aval, le déséquilibre entre offre et demande s’aggrave, attirant les capitaux en amont de la tendance.

Depuis le début de l’année, parmi les meilleures performances de l’indice MSCI Asie élargi figurent Samsung Electro-Mechanics en Corée et Ibiden au Japon, qui sont des acteurs représentatifs des composants électroniques pour serveurs.

Fabien Yip, chez IG, mentionne également la marque japonaise de sanitaires Toto, qui fournit des matériaux céramiques pour l’équipement de fabrication de semi-conducteurs, la qualifiant de bénéficiaire "indirect et lointain" de la chaîne d’investissement IA.

Song Zhe, de BNP Paribas Asset Management, estime que la prochaine phase du cycle "devrait être caractérisée par une différenciation selon les titres, et non par des achats indistincts de semi-conducteurs."

Son équipe se concentre sur les entreprises chinoises actives dans des domaines tels que l’emballage avancé, les substrats, les tests, la communication optique, l’électricité, le refroidissement et les serveurs, "dont la valorisation reste soutenue par l’augmentation des bénéfices".

L’expansion rapide des centres de données fait de l’approvisionnement en électricité le prochain goulet d’étranglement majeur.

Le nucléaire et les nouvelles énergies gagnent ainsi en popularité, en particulier dans le contexte de la guerre en Iran qui accroît le prix du pétrole, renforçant la logique de substitution par les énergies propres.

Le marché coréen mène cette année la danse à l’échelle mondiale, des sociétés d’énergie solaire comme HD Hyundai Energy Solutions et des entreprises d’ingénierie nucléaire comme Daewoo Engineering figurant parmi les titres en forte hausse.

En Inde, le groupe Adani développe son parc de centres de données alimentés en énergie verte, soutenant son secteur énergétique, l’un des rares bénéficiaires indiens du thème IA.

Jian Shi Cortesi, gérante de fonds chez GAM Asset Management, considère l’électricité comme "le secteur goulot d’étranglement le plus sous-pondéré", tout en avertissant des risques : l’incertitude de la deuxième phase du rallye IA est plus élevée que celle de la première phase.

Si la demande réelle de l’IA ne permet pas de justifier l’ampleur des investissements actuels, les entreprises pourraient réduire leurs dépenses en capital, exposant alors le marché à un excédent d’infrastructures et à une forte correction des valorisations.

Brian Ooi, gérant de portefeuille chez Swiss-Asia Asset Management, reste attentif aux équipements du secteur électrique comme les transformateurs, piles à combustible, câbles, turbines à gaz, etc., et considère les levées de SpaceX, OpenAI et Anthropic comme un signal positif en faveur de la détention des valeurs IA. Il déclare :

Cela leur offrira une liquidité plus abondante pour poursuivre leurs dépenses en capital, au bénéfice des fournisseurs asiatiques.