Après une série de hausses de taux, la banque centrale sud-coréenne devrait faire une "pause" cette semaine, mais l’inflation élevée et la prospérité des semi-conducteurs continuent de soutenir le cycle de resserrement.

D'après l'application financière intelligente, après que la Banque centrale de Corée a relevé ses taux d'intérêt de 25 points de base en juillet et en août, marquant ainsi la première fois en trois ans qu'elle procède à deux hausses consécutives, les économistes s'attendent généralement à ce que la banque centrale maintienne son taux inchangé cette semaine afin d'évaluer l'impact de ces hausses consécutives inhabituelles, tout en laissant la porte ouverte à de nouvelles hausses à l'avenir.

Une pause dans la hausse des taux serait cohérente avec la préférence du gouverneur de la Banque de Corée, Shin Hyun-song, pour un resserrement progressif de la politique monétaire. Après la hausse d'août, il avait indiqué que les décideurs devaient évaluer la réaction de l'économie à des taux plus élevés. Récemment, il a en outre souligné que, bien que les hausses des taux provoquent des douleurs transitoires, une action préventive permet de stabiliser les attentes du marché et, à terme, de réduire le coût économique global.

Cependant, Shin Hyun-song a clairement indiqué qu'il reste de la marge pour poursuivre le cycle de resserrement. Lors d’un événement du Fonds monétaire international (FMI) le 13 octobre, il a déclaré : « Tant que nous ne serons pas convaincus que l'inflation reviendra à son objectif en temps voulu, nous maintiendrons une politique monétaire restrictive. »

Bien que l'indice des prix à la consommation (IPC) sud-coréen ait augmenté de 2,9 % sur un an en septembre, contre 3,1 % en août, et que le taux d’inflation sous-jacente, hors prix volatils des denrées alimentaires et de l'énergie, ait baissé de 3,4 % à 2,8 %, les deux chiffres restent nettement supérieurs à l’objectif de 2 % fixé par la Banque de Corée. Face à la vigueur des exportations dans l’industrie des semi-conducteurs, à la reprise progressive de la demande intérieure et à la persistance des coûts énergétiques élevés, la pression inflationniste sous-jacente devrait rester forte. Shin Hyun-song a précédemment mis en garde que la pression persistante sur les coûts, conjuguée à une demande robuste, maintiendrait l’inflation à un niveau élevé pendant encore un certain temps.

Le marché immobilier constitue également une raison supplémentaire de prudence pour les décideurs. Malgré le ralentissement de la croissance des prêts bancaires aux ménages, le prix des appartements à Séoul a augmenté pendant 88 semaines consécutives, faisant peser les risques du marché immobilier au centre des préoccupations de la Banque de Corée.

L’appréciation du won coréen constitue un autre argument en faveur d’un avancement graduel des politiques, car la vigueur du won contribue à limiter l’inflation importée. Shin Hyun-song a déclaré la semaine dernière qu’une nouvelle appréciation du won serait idéale, soulignant que cela renforcerait le pouvoir d'achat des ménages et profiterait aux secteurs en retard par rapport à l'expansion économique tirée par les semi-conducteurs.

Outre les objectifs traditionnels de double mandat (contrôle de l’inflation et croissance), les risques pesant sur la stabilité financière prennent désormais une importance croissante dans la fonction de décision de la Banque de Corée. Ces derniers temps, la volatilité du marché des capitaux sud-coréen s'est nettement aggravée. L'indice boursier KOSPI a atteint son plus bas niveau en six mois jeudi dernier, déclenchant pour la 10ème fois cette année le mécanisme de coupe-circuit. Si la correction boursière se poursuit, elle pourrait également influencer le rythme de resserrement de la Banque de Corée. Cela signifie que, même si les fondamentaux justifient la poursuite du relèvement des taux, la fragilité des marchés financiers pourrait constituer une contrainte réelle sur le rythme du resserrement.

Puisque le marché s’attend largement à ce que la Banque de Corée fasse une pause cette semaine, les investisseurs surveilleront d’éventuelles dissensions lors de cette réunion, ainsi que la manière dont Shin Hyun-song évoquera le calendrier et le rythme d’un futur resserrement. Dans ses prévisions publiées en août, le comité de politique monétaire de la Banque de Corée envisageait un taux médian de 3,25 % pour les six prochains mois, suggérant qu'il y aurait encore une hausse de 25 points de base possible.

Les orientations suggèrent que la Banque de Corée procédera à une nouvelle hausse des taux

Citi s’attend à ce que, après le maintien des taux d’intérêt par la Banque de Corée jeudi, cette dernière envoie un signal d’un resserrement supplémentaire ; il est possible qu’un membre du comité préconise une hausse immédiate. L'économiste de Citi, Jin-Wook Kim, prévoit que la Banque de Corée relèvera son taux de 25 points de base en novembre et en février prochain, portant le taux terminal de ce cycle de hausse à 3,5 %.

Nomura Holdings prévoit également que la Banque de Corée procédera à des hausses lors de ces deux réunions, amenant le taux à 3,5 %. Park Jeong-Woo écrit dans un rapport que la solidité générale de l’économie devrait inciter la Banque de Corée à un resserrement supplémentaire, bien qu’une demande intérieure faible et un won fort pourraient atténuer la pression sur les prix et limiter la hausse des taux.

L’économiste Hyosung Kwon indique : « Il reste encore de la marge pour un nouveau resserrement monétaire par la Banque de Corée, mais nous prévoyons qu’elle adoptera une pause de type "faucon" le 22 octobre. La question la plus importante est de savoir si le gouverneur Shin Hyun-song considère l’effondrement du marché boursier et l’incertitude accrue dans l’investissement dans l’IA mondial comme des ajustements temporaires ou comme un nouveau risque baissier pour la croissance économique. Son jugement à ce sujet sera essentiel pour nos prévisions concernant une hausse en novembre et un taux terminal de 3,5 %. »