À quelle distance ce marché haussier actuel des actions américaines est-il encore par rapport aux sommets des bulles historiques ?

La dernière évaluation du stratège en chef des actions américaines chez Goldman Sachs montre que le niveau actuel d’euphorie du marché a atteint le 86ème percentile historique, approchant, sans cependant toucher, les niveaux extrêmes observés lors de la bulle internet de 2000 et du sommet du marché haussier de 2021.

Au cours des deux derniers mois, l’indice S&P 500 a grimpé de 15% avant le repli de vendredi, ce qui place cette hausse au 99ème percentile des données historiques depuis 1980. Ben Snider, stratège en chef des actions américaines chez Goldman Sachs, indique dans son dernier rapport que, bien que les quatre principaux signaux de sommet historique — fièvre spéculative, détérioration de la croissance, émission massive d’actions et resserrement de la politique de la Fed — ne soient pas encore pleinement activés, chacun d’eux s’approche désormais du seuil de déclenchement par rapport à il y a quelques mois.

Cela implique, pour le marché, que le rallye haussier actuel dispose encore de marge, mais que les risques s'accumulent. Snider précise que « nous n’y sommes pas encore », tout en avertissant que le marché peut baisser avant que l’euphorie des investisseurs n’atteigne l’extrême, et que les schémas historiques ne se répéteront pas forcément lors de ce cycle.

La vigueur du rallye : le rebond ajusté de la volatilité le plus fort en 50 ans

La rapidité de ce rebond a marqué l’histoire. Selon les données de Goldman Sachs, l’indice S&P 500 a augmenté de 15% en environ deux mois, et le ratio rendement/volatilité réalisée approche de 4, soit le niveau le plus élevé depuis plus de 50 ans.

L’intelligence artificielle est le thème central qui sous-tend cette hausse. Les valeurs liées à l’IA, le facteur momentum et l’indice large du marché progressent ensemble, créant une forte résonance.

Snider souligne que, contrairement aux précédents rallyes impulsés par le momentum (comme fin 1999 et fin 2021), le soutien principal de cette hausse provient de la forte révision à la hausse des prévisions de bénéfices récemment, plutôt que d’une bulle d’émotions, ce qui confère à ce rallye une assise fondamentale plus solide.

Indicateur d’euphorie : 86ème percentile, inférieur à deux pics historiques

Pour quantifier le sentiment du marché actuel, Snider a conçu un cadre d’évaluation global comprenant quatre catégories et neuf indicateurs. Les données historiques montrent qu’au sommet de la bulle internet de 2000, la médiane de ces indicateurs atteignait le 100ème percentile historique; au point haut du marché haussier de 2021, c’était le 95ème percentile. L’actuel chiffre est de 86ème percentile — au-dessus de la moyenne historique, mais toujours en-deçà des deux pics extrêmes précédents.

En détails, l’indicateur de trading spéculatif de Goldman Sachs a augmenté ces derniers mois, mais reste inférieur au niveau de fin 2025, et bien en dessous des pics de 2000 et 2021. Parmi les différentes activités spéculatives, le volume de transaction des actions à valorisation élevée a nettement augmenté récemment, tandis que l’activité sur les titres déficitaires reste modérée. En outre, le volume des options d’achat sur actions et le solde de financement des investisseurs particuliers sont en hausse, indiquant que le sentiment des investisseurs s’intensifie.

Il est à noter que la largeur du marché lors de ce rebond est extrêmement étroite, mais sans atteindre le niveau de concentration extrême vu lors de la bulle internet.

Quatre signaux de risque : non déclenchés, mais la distance se réduit

Le cadre d’analyse de Goldman Sachs attribue la fin des marchés haussiers avec valorisations élevées et forte concentration à quatre facteurs : fièvre spéculative, détérioration des perspectives de croissance, explosion de l’émission d’actions, et resserrement de la politique de la Fed. Snider souligne qu’aucune de ces conditions n’est actuellement tout à fait réunie, mais chacune s’approche désormais plus des lignes d’alerte qu’en début d’année.

L’activité IPO repart, la pression sur l’émission d’actions commence à se manifester; la hausse des coûts resserre les marges des entreprises, ce qui menace les perspectives de croissance; les marchés de taux reflètent une probabilité croissante de hausse des taux par la Fed, bien que les économistes de Goldman Sachs jugent une nouvelle hausse peu probable en pratique.

Snider insiste également sur le fait qu’une baisse du marché n’exige pas forcément une euphorie extrême chez les investisseurs, et que les caractéristiques d’euphorie des sommets précédents ne se reproduiront pas forcément dans ce cycle. Cela signifie que, même si les indicateurs actuels n’atteignent pas les extrêmes historiques, les investisseurs ne doivent pas considérer cela comme une garantie de sécurité.

En résumé, l’évaluation de Goldman Sachs livre un constat prudent mais pas pessimiste : le niveau d’euphorie du marché haussier actuel « s’approche » de la zone des précédents pics historiques, mais ne l’a pas encore atteinte. Cette tendance est soutenue par la révision positive des prévisions de bénéfices, plutôt que par la seule émotion. Toutefois, avec un facteur momentum toujours dominant, une concentration de marché élevée et la montée discrète de certains signaux de risque, le rapport de Snider avertit clairement les investisseurs : la fenêtre reste ouverte, mais elle se resserre lentement.