Après le renforcement de la régulation du levier en Corée du Sud, les investisseurs particuliers locaux se ruent vers les ETF à effet de levier x3 aux États-Unis
Après le renforcement de la réglementation sur les ETF à effet de levier sur une seule action en Corée du Sud, le volume des transactions des 16 ETF à effet de levier et inverses sur actions individuelles cotés sur le marché local a chuté de près de 90 %. Parallèlement, le montant net des achats d’actions américaines en Corée du Sud est passé de 630 millions de dollars à 4,64 milliards de dollars en juillet, les produits à effet de levier x3 tels que SOXL et TQQQ devenant les nouveaux favoris, ce qui fait que l’exposition réelle au risque n’a pas diminué mais augmenté. L’"effet ballon" de la régulation sud-coréenne est déjà perceptible, et le monde académique met en doute l’efficacité réelle de cette politique.
Après le resserrement de la réglementation sur les ETF à effet de levier mono-actions par les autorités financières sud-coréennes, le volume d'échanges domestiques a chuté de plus de 90 %, mais l'appétit pour les investissements à haut risque n'a pas disparu, se déplaçant rapidement vers le marché américain. Les investisseurs achètent désormais massivement des ETF à effet de levier américains, au multiplicateur et au risque plus élevés, sans contrainte, mettant en doute l'efficacité réelle des politiques réglementaires.
Selon les données de Korea Securities Depository, entre le 16 juillet et le 3 août, la première place en termes de volume d'achat et de règlement d'actions étrangères par les investisseurs particuliers sud-coréens est revenue à Direxion Daily Semiconductor Bull 3X (SOXL), avec un montant de règlement des achats atteignant 4,636 milliards de dollars américains.
Sur la même période, ProShares UltraPro QQQ (TQQQ) s'est vendu pour 393 millions de dollars, Tesla 2× Leverage ETF (TSLL) a enregistré des achats nets de 214 millions de dollars, tandis que Korea Stock Market 3× Leverage ETF (KORU) a également enregistré une entrée nette de 131 millions de dollars.
Ce flux de capitaux met directement en cause la finalité de la réglementation. Selon les analystes, les produits locaux étant restreints, les investisseurs se tournent vers des produits étrangers couvrant le risque de change et avec un effet de levier supérieur, augmentant la prise de risque globale. La réglementation a créé un évident "effet ballon".
Chute de près de 90 % du volume domestique en Corée
Selon le système d'information de la KRX, après la mise en œuvre des mesures de régulation, le montant des transactions sur les 16 ETF mono-actions à effet de levier ou inversés cotés en Corée est passé de 13,04 trillions de won le 15 juillet à 1,33 trillion de won le 4 août, soit une baisse de 89,8 %.
L'élément central de cette réglementation consiste à élever considérablement le seuil du dépôt de base — passant de 10 millions de won comprenant les titres disponibles à 30 millions de won en espèces — tout en imposant une limite d'investissement aux particuliers.
La veille de la mise en œuvre (30 juillet), les ventes des particuliers et étrangers atteignaient respectivement 5,54 trillions de won et 4,86 trillions de won ; dès l'entrée en vigueur de la nouvelle règle sur les dépôts (31 juillet), elles ont plongé à 423,7 milliards de won et 1,02 trillion de won, puis à 309,2 milliards de won et 488,0 milliards de won le 4 août.
Le durcissement réglementaire intervient en raison du risque structurel inhérent aux ETF mono-actions à effet de levier. Ces produits suivent le double du rendement quotidien de l'actif sous-jacent et, lors de fortes volatilités, subissent l'"effet de rendement négatif composé", amplifiant au fil du temps les pertes et rendant la récupération du capital difficile.
Selon 설태현, analyste chez DB Securities, les ETF mono-actions à effet de levier perdent davantage en période baissière du fait de la volatilité, "Plutôt que d'acheter émotionnellement pour compenser les pertes, il est plus judicieux d'adopter une stratégie d'investissement basée sur les données".
Sortie des capitaux : les produits américains à effet de levier 3x deviennent la nouvelle star
Alors que la régulation domestique se durcit, l’enthousiasme des investisseurs particuliers sud-coréens pour l’achat de produits à effet de levier américains s’accentue.
En juillet, le montant net des achats d'actions étrangères par les particuliers sud-coréens a atteint 4,58 milliards de dollars (environ 6 trillions de won), soit le cinquième montant mensuel le plus élevé ; parmi eux, les achats nets d’actions américaines sont passés de 630 millions de dollars le mois précédent à 4,64 milliards de dollars, avec SOXL, TQQQ, QLD et ADR de SK Hynix figurant en tête des achats nets des ETF à effet de levier.
À noter, les produits à effet de levier sur le marché américain présentent une complexité de risque accrue : les investisseurs supportent non seulement une exposition à un effet de levier pouvant aller jusqu'à trois fois, mais aussi le risque de fluctuation des taux de change, avec une volatilité globale bien supérieure à celle des produits domestiques réglementés.
박창윤, représentant de JL Research, souligne que l’introduction initiale des ETF mono-actions à effet de levier visait justement à rapatrier la demande d’investissement dédiée aux marchés étrangers vers le marché domestique, tout en aidant à stabiliser le taux de change.
Il précise que "un renforcement continu de la régulation à court terme peut avoir l'effet pervers d’inciter les investisseurs à revenir vers les produits à effet de levier étrangers" et recommande aux autorités de prévoir des phases de transition et de donner aux investisseurs la visibilité nécessaire pour améliorer la crédibilité des politiques sur la base d'une évaluation de la stabilité du marché.
Efficacité des politiques remise en question, appel académique à les réexaminer
Le monde académique remet explicitement en cause l’efficacité réelle de cette régulation.
손재성, professeur en comptabilité à l’Université Soongsil, explique que cette régulation s’apparente à une "mesure de réparation après coup", mise en œuvre seulement après que les pertes se soient produites ; "les ETF mono-actions domestiques sont trop volatils tandis que le marché américain est relativement stable, il est donc naturel que les investisseurs migrent vers les ETF à effet de levier étrangers".
Il met en garde : tant que les produits domestiques restent contraints et que les produits étrangers ne le sont pas, la tendance de concentration des capitaux sur les marchés internationaux pourrait être irréversible.
Des voix du secteur appellent aussi à une réévaluation de la direction de la régulation — la mise en œuvre successive de nouvelles mesures sans évaluer l’impact des politiques en place pourrait provoquer une réaction de marché plus intense et un chaos accru.
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