Faits saillants du rapport financier du deuxième trimestre de l'exercice 2027 de Dell : chiffre d'affaires de 47 milliards de dollars, en hausse de 58 % sur un an ; commandes en attente de serveurs IA atteignant 95 milliards de dollars ; prévisions de chiffre d'affaires annuel révisées à la hausse à 192 milliards de dollars.

Points Clés

Dell Technologies a publié ses résultats du deuxième trimestre de l’exercice fiscal 2027, se terminant le 31 juillet 2026 : chiffre d'affaires de 46,971 milliards de dollars, en hausse de 58 % sur un an, supérieur au consensus du marché d’environ 44,9 milliards de dollars ; bénéfice net GAAP de 4,133 milliards de dollars, en progression de 255 % ; bénéfice par action dilué GAAP de 6,34 dollars, soit +273 % ; BPA dilué non-GAAP de 7,04 dollars, en croissance de 203 % et largement supérieur à la prévision de 4,90–4,92 dollars.

Le moteur principal de cette croissance est le segment des serveurs AI : commandes records de serveurs AI pour le trimestre à 60,9 milliards de dollars, chiffre d'affaires reconnu de 16,4 milliards de dollars (soit le double sur un an), carnet de commandes fin trimestre montant à 95 milliards de dollars ; commandes cumulées sur les 12 derniers mois à environ 131,7 milliards de dollars. Le groupe relève ses prévisions annuelles de chiffre d'affaires pour l’exercice 2027 de 167 milliards à 192 milliards de dollars (soit +69 % sur un an), projection de chiffre d'affaires pour les serveurs AI optimisés de 60 à 74 milliards de dollars (environ trois fois l'an dernier), et guidance de BPA non-GAAP réévaluée à 25,50 dollars. En post-session, l’action a bondi de 8 à 11 %, entraînant également à la hausse les actions de HP, Super Micro Computer, et d’autres valeurs du secteur.

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Analyse Détaillée

1. Performances globales de chiffre d'affaires et profitabilité

• Chiffre d'affaires : 46,971 milliards de dollars, +58 % (année précédente : 29,776 milliards de dollars), supérieur aux prévisions de 44,8–44,9 milliards de dollars.
• Résultat opérationnel GAAP : 5,385 milliards de dollars, +204 %.
• Résultat opérationnel non-GAAP : 5,929 milliards de dollars, +160 %.
• Bénéfice net GAAP : 4,133 milliards de dollars (année précédente : ~1,164 milliard de dollars), soit +255 %.
• Bénéfice par action : BPA dilué GAAP 6,34 dollars (+273 %) ; BPA dilué non-GAAP 7,04 dollars (+203 %), tous nettement au-dessus du consensus ~4,90–4,92 dollars.
• Flux de trésorerie & retour actionnaires : flux de trésorerie opérationnel de 2,2 milliards de dollars ; flux de trésorerie libre ajusté environ 8,1 milliards de dollars, +224 % ; retour aux actionnaires record à 4,3 milliards de dollars (rachats + dividendes) au trimestre. Dividende trimestriel à 0,63 dollar par action.

2. Résultat de la division Infrastructure Solutions Group (ISG)

L’ISG a été le moteur principal cette saison, avec un chiffre d’affaires de 31,782 milliards de dollars, en hausse de 89 % ; résultat opérationnel de 4,781 milliards de dollars (+225 %), avec une marge bénéficiaire d’environ 15,0 %.

• Serveurs AI optimisés : chiffre d'affaires de 16,401 milliards de dollars, +100 % ; commandes du trimestre à 60,9 milliards de dollars ; backlog fin trimestre de 95 milliards ; 131,7 milliards de dollars de commandes sur les 12 derniers mois. Clientèle allant des Neo-cloud, clouds souverains aux sociétés d'entreprise, avec désormais plus de 6 500 entreprises clientes. Dell fournit des serveurs équipés de puces Nvidia à CoreWeave, Nscale, et de nombreuses grandes entreprises AI.
• Serveurs et réseau traditionnels : chiffre d’affaires de 10,531 milliards de dollars, +122 %. L’entreprise observe un rebond de la demande de serveurs CPU pour opérer et gérer des charges AI Agents ; le COO Jeff Clarke signale que le chiffre d'affaires de ce segment sur les deux derniers trimestres approche la meilleure année fiscale de la société sur ce secteur.
• Stockage : chiffre d’affaires de 4,85 milliards de dollars, +26 %. La rentabilité a été améliorée via la rationalisation de la gamme de produits et l’ajout de nouvelles fonctionnalités.
• Projection annuelle serveurs AI : ventes de serveurs AI optimisés estimée à 74 milliards de dollars pour FY27, soit 14 milliards de plus qu’envisagé (60 milliards $), environ le triple de l’an passé (+200 %).

3. Performances des autres divisions (Client Solutions Group, CSG)

Le chiffre d’affaires de CSG atteint 15,034 milliards de dollars, en hausse de 20 % ; résultat opérationnel de 1,142 milliard de dollars, soit +42 % avec une marge de 7,6 %.

• Clients commerciaux : 13,192 milliards de dollars, +22 %, huitième trimestre consécutif de croissance ; le renouvellement des équipements par les grandes entreprises stimule une expansion à deux chiffres sur toutes les régions.
• Consommateurs : 1,842 milliard de dollars, +7 %, quatrième trimestre consécutif de hausse de la demande.
• Les livraisons mondiales de PC restent sous pression mais la valeur totale progresse grâce à la hausse des prix moyens ; le groupe compense la montée des coûts de mémoire par des hausses tarifaires. Les clients les plus sensibles sur les prix prolongent le cycle de renouvellement, ouvrant un potentiel de croissance sur le moyen et long terme.

4. Allocation de capital et rigueur opérationnelle

• Retour aux actionnaires trimestriel de 4,3 milliards de dollars (rachats + dividendes), niveau record.
• Frais d’exploitation de 4 milliards de dollars, +22 % sur un an, majoritairement en raison de la rémunération variable liée aux performances largement supérieures aux attentes ; le ratio de frais a baissé à environ 8,5 % du CA, -250 points de base.
• Taux de marge opérationnelle non-GAAP à ~12,6 %, avec le respect d’une stratégie stricte de prix sur les serveurs, le stockage et le CSG.
• Prévision d’un nombre d’actions diluées moyen annuel autour de 651 millions de titres.

5. Projections pour le prochain trimestre et pour l’année

Prévisions T3 FY27 (central)

• Chiffre d’affaires : 49 milliards $ (±500 millions), soit ~+80–81 % sur un an ; le consensus précédent du marché était à 41,4 milliards $.
• BPA dilué non-GAAP : 6,50 $ (±0,10 $), soit ~+150 % ; guidance BPA GAAP autour de 6,10 $.
• Revenus ISG attendus en hausse de ~145 %, dont serveurs AI à 19 milliards $ ; CSG attendu à +15 %.
• Les dépenses d'exploitation devraient diminuer légèrement séquentiellement ; le résultat opérationnel attendu à +120 % sur un an. Marge opérationnelle ISG attendue en hausse d’un point de pourcentage sur un an.

Prévision annuelle FY27 (après relèvement)

Selon la CFO, la révision à la hausse des perspectives s’explique par une accélération de la demande en AI. Le consensus de marché prévoyait un chiffre d’affaires annuel d’environ 173,8 milliards de dollars et un BPA non-GAAP à 19,10 dollars, toutes les nouvelles projections dépassant désormais ces attentes.

6. Contexte de marché & préoccupations des investisseurs

• Enjeu majeur : le « générateur de cash » des serveurs AI coexiste avec un gonflement rapide du backlog — un carnet à 95 milliards prouve l'ampleur de la demande, mais indique que les rythmes de livraison, les chaînes d'approvisionnement (GPU, mémoire, racks, énergie) et les besoins en fonds de roulement détermineront la vitesse de conversion du profit. Le flux de trésorerie opérationnel du trimestre est de 2,2 milliards de dollars, en baisse de 13 % sur un an, en raison de la hausse des créances et des stocks liée au boom des serveurs AI.
• Mix-produit : la marge brute des serveurs AI est traditionnellement inférieure à celle des serveurs/stocks classiques, générant l’inquiétude d’une « hausse des volumes mais dilution du mix » ; Dell insiste ce trimestre sur l’effet de levier de l’échelle et la discipline de prix, permettant à la rentabilité de croître plus vite que les revenus.
• PC & coûts : le segment PC de consommation reste en retrait par rapport au business ; la hausse du prix des mémoires est répercutée sur les prix de vente mais, si la demande faiblit, la rentabilité CSG pourrait baisser (Dell prévoit un taux de marge opérationnelle CSG d’environ 6 % sur l’année).
• Cours et attentes : l’action a chuté de 6,8 % en séance classique mais a fortement rebondi après la publication de résultats largement supérieurs et l’ajustement haussier de 25 milliards. Depuis le début 2024, le titre a plus que doublé, mais a reculé de 14 % depuis le pic d’août ; le marché reste très attentif à la capacité de Dell à surperformer à des niveaux d’attente aussi élevés.
• Effets d'entraînement : la vigueur des résultats a entraîné la progression post-clôture d’HP, Super Micro Computer et d’autres constructeurs de serveurs, le marché y voyant un signal que les dépenses d’infrastructure capitalistique AI ne connaissent pas encore de plafond.

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