Goldman Sachs : Les actions américaines ont encore un potentiel de hausse, mais il ne faut pas poursuivre les valeurs en tête ; la largeur du marché est la plus étroite depuis la bulle Internet.

Selon le site financier Zhihui Finance APP, les stratégistes de Goldman Sachs, menés par Ben Snider, estiment qu’avec la croissance des bénéfices des entreprises, les actions américaines peuvent poursuivre leur progression, mais que les investisseurs devraient rester prudents face à l’envolée récente des gagnants, au vu de la forte concentration du leadership du marché.

Dans leur rapport du 16 octobre, ces stratégistes soutiennent que le ralentissement de la croissance économique et des bénéfices devrait comprimer les rendements boursiers, sans toutefois mettre fin à la tendance haussière actuelle. Ils privilégient désormais les opportunités sur les actions à orientation consommateur qui ont sous-performé précédemment, en s’appuyant sur l’amélioration prévue du pouvoir d’achat des ménages d’ici 2027.

Un avertissement se cache derrière la performance globale du marché. À la publication du rapport, l’indice S&P 500 n’était qu’à 2 % de son sommet historique, tandis que la médiane des actions le composant était à 15 % de leur propre sommet. L’indicateur de l’ampleur du marché de Goldman Sachs est proche de ses niveaux les plus bas depuis la bulle internet.

Cet écart pose problème pour les stratégies de momentum — privilégiant les titres à forte performance récente. La participation au marché pourrait progresser avec la hausse des retardataires, ou alors les valeurs leaders pourraient régresser vers la majorité du marché. Dans les deux cas, cela pourrait inverser les transactions qui jusqu’alors profitaient de la domination des anciens leaders.

Le facteur de momentum de Goldman Sachs a chuté de 8 % pendant la semaine couverte par le rapport, illustrant la rapidité de clôture possible de ce type de positions.

Les bénéfices restent un soutien

Goldman Sachs prévoit un bénéfice par action de 375 dollars pour le S&P 500 en 2026 et de 415 dollars en 2027, ce qui correspond à une croissance selon leurs critères de 36 % et 11 %. Hors distorsions comptables exceptionnelles, la banque estime une croissance de 29 % cette année et de 18 % l’an prochain. Cette nuance est importante : même en cas de ralentissement, la trajectoire de croissance des bénéfices fondamentaux reste solide.

Des taux d’intérêt et des prix du pétrole plus élevés devraient ralentir l’activité économique. Parallèlement, le soutien aux bénéfices apporté par les investissements dans l’intelligence artificielle devrait s’atténuer à mesure que la croissance des dépenses ralentit et que les amortissements augmentent. Goldman Sachs estime que l’investissement dans l’IA représente actuellement environ la moitié de la croissance des bénéfices du S&P 500.

Les stratégistes considèrent également que le potentiel de révisions à la hausse des profits, qui a précédemment soutenu le marché, se réduit. Leurs prévisions pour 2027 sont proches de la moyenne des analystes, tandis que leur anticipation pour 2028, à 460 dollars de bénéfice par action, est environ 7 % inférieure au consensus.

Les premiers résultats du troisième trimestre confortent ce point de vue plus prudent. Alors que seulement 10 % des composants du S&P 500 avaient publié leurs résultats, 53 % des entreprises surpassaient le consensus de bénéfices d’un écart standard au-delà des attentes des analystes. Ce chiffre surpasse la moyenne de 50 % des 25 dernières années, mais reste inférieur à la moyenne de 64 % des quatre trimestres précédents.

Les « retardataires » du secteur de la consommation offrent des opportunités potentielles

L’intervention de Goldman Sachs dans le secteur de la consommation repose sur le recul de l’inflation attendu en 2027, la baisse des prix de l’énergie et la diminution des taux d’intérêt. L’ensemble devrait venir soutenir la croissance du revenu réel, notamment chez les foyers à faibles revenus.

La banque prévoit ainsi que la croissance réelle des revenus du premier quintile des ménages par revenu accéléra de 0,4 % en 2026 à 1,8 % en 2027 (mesuré du quatrième trimestre au quatrième trimestre). Les ajustements du coût de la vie appliqués aux prestations transférées en janvier devraient également renforcer cette évolution.

L’allocation du capital pourrait aussi favoriser une reprise. Les données de la principale entité de courtage de Goldman Sachs montrent que l’exposition des hedge funds sur les actions de consommation discrétionnaire se situe à son plus bas niveau depuis plusieurs années, ce qui suggère un grand désengagement des investisseurs de ce secteur.

Un panier d’actions de consommation discrétionnaire orientées vers les foyers à faibles revenus sélectionné par Goldman Sachs a grimpé de 7 % depuis le début octobre. Les stratégistes apprécient également les sociétés liées à l’expérience de consommation, les jugeant attractives pour leurs perspectives de croissance durables et leurs valorisations raisonnables.

Cependant, cette préférence demeure sélective. Historiquement, lorsque la croissance économique est positive mais ralentit, le secteur de la consommation discrétionnaire sous-performe dans son ensemble.

Un contexte de sélection de titres plus difficile

L’analyse de Goldman Sachs indique que lors de périodes passées où la croissance demeurait positive mais ralentissait, l’indice S&P 500 continuait malgré tout de progresser. Ces rendements résultaient alors davantage de la croissance des bénéfices que d’un accroissement de la valorisation accordée par les investisseurs.

Un tel contexte favorise généralement les entreprises disposant de moteurs de croissance durables, de perspectives bénéficiaires en amélioration et affichant une volatilité de cours limitée. L’équipe de Snider anticipe que, la caractéristique de « croissance accélérée des profits » devenant plus rare, les entreprises la possédant bénéficieront d’une prime.

La menace demeure que le ralentissement s’accélère. L’augmentation du coût du financement a déjà pénalisé les valeurs cycliques et certaines valeurs liées à l’IA, et les hedge funds ont aussi réduit leur exposition. Le portefeuille cycliques vs défensives de Goldman Sachs a reculé de 6 % dans les deux semaines précédant la publication du rapport.

Pour les investisseurs, la banque recommande ainsi de maintenir leur exposition actions, tout en mettant davantage l’accent sur la résilience des bénéfices, la valorisation et l’allocation sectorielle. Une hausse supplémentaire est encore possible, mais les titres qui ont mené le marché jusqu’ici pourraient connaître un cheminement plus ardu.