Les fonds spéculatifs deviennent optimistes sur le yen pour la première fois depuis plus d'un an, les positions longues nettes atteignant environ 1,6 milliard de dollars ; après la hausse des taux aux États-Unis et au Japon, la volatilité du marché des changes s'accroît.

Selon les informations de l'application financière Zhihui Finance en français, les données les plus récentes de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) des États-Unis indiquent que les hedge funds sont devenus optimistes sur le yen pour la première fois depuis juillet 2025. Il y a seulement quelques semaines, les autorités américaines et japonaises étaient intervenues sur le marché afin de soutenir le yen et, avec l'évolution des attentes concernant la trajectoire des politiques futures, les capitaux à effet de levier commencent à miser sur un renforcement du yen.

Pour la semaine se terminant le 15 septembre, les fonds à effet de levier ont totalement clôturé leurs positions nettes vendeuses sur le yen et ont commencé à constituer des positions acheteuses. Selon un résumé des données de la CFTC, ces fonds détiennent actuellement environ 251 milliards de yens (environ 1,6 milliard de dollars) en positions liées à l'appréciation du yen.

En volume de contrats, la position des fonds à effet de levier sur le yen est passée d'un net vendeur de 53 255 contrats à un net acheteur de 20 069 contrats, témoignant d'une nette inversion d'opinion des fonds spéculatifs sur le yen. Il s'agit également de la première fois depuis juillet 2025 que les hedge funds se tournent collectivement vers une perspective haussière sur le yen.

Ce changement de position mérite d'être surveillé car les données de la CFTC reflètent la manière dont les investisseurs utilisent les produits dérivés pour se positionner sur le marché mondial des changes, dont le volume quotidien atteint environ 9 500 milliards de dollars. Ces données offrent ainsi un repère clé pour observer les anticipations de taux de change des hedge funds et des gestionnaires d'actifs.

Le retournement haussier des hedge funds sur le yen survient alors que la Réserve fédérale américaine et la Banque du Japon ont toutes deux relevé leurs taux cette semaine.

La Federal Reserve a porté cette semaine la fourchette cible du taux des fonds fédéraux de 25 points de base à 3,75%-4,00%. La Fed a déclaré que l'activité économique américaine continuait de croître à un rythme soutenu et que l'inflation restait élevée ; cet ajustement de politique vise à ramener plus rapidement l'inflation vers l'objectif de 2 %.

La Banque du Japon a également annoncé le 18 septembre un ajustement de ses opérations sur le marché monétaire. Selon son site officiel, après cet ajustement, le taux overnight non garanti devrait être maintenu autour de 1,25 %.

Cependant, le signal de politique monétaire de la Banque du Japon n'a pas entièrement répondu aux attentes de certains intervenants de marché. Certains investisseurs s'attendaient à ce que la Banque du Japon indique plus clairement une poursuite future des hausses de taux, mettant ainsi sous pression à court terme les capitaux ayant anticipé la hausse du yen.

Vendredi, le yen a temporairement chuté de 1,3 % face au dollar, avant de réduire ses pertes et de clôturer aux alentours de 156,80 yens pour un dollar à la fermeture de New York. En d'autres termes, bien que les hedge funds se soient fortement repositionnés sur le yen, la faiblesse des signaux de relèvement de taux de la Banque du Japon, par rapport aux attentes d'une partie des investisseurs, teste temporairement ce pari.

Parallèlement, la pression persistante sur le yen ravive l'attention du marché concernant une possible intervention des autorités japonaises sur le marché des changes. Selon des informations, la Banque du Japon a consulté les participants de marché sur le niveau actuel des taux de change. Ce type de questionnement est généralement perçu comme une étape préparatoire pouvant précéder une intervention officielle sur le marché des changes par les autorités japonaises.

Cette dynamique attire d'autant plus l'attention que, quelques semaines auparavant, les autorités américaines et japonaises étaient déjà intervenues pour soutenir le yen. Dans ce contexte, si le yen devait à nouveau se déprécier rapidement, les cambistes surveilleront de près une éventuelle nouvelle intervention officielle japonaise.

Les fonds à effet de levier ne sont pas les seuls ; les grandes institutions de gestion d'actifs ont également nettement accru leurs paris sur la hausse du yen.

Au cours de la semaine se terminant le 15 septembre, les gestionnaires d'actifs ont augmenté leurs positions nettes acheteuses sur le yen de 54 179 contrats, portant le total à 54 821 contrats. Cela signifie que différents types d'institutions accroissent récemment leur exposition haussière sur le yen.

En revanche, les variations de position sur les autres grandes devises sont davantage contrastées.

Les fonds à effet de levier ont augmenté leurs positions nettes vendeuses sur l'euro de 4 974 à 51 355 contrats ; la position nette acheteuse sur la livre sterling a diminué de 21 663 à 18 698 contrats ; celle sur le dollar australien a augmenté de 10 920 à 59 299 contrats. Parallèlement, la position nette vendeuse sur le dollar canadien a reculé de 15 448 à 41 404 contrats, et la position nette acheteuse sur le peso mexicain a augmenté de 7 946 à 90 125 contrats.

Côté gestionnaires d'actifs, la position nette acheteuse sur l'euro a légèrement baissé de 906 à 275 565 contrats, la position nette vendeuse sur la livre sterling a reculé de 17 119 à 88 959 contrats et la position nette vendeuse sur le dollar canadien a nettement baissé de 21 287 à 8 846 contrats.

Il convient de noter que, parallèlement à l'augmentation rapide des positions haussières sur le yen, les capitaux spéculatifs avaient précédemment réduit leur optimisme sur le dollar américain. Au 15 septembre, l'ensemble des capitaux spéculatifs, incluant gestionnaires d'actifs et traders non-commerciaux, avait porté leur exposition haussière nette sur le dollar américain à son niveau le plus bas depuis mars de cette année.

Cependant, la performance du dollar a paradoxalement divergé de ce changement de position et, cette semaine, le billet vert s’est fortement apprécié, enregistrant sa plus forte progression hebdomadaire en près de trois mois. Cela signifie que les opérateurs ayant réduit leurs positions haussières sur le dollar tout en s'exposant à la hausse du yen pourraient subir une évolution des marchés contraire à leur stratégie à court terme.

Dans une perspective plus large, ces données de la CFTC témoignent d’un changement notable sur le marché des changes : après une longue période de pression sur le yen due au différentiel de taux entre le Japon et les États-Unis, les investisseurs institutionnels attachent désormais davantage d’importance à la normalisation de la politique monétaire japonaise ainsi qu’au soutien potentiel apporté par une intervention officielle sur le marché des changes.