Résultats mitigés pour Adobe (ADBE.US) : plus d'un milliard d'utilisateurs actifs mensuels au T3, ARR des produits IA en hausse de 150 %, prévisions du T4 légèrement inférieures aux attentes

L’application financière Zhihui Financial APP a appris que le géant du logiciel Adobe (ADBE.US) a publié jeudi après la clôture ses résultats du troisième trimestre — un chiffre d’affaires record de 6,76 milliards de dollars et un bénéfice ajusté par action de 6,13 dollars, tous deux bien supérieurs aux attentes de Wall Street. Le revenu annuel récurrent des produits "AI-first" a augmenté de plus de 150 % en glissement annuel et le nombre d’utilisateurs actifs mensuels a dépassé pour la première fois le cap du milliard. Cependant, les prévisions pour le quatrième trimestre n’ont pas enthousiasmé, entraînant une baisse de 2 % du cours de l’action.

Résultats du T3 : des chiffres irréprochables, tous supérieurs aux attentes

Au troisième trimestre, clos le 28 août, tous les principaux indicateurs d’Adobe ont dépassé les attentes du marché :

Les revenus d’abonnement représentent désormais plus de 97 % du chiffre d’affaires total, le modèle économique d’Adobe reposant encore très fortement sur ses revenus récurrents. Les obligations de performance restantes (RPO) atteignent 22,16 milliards de dollars, en hausse de 13,1 % sur un an.

Du point de vue de la structure de la clientèle, les revenus d’abonnement des entreprises et des particuliers s’élèvent à 1,91 milliard de dollars (+16 % sur un an), tandis que ceux des professionnels de la création et du marketing atteignent 4,65 milliards de dollars (+13 % sur un an), les dynamiques de croissance restant équilibrées.

Un jalon dans la commercialisation de l’IA : Adobe a révélé que l’ARR (revenu récurrent annuel) des produits “AI-first” a grimpé de plus de 150 % en glissement annuel, celui de Firefly avoisinant les 300 millions de dollars, et les utilisateurs payants d’Acrobat AI Assistant ont augmenté de plus de 150 % en un an. Les solutions de créativité et de productivité ont surpassé le milliard d’utilisateurs actifs mensuels, une première dans l’histoire d’Adobe.

Prévisions du T4 légèrement inférieures : l’anxiété des marchés derrière une chute de 2 %

Malgré un troisième trimestre sans faille, les prévisions du T4 sont devenues un tournant émotionnel sur les marchés.

Adobe prévoit que le chiffre d’affaires du quatrième trimestre sera compris entre 6,80 et 6,85 milliards de dollars, la borne supérieure n’étant qu’en ligne avec le consensus des analystes de 6,85 milliards, et la médiane de 6,825 milliards étant légèrement inférieure au consensus de 6,84 milliards. Les prévisions de bénéfice ajusté par action de 6,30 à 6,35 dollars sont quasiment en ligne avec l’attente du marché de 6,33 dollars.

La société a également relevé ses perspectives annuelles : pour l’exercice 2026, elle table sur des revenus compris entre 26,58 et 26,63 milliards de dollars, contre une fourchette précédente de 26,5 à 26,6 milliards ; le BPA ajusté annuel est relevé à 24,45-24,50 dollars.

Néanmoins, ce cocktail de “surperformance + relèvement des prévisions” n’a pas convaincu les investisseurs. L’action a baissé d’environ 2 % après la clôture. Ce phénomène où “des résultats supérieurs attendus se voient sanctionnés par des ventes” trouve sa source dans une crise de confiance face à la logique de survie à long terme d’Adobe. L’avènement de l’IA générative permet aux utilisateurs de créer facilement des médias visuels sans recourir aux coûteux logiciels professionnels d’Adobe, tandis que de nombreux nouveaux outils IA très populaires – d’OpenAI Sora à MiniMax Design – proviennent de concurrents.

“Une épée à double tranchant pour l’IA” : un moteur de croissance mais aussi une menace existentielle

La contradiction fondamentale d’Adobe aujourd’hui réside dans le fait qu’elle bénéficie et est simultanément menacée par la vague de l’IA.

Côté bénéfices : la commercialisation de l’IA chez Adobe s’accélère. L’ARR des produits IA-first est en hausse de plus de 150 % sur un an, et Firefly a révélé une forte utilisation de crédits génératifs lors du passage des utilisateurs gratuits au payant, ouvrant un nouveau modèle de revenu basé sur l’utilisation. Creative Agent d’Adobe va plus loin en étendant ce modèle grâce à la monétisation par le cadre de consommation de crédits existant. Côté entreprises, l’ARR IA-first pour la gestion de l’expérience client a été multipliée par quatre sur un an et GenStudio ARR affiche une progression de plus de 25 %.

Côté victime : la montée des outils natifs d’IA remet fondamentalement en cause le pouvoir de fixation des prix d’Adobe. OpenAI a récemment mis à jour sa politique publicitaire, interdisant aux partenaires de promouvoir des annonces pour ses produits de génération d’image et d’audio en concurrence directe avec les fonctionnalités internes de ChatGPT ; Adobe est identifié comme l’une des entreprises directement affectées, ce qui coupe un canal d'acquisition majeur pour ses outils de création IA indépendants. Dans le même temps, les postes payants de Microsoft 365 Copilot dépassent 30 millions, et l’ARR d’Agentforce de Salesforce a franchi le cap du milliard de dollars, ces deux géants attaquant Adobe à la fois sur la productivité et les flux de travail d’entreprise.

Turbulences dans le management : incertitude stratégique durant la transition du CEO

Un autre facteur amplifiant les inquiétudes du marché est la période de transition clé que traverse la direction d’Adobe.

La société a annoncé la semaine dernière la nomination en interne d’Anil Chakravarthy, prochain CEO à compter du 1er décembre, en remplacement de Shantanu Narayen, à la tête d’Adobe depuis près de 20 ans. Chakravarthy était auparavant en charge de l’orchestration de l’expérience client et des opérations mondiales sur le terrain, un département nettement plus petit que la division phare de la création — un choix qui a surpris certains investisseurs. David Wadhwani, président de la création et de la productivité, souvent cité parmi les favoris pour le poste de CEO, partira le 27 septembre. De plus, Adobe cherche toujours un directeur financier — l’actuel CFO Dan Durn a quitté ses fonctions en juin, remplacé temporairement par le vice-président Steve Day.

Grace Harmon, analyste chez Emarketer, souligne : « Les prévisions faibles pour le quatrième trimestre soulèvent des interrogations sur la façon dont Adobe poursuivra sa compétitivité et sur la stratégie que le nouveau CEO adoptera, alors que l’IA bouleverse le marché des logiciels créatifs. » Lors de l’appel des résultats, Chakravarthy a précisé son orientation : transformer Adobe d’un éditeur d’outils créatifs classique vers une plateforme logicielle « agent-based » pour entreprises, offrant des solutions IA sur trois axes : création, productivité et expérience client.

Les analyses considèrent la passation de pouvoir comme « le changement de leadership le plus significatif de l’histoire d’Adobe » — à l’heure où l’IA générative redéfinit la « créativité », la capacité de ce dirigeant promu en interne à préserver le leadership d’Adobe sera le principal enjeu des prochains trimestres.

Conclusion : le “croisement de l’IA” d’Adobe

Selon tous les indicateurs traditionnels, le rapport du T3 d’Adobe est quasi parfait — 13 % de croissance du chiffre d’affaires, 20 % de croissance du BPA, 27,5 milliards de dollars d’ARR, 1 milliard d’utilisateurs actifs mensuels, ARR produits IA en hausse de 150 %. Pourtant, au point d’inflexion historique de l’IA dans le secteur des logiciels créatifs, les investisseurs évaluent dorénavant une question fondamentale : le fossé de protection d’Adobe pourra-t-il résister à la vague des outils natifs IA ?

HSBC estime que le marché surestime cet impact, arguant que la fidélité des utilisateurs et l'intégration profonde dans les flux de travail d’Adobe sont des barrières difficilement imitables. Pour Bank of America Securities, l’IA affecte progressivement la dynamique de croissance d’Adobe. Cet écart d’appréciation se reflète dans le cours actuel de 249 dollars, véritable « prix de l’incertitude ».

Le 1er décembre, Chakravarthy prendra officiellement la relève au poste de CEO. Sa mission sera non seulement de poursuivre la transformation menée par Narayen, mais également de façonner la nouvelle feuille de route d’Adobe à l’ère de l’IA. Pour les investisseurs, le prochain rapport financier et la première présentation stratégique de Chakravarthy seront des moments cruciaux pour jauger la « capacité de l’IA d’Adobe à se défendre ».

Parmi les pessimistes, Bank of America Securities a repris sa couverture sur « sous-performance » avec un objectif à 190 dollars, estimant que les outils IA génératifs bon marché menacent de remplacer le cœur des logiciels du groupe et sapent son pouvoir de fixation des prix à long terme. Morgan Stanley abaisse son avis à « sous-pondérer », réduisant l’objectif de 365 à 240 dollars. Stifel maintient sa recommandation « conserver » et son objectif de 225 dollars.

Côté optimisme, HSBC relève son avis à « acheter » avec un objectif à 308 dollars, considérant que « le marché surestime les répercussions négatives des outils de design IA et que le ratio risque/rendement est désormais favorable ». CMB International conserve sa recommandation « acheter » mais abaisse son objectif de 350 à 300 dollars, soulignant la dynamique solide des produits IA d’Adobe et une valorisation attractive.

Selon les statistiques de MarketBeat, le consensus de Wall Street sur Adobe est actuellement à « conserver » avec un objectif moyen autour de 280 dollars — soit à peine 12 % au-dessus du cours actuel d’environ 249 dollars. Sept analystes recommandent « acheter », 21 « conserver », 5 « vendre » — une répartition qui reflète la profonde division du marché sur la trajectoire future d’Adobe.