Une prime de 42%, cinq ans pour atteindre le coût du capital : Schneider Electric réalise une acquisition record de 23 milliards de PTC, le cours de l'action chute fortement

Le géant industriel français Schneider Electric SE a annoncé l’acquisition pour environ 22,6 milliards de dollars de la société américaine de logiciels industriels PTC Inc., réalisant la plus grande opération de fusion-acquisition de son histoire, marquant ainsi une nouvelle étape dans l’accélération des paris des industriels européens sur la vague de l’IA.

Cette acquisition sera réalisée en numéraire, le prix représentant une prime de plus de 40 % par rapport au dernier cours de clôture de PTC. Olivier Blum, PDG de Schneider Electric, a déclaré que cette opération permettra de créer « la combinaison la plus complète du secteur en matière de logiciels et d’IA ». Neil Barua, PDG de PTC, a indiqué que la société fusionnée bénéficiera « d’une expansion significative de sa taille et de ses ressources, accélérant l’innovation et l’extension géographique ».

Après l’annonce de la transaction, le cours de Schneider Electric coté à Paris a fortement chuté, perdant plus de 10 % en séance et clôturant en baisse de près de 10 %, soit la plus forte baisse depuis janvier 2025. À l’inverse, l’action PTC a terminé la journée sur une hausse marquée d’environ 33,5 % à Wall Street.

La transaction devrait être finalisée avant le troisième trimestre 2027, avec un financement comprenant jusqu’à 6 milliards d’euros d’émission d’actions et jusqu’à 17 milliards d’euros de nouvelle dette. Le financement relais est apporté par Morgan Stanley et Société Générale. Morgan Stanley agit en tant que principal conseiller financier de Schneider Electric, Evercore conseille PTC.

Logique stratégique : combler une lacune dans le segment des logiciels industriels

L’objectif central de Schneider Electric dans cette acquisition est d’intégrer l’expertise de PTC dans la conception assistée par ordinateur de produits industriels, afin de bâtir une suite logicielle complète couvrant l’ensemble du cycle de vie de la conception à la fabrication de produits industriels.

Basée à Boston, PTC fournit des logiciels d’ingénierie au service de secteurs tels que l’automobile, l’aéronautique et la technologie médicale.

Selon Lucas Ferhani, analyste chez Jefferies, cette transaction « comble l’une des dernières lacunes restantes dans le portefeuille logiciel de Schneider, d’un point de vue stratégique ».

Schneider Electric s’est déjà montré très actif en matière de fusions et acquisitions cette année. En juillet, la société a racheté pour 3,1 milliards de dollars Cognite, spécialisée dans les données industrielles et logiciels IA, et l’acquisition de PTC porte son positionnement IA industrielle à un nouveau sommet. Parallèlement, ABB Ltd. a acquis en juillet Rotork Plc, entreprise britannique de composants industriels, pour 5,5 milliards de dollars, tandis que Siemens a procédé ce mois-ci à une réorganisation de ses activités clés pour mieux intégrer les produits numériques et physiques. Les industriels européens accélèrent la course à l’IA et à l’expansion des infrastructures de centres de données.

Pression financière : levier élevé et retour sur investissement à long terme

Bien que la logique stratégique soit saluée par les analystes, le coût financier de cette transaction demeure lourd, ce que reflètent les doutes des investisseurs.

Au prix d’acquisition de 205 dollars par action, la prime atteint 42 % par rapport au dernier cours de clôture de PTC et n’est inférieure que de 5 % à son plus haut historique. En tenant compte de la dette nette reprise, le montant total atteint environ 24 milliards de dollars. Schneider Electric estime que la transaction nécessitera cinq ans pour générer un rendement équivalent au coût du capital. Selon les prévisions compilées par Bloomberg, le bénéfice d’exploitation de PTC ne devrait atteindre qu’environ 1,5 milliard de dollars d’ici 2031, tandis que les synergies réalisées trois ans après l’opération n’apporteraient que 280 millions de dollars supplémentaires.

L’équipe menée par Mark Fielding, analyste chez RBC, juge que PTC est « un actif de haute qualité à forte rentabilité », tout en avertissant que les défis d’intégration ne doivent pas être sous-estimés et en soulignant que « l’accumulation significative de levier pourrait raviver les inquiétudes du marché quant à l’allocation du capital à long terme de Schneider ».

Le calendrier du financement attire également l’attention. Bloomberg commente que le rendement des obligations françaises à 10 ans avoisine désormais 5 %, soit bien au-dessus des 3,5 % d’il y a six mois, tandis que l’euro s’est déprécié face au dollar, ce qui accroît le coût du financement par rapport à précédemment. Les analystes d’Oxcap Analytics notent par ailleurs que PTC est une cible rare, ce qui n’exclut pas la possibilité de voir émerger des acquéreurs concurrents.

Course européenne à l’IA : percée différenciée dans l’industrie

Sur le segment de l’IA grand public, l’Europe reste nettement en retard sur les États-Unis et la Chine, mais des géants industriels tels que Schneider Electric, Siemens, ABB conservent un avantage compétitif dans le service aux clients industriels et la fourniture de composants pour centres de données.

Schneider Electric, valorisée à environ 158 milliards d’euros, bénéficie durablement de l’engouement pour la construction de centres de données et la demande d’efficacité énergétique, apparaissant sur la liste des « facilitateurs IA » européens établie par les stratégistes d’UBS Group AG. Depuis le début de l’année, jusqu’à vendredi dernier, son cours avait progressé de près de 30 %.

Les éditeurs de logiciels industriels, comparés à des sociétés de logiciels généralistes comme SAP SE ou Salesforce Inc., sont relativement moins exposés à une substitution par l’IA. Selon les analystes, cela s’explique par une forte valeur ajoutée liée à l’accès à des données propriétaires et une intolérance extrêmement faible à l’erreur dans les processus industriels, érigeant d’importantes barrières à l’entrée.

À peine deux ans après avoir pris la tête de l’entreprise, Olivier Blum a dirigé la plus grosse acquisition de l’histoire du groupe. Pour Bloomberg, cette décision s’appuie peut-être sur l’inquiétude sous-jacente qu’en tardant à agir, un concurrent puisse couper l’herbe sous le pied, d’autant que le contexte réglementaire américain, relativement favorable en matière de concurrence, pourrait ne pas durer. Schneider Electric a historiquement réussi son expansion par acquisitions, notamment sur le marché américain, ce qui constitue sans doute la principale source de confiance derrière cette prise de risque majeure.