La grande migration de l'or des banques centrales internationales : les risques d'évasion et de sanctions redéfinissent la configuration mondiale du stockage de l'or des banques centrales

Huitong Finance, le 11 septembre—— Rhona O'Connell, directrice de l'analyse du marché Europe, Afrique et Asie chez StoneX, souligne que les récents reportages des médias prêtent facilement à confusion sur le marché. Les banques centrales de nombreux pays ne vendent pas leurs réserves d'or, mais réajustent l'emplacement de stockage de l'or en raison des inquiétudes concernant le risque de sanctions ou de saisie des actifs. La France et les Pays-Bas ont successivement achevé des opérations de transfert d'or, l'épisode du gel des réserves de la Banque de Russie en 2022 étant à la racine du phénomène. Le 2 septembre, la Banque centrale néerlandaise a officiellement annoncé un plan de relocalisation de 86 tonnes d'or visant à renforcer la liquidité et la résilience de ses réserves en cas de crise, redéfinissant ainsi l'agencement du stockage de l'or par les banques centrales mondiales.

De nombreux gros titres de presse induisent facilement le marché en erreur, laissant entendre que les banques centrales du monde entier vendent massivement leurs réserves d'or.

Rhona O'Connell, directrice de l'analyse du marché Europe, Afrique et Asie chez StoneX, indique que la réalité est tout autre : les banques centrales se contentent de réajuster l'emplacement de stockage de leur or. Le principal moteur en est l'inquiétude croissante sur le marché concernant le risque de sanctions ou de saisie des réserves stockées à l'étranger. Elle prend pour exemples les banques centrales françaises et néerlandaises pour expliquer cette vague mondiale de transfert d'or par les banques centrales. Le 2 septembre, la Banque centrale néerlandaise a annoncé son plan de transfert d'or, accomplissant le transfert interrégional de 86 tonnes d'or, ce qui a attiré l'attention du marché des métaux précieux mondial.

Décryptage des opérations des banques centrales françaises et néerlandaises : échanges comptables et transferts physiques, il ne s'agit pas de vente d'or

Rhona O'Connell mentionne qu'entre juin 2025 et janvier 2026, la Banque de France a vendu 129 tonnes d'or stockées à New York, soit moins de 5 % de ses réserves officielles d'or de 2437 tonnes, avant de racheter la même quantité sur le marché européen, ce qui revenait à rapatrier cet or à Paris. Les reportages de l'époque étaient trompeurs, car ils insistaient sur le fait que la France vendait l'or stocké aux États-Unis sans préciser le rachat ultérieur en Europe, occultant la réalité du transfert de lieu de stockage de l'or.

Les Pays-Bas ont, à la suite de la France, adopté une démarche similaire selon une logique très proche. Parmi les 86 tonnes transférées, 59 tonnes ont changé de lieu de stockage pour rejoindre la chambre forte de Londres ; les 27 tonnes restantes ont été physiquement transportées, directement rapatriées de New York et Ottawa à Zeist, aux Pays-Bas, évitant très probablement les étapes de refonte en barres "Good Delivery" de Londres. La Banque centrale néerlandaise a donc déplacé au total 86 tonnes d'or, dont 59 tonnes via échanges d'emplacement et 27 tonnes par transfert physique.

Le gouverneur de la Banque centrale néerlandaise, Olaf Sleijpen, souligne que cette opération renforce la négociabilité des réserves d'or des Pays-Bas. Bien que la banque centrale n'anticipe pas d'utiliser ces réserves, il est impératif de renforcer la résilience économique nationale et la capacité à faire face aux crises.

Le risque de sanctions comme déclencheur, les banques centrales réévaluent la sécurité des réserves mondiales

Le risque de saisie des actifs constitue le moteur principal de cette vague de transferts d'or. Selon Rhona O'Connell, le facteur accélérant cette tendance a été le gel, en 2022, d'environ 300 milliards de dollars de réserves de la Banque centrale de Russie par les pays occidentaux. Cela a envoyé un signal fort aux banques centrales des pays non alignés :

Un autre épisode récent a également retenu l'attention du marché : la Banque d'Angleterre détenant l'or du Venezuela. Tant que le gouvernement britannique n'aura pas reconnu le régime vénézuélien actuel, cet or restera gelé. Rhona O'Connell ajoute que le Venezuela a récemment réclamé le retour de son or, certains rapports évoquant une médiation américaine, laissant supposer un lien avec les récentes négociations entre les États-Unis et le Venezuela.

Changement structurel des réserves d'or néerlandaises, l'or affirme sa valeur d'ancre de confiance

La Banque centrale néerlandaise indique que ce transfert d'or vise à renforcer la capacité de réaction face aux crises et à accroître la liquidité et la négociabilité de ses actifs de réserve. La banque explique que les réserves d'or entreposées à New York et Ottawa ne peuvent être rapidement ni directement mobilisées en cas de crise. Placer une plus grande partie des réserves à Londres permet d’affermir l'or comme "ancre de confiance". Selon la banque centrale, l'or demeure l'actif ultime de réserve, particulièrement adapté à la couverture des risques systémiques extrêmes.

Avant ce transfert, environ 31 % des réserves d'or néerlandaises étaient stockées sur le sol national, environ 18 % à Londres, plus de 31 % à New York et près de 20 % à Ottawa. Après la réaffectation, 32 % des réserves officielles sont à Londres, New York et Ottawa détenant chacun 18,5 %. Par cette réorganisation, les Pays-Bas réduisent significativement la part stockée en Amérique du Nord, privilégiant Londres et le stockage domestique afin d’optimiser l’utilisation des réserves en temps de crise.

Conclusion

Les opérations de transfert d'or des banques centrales française et néerlandaise ont levé toute ambiguïté sur l’idée que les banques centrales seraient en train de vendre leur or. Il s'agit en réalité d'une grande réorganisation des actifs d'or, motivée par la recherche d'une sécurité accrue. L'incident de gel des réserves de change étrangères en 2022 a profondément modifié les critères d'évaluation de la sécurité des actifs de réserve par les banques centrales, et la question du lieu de stockage de l'or physique est désormais un critère clé dans la gestion des réserves. En réajustant la répartition de son or, les Pays-Bas réduisent la dépendance au stockage nord-américain et renforcent la liquidité de leurs réserves face à la crise.

Cette série d’actions des banques centrales continue de soutenir la valeur d’allocation à long terme de l’or et indique que la répartition du stockage de l’or officiel mondial continuera d’évoluer, un point à surveiller pour les investisseurs en métaux précieux souhaitant anticiper les mouvements ultérieurs des banques centrales.


Graphique journalier de l'or spot – Source : Yihuitong

UTC+8, le 11 septembre, 12:19 – L’or spot cote à 4320,77 $/once