JPMorgan maintient une recommandation "surpondérer" sur Unilever (UL.US) : le nouveau cadre à moyen terme renforce la qualité de la croissance ; une croissance de l'EPS élevée à un chiffre pourrait entraîner une revalorisation.

Selon les informations obtenues par l'application Jinse Finance, JPMorgan a publié un rapport d'analyse, maintenant sa recommandation « Surpondérer » sur Unilever (UL.US), avec un objectif de cours de 65 euros pour l'action cotée en Europe et de 5700 pence pour l'action cotée au Royaume-Uni. Le rapport indique qu'à la veille de la Journée des marchés de capitaux (CMD), Unilever a présenté son nouveau cadre de croissance à moyen terme après la cession de ses activités alimentaires, ainsi que son modèle opérationnel axé sur la « stratégie globale, exécution locale ». JPMorgan estime que ces nouveaux objectifs renforcent la crédibilité du plan de croissance de l’entreprise, tandis que les objectifs d’économies de productivité contribuent à renforcer la confiance du marché dans le potentiel d’expansion de sa rentabilité.

Unilever a indiqué viser, à moyen terme, une croissance organique des ventes de 4 % à 6 %, dont au moins 2 % par la croissance des volumes. Cet objectif est cohérent avec les déclarations précédentes de la société concernant le potentiel de croissance de son activité principale « Home & Personal Care » (Core HPC), et correspond aux attentes actuelles du marché d’une croissance organique des ventes supérieure à 4 % sur les exercices fiscaux 2026-2032.

L’entreprise prévoit également que la marge d’exploitation sous-jacente continuera de progresser légèrement, soutenue notamment par 1 milliard de livres sterling d’économies de productivité d’ici l’exercice 2029. Ces économies découleront de l’élimination des coûts résiduels liés à la transaction alimentaire ainsi que de la simplification organisationnelle plus large.

Pour l’exercice 2027, la direction anticipe une performance conforme au cadre de croissance à moyen terme ci-dessus ; JPMorgan prévoit actuellement une croissance organique principale des ventes de 5,6 %, une marge d’exploitation en repli de 22 points de base en glissement annuel (sur base simulée), et considère que ce guidance confirme le consensus du marché pour l’exercice 2027.

En ce qui concerne le modèle opérationnel, Unilever conservera une structure centrale allégée, se concentrant sur l’orientation du portefeuille, l’allocation des ressources à long terme et la mise à l’échelle mondiale des « Power Brands » ; l’exécution opérationnelle et commerciale sera transférée aux marchés locaux. Les marchés seront organisés en six unités de performance, chacune dirigée par un président régional, avec la pleine responsabilité du compte de résultats pour chaque catégorie.

La majorité de la nouvelle équipe dirigeante provient de l’organisation existante, le président de l’Amérique du Nord étant la seule nomination externe ; son arrivée est prévue pour le 1er janvier de l’année prochaine et l’annonce officielle aura lieu dans les prochaines semaines.

Unilever a précisé que ce nouveau modèle vise à combiner une stratégie globale centralisée et une capacité d’exécution locale, afin de renforcer la focalisation du portefeuille et la simplification, tout en capitalisant sur les marques leaders du marché et les marques numériques premium. Le PDG Fernando Fernandez a déclaré : « Notre nouveau modèle opérationnel associera une stratégie mondiale centralisée à une excellence d’exécution locale, avec pour objectif la focalisation et la simplification du portefeuille, afin de libérer tout le potentiel de nos marques leaders du marché et de nos disrupteurs numériques premium. Nous sommes dans une position de force et notre priorité est d’assurer une croissance durable et compétitive du volume, ainsi qu’une expansion stable du bénéfice ajusté par action en devises fortes. »

Avec la mise en place de ce nouveau modèle opérationnel, la présentation des résultats d’Unilever sera également modifiée. À l’avenir, la société publiera ses résultats selon trois principales catégories : Beauté & Soins Personnels, Entretien de la Maison et Autres ; la ventilation géographique couvrira cinq régions : Amérique du Nord, Europe, Amérique latine/Afrique/Moyen-Orient/Turquie, Inde et Asie (regroupant l’Asie du Nord-Est et l’Asie-Pacifique du Sud). JPMorgan estime que cette clarification aidera les investisseurs à suivre plus précisément la performance de chaque catégorie et région.

Dans son rapport, JPMorgan note qu’après le renouvellement de la direction des unités commerciales, la révision de la structure incitative et une focalisation accrue sur la création de valeur (avec des indicateurs liés à l’USG, au ROIC et au TSR), Unilever cherche à s’orienter vers un modèle de croissance durable. À mesure que ces changements se traduiront dans l’efficacité opérationnelle, la croissance des volumes et l’amélioration de la marge brute soutiendront l’augmentation de la marge d’exploitation. À moyen terme, cela devrait permettre une croissance élevée du BPA à un chiffre et favoriser la revalorisation de l’action ; par ailleurs, un ratio dette nette/EBITDA plus faible augmente la capacité de racheter des actions pour améliorer le rendement pour l’actionnaire.