Le marché ne donne qu'une probabilité de 17%, mais les économistes parlent d'un « cinquante-cinquante » : le suspense autour d'une hausse des taux par la Fed en octobre est fortement sous-estimé ?

Le marché à terme accorde à peine d'importance à une potentielle hausse des taux d'intérêt de la Fed en octobre, mais la communauté des économistes lance un signal d'alerte radicalement différent.

Actuellement, le marché à terme n'attribue qu'une probabilité de 17% à une hausse des taux par la Fed en octobre, misant sur le statu quo de la banque centrale. Pourtant, selon un récent rapport de MarketWatch, plusieurs économistes estiment que la réunion de politique monétaire du 27 au 28 octobre est bien plus incertaine que ce que laisse penser le prix du marché. Ethan Harris, ancien chef économiste de Bank of America Securities, estime qu'il s'agit d'un jugement à "cinquante-cinquante" ; Matthew Martin, économiste américain d'Oxford Economics, est quant à lui plus catégorique et prédit une double hausse des taux par la Fed en octobre et décembre. Ces deux appréciations opposées reflètent la forte incertitude entourant l'orientation actuelle de la politique monétaire.

Le principal moteur qui pousse les économistes à relever leurs prévisions de hausse de taux est l'inflation supérieure aux attentes.Le Journal des rues de Wall Street précise que les chiffres de l'inflation de septembre aux États-Unis font état d'une progression annuelle des prix à la consommation de 3,7 %, alors que l'indice des prix à la production atteint un taux d'inflation de gros de 6,3 %, les prix des biens hors énergie accélérant particulièrement à la hausse — un détail d'autant plus préoccupant que ces biens ont des prix relativement peu volatils, ce qui signifie qu'une hausse persistante indique une pression inflationniste plus rigide. Parallèlement, le président de la Fed, Kevin Warsh, a sciemment adopté une position neutre lors des réunions annuelles du FMI/Banque mondiale, refusant de prendre position sur le résultat de la réunion, privant ainsi le marché d'une orientation claire à l'avance.

Si la réunion d'octobre s'avère aussi indécise que l'affirment certains économistes, une hausse surprise des taux aurait un impact non négligeable sur le rendement des bons du Trésor américain, le dollar et les actifs à risque, redéfinissant profondément les anticipations du marché quant à la trajectoire des politiques en décembre, et au-delà.

Tournant des données : l'inflation de septembre brise le consensus du "pas d'urgence"

Avant la publication des dernières données sur l'inflation, les responsables de la Fed transmettaient généralement le signal de "pas d'urgence pour une hausse des taux", ce qui avait ancré l'anticipation d'une pause en octobre sur le marché.

Cependant, les chiffres de l'inflation de septembre ont changé la donne. L'indice des prix à la consommation affiche une hausse annuelle de 3,7 %, l'indice des prix à la production un taux de 6,3 %. Selon MarketWatch, Martin d'Oxford Economics indique que l'inquiétude principale ne se situe pas dans les chiffres globaux, mais dans l'accélération des prix des biens hors énergie — la faible volatilité de ceux-ci signifie que leur hausse persistante reflète davantage une pression structurelle sur l'inflation qu'un trouble à court terme.

Carl Weinberg, chef économiste chez High Frequency Economics, estime que les derniers chiffres d'inflation inciteront un nombre suffisant de décideurs de la Fed à soutenir une double hausse des taux en octobre et décembre.

En septembre, la Fed avait procédé à sa première hausse de taux depuis trois ans, ajustant la fourchette des taux à 3,75 % - 4 %. Patrick Harker, ancien président de la Fed de Philadelphie, note que les niveaux actuels des taux ne semblent pas encore exercer de pression négative substantielle sur l'économie, ce qui signifie que l'intensité du resserrement reste insuffisante. Il estime qu'une hausse rapide de 25 points de base en octobre et décembre, suivie d'une pause pour évaluation, aiderait non seulement à contenir l'inflation, mais renforcerait aussi la crédibilité politique de la Fed en tant que combattante de l'inflation.

Fenêtre politiquement sensible : une hausse des taux six jours avant les élections, la Fed prendra-t-elle ce risque ?

Le camp en faveur d'une pause en octobre invoque, outre la question du rythme politique, une raison pratique difficile à ignorer — la décision de politique monétaire du 28 octobre aura lieu à seulement six jours des élections de mi-mandat du 3 novembre.

Certains économistes estiment que la Fed ne souhaite pas agir à la veille des élections, afin d'éviter toute interprétation politique, qu'une hausse ou une non-hausse pourraient provoquer des critiques sur le plan politique.

Néanmoins, Ethan Harris reste réservé face à cette préoccupation. Selon lui, l'échéance des élections de mi-mandat n'est qu'un "facteur mineur" pour la Fed : "Quoi que fasse la Fed, elle sera critiquée, le Président (Trump) n'hésitera jamais à s'en prendre à eux." Ce jugement suggère que la pression politique seule n'est pas suffisante pour que la Fed s'écarte de son cadre décisionnel axé sur les données.

Côté communication, lors de sa dernière intervention publique avant la période de réserve, le président de la Fed, Kevin Warsh, a volontairement adopté une position floue. Lors de la réunion annuelle du FMI/Banque mondiale à Bangkok il a déclaré : "Je ne pense pas qu'il faille préjuger des actions que je pourrais prendre pour le reste de l'année." Cette déclaration délibérément neutre n'ouvre ni ne ferme la porte à une hausse des taux en octobre, rendant l'interprétation du marché d'autant plus difficile.

Deux voies possibles : agir vite ou patienter, chaque stratégie a un coût

Face à la tension entre données inflationnistes et rythme de politique, la Fed est en réalité confrontée à deux choix clairs.

Voie 1 : deux hausses consécutives en octobre et décembre. Les partisans estiment que cette option permettrait de porter plus rapidement les taux à un niveau réellement restrictif pour l'économie, tout en envoyant un signal de vigilance élevée sur l'inflation aux marchés. Lindsey Piegza, chef économiste chez Stifel Financial, estime qu'une hausse en octobre traduirait une "forte inquiétude concernant l'inflation", poussant le marché à relever de lui-même les taux et à contenir davantage la demande économique.

Voie 2 : sauter octobre et n'augmenter les taux qu'en décembre et mars prochain. Les défenseurs pensent que la pause laisserait plus de temps à la Fed pour évaluer les données et décider si la sévérité du resserrement est suffisante. Dans une note à ses clients, Aditya Bhave, directeur de la recherche économique américaine chez Bank of America Global Research, écrit que le principal "avantage de la pause est de donner à la Fed plus de temps pour observer les données et ajuster le taux terminal ; mais le coût est de risquer d'être 'à la traîne', alors que l'économie américaine reste vigoureuse."

Piegza avertit néanmoins qu'une approche trop patiente pourrait faire douter le public de la capacité à éviter une inflation durable, affaiblissant la gestion des anticipations d'inflation par la Fed.

En cas de hausse surprise en octobre : des secousses de marché à ne pas sous-estimer

La probabilité de 17% de hausse des taux signifie que si la Fed surprend et relève ses taux en octobre, une forte réévaluation du marché suivra.

Sur le marché obligataire, une hausse surprise fera immédiatement grimper les rendements courts, et pourrait entraîner une hausse des taux longs, accentuant la volatilité de la courbe des taux. Du côté du dollar, le réajustement des anticipations de hausse soutiendrait le billet vert, avec un indice dollar potentiellement renforcé à court terme. Sur les actifs à risque, la bourse et le crédit subiraient des pressions, notamment les valeurs de croissance et les obligations à haut rendement, très sensibles aux taux.

Plus profondément, c’est la trajectoire future de la politique qui serait remodelée. Si la hausse d’octobre se concrétise, le marché devra réévaluer le rythme des relèvements de décembre et de l’année suivante ; les prévisions d'une hausse progressive par trimestre seraient bouleversées et le taux terminal réajusté à la hausse.

Comme le souligne Harris, le Comité de la Fed a un penchant général pour la prudence ("colombe") et peut résister à des hausses rapides consécutives — mais les surprises inflationnistes répétées réduisent cet espace d'hésitation. Le marché qui ne prédit la hausse d’octobre qu’à 17 % pourrait ainsi largement sous-estimer l’intensité réelle de ce bras de fer politique.