Tim misterius yang mendominasi Solana selama tiga bulan akan meluncurkan token di Jupiter?

Penulis: SpecialistXBT

 

Sebuah tim tanpa situs resmi, tanpa komunitas, dan tim yang anonim, dalam 90 hari berhasil merebut hampir setengah pangsa volume transaksi yang terjadi di Jupiter.

Untuk memahami lebih dalam tentang proyek misterius ini, kita harus terlebih dahulu memasuki revolusi perdagangan on-chain yang sedang diam-diam terjadi di Solana.

Total volume transaksi yang diproses oleh HumidiFi menyumbang 42% dari volume transaksi Jupiter
Sumber: Dune, @ilemi

 

Bagaimana Prop AMM Merevolusi Perdagangan On-chain

Dalam konteks AMM, aliran order beracun mengacu pada arbitrase frekuensi tinggi yang memanfaatkan koneksi latensi rendah dan algoritma canggih, sehingga dapat dengan cepat menangkap perbedaan harga dan segera menutup selisih antara harga on-chain dan tempat penemuan harga (biasanya bursa terpusat seperti Binance). Keuntungan yang diambil oleh aliran order beracun ini pada akhirnya ditanggung oleh trader, penyedia likuiditas, dan market maker on-chain.

Di pasar keuangan tradisional yang menggunakan buku order harga spot terpusat (selanjutnya disebut "CLOB") untuk mencocokkan transaksi, market maker profesional dapat menggunakan berbagai cara (seperti menyesuaikan spread, menghentikan penawaran harga) untuk menghadapi aliran order beracun. Mereka dapat menganalisis pola aliran order, mengidentifikasi trader dengan keunggulan informasi, dan menyesuaikan penawaran harga mereka, sehingga mengurangi kerugian akibat "adverse selection". Oleh karena itu, market maker yang beroperasi di Solana secara alami memilih DEX seperti Phoenix yang menggunakan CLOB. Namun, selama periode "demam meme" Solana dari 2024 hingga awal 2025, jaringan Solana kewalahan oleh permintaan yang belum pernah terjadi sebelumnya, sehingga order market maker sering gagal dikirim ke on-chain, sementara pembaruan penawaran harga membutuhkan konsumsi unit komputasi yang mahal, sehingga biaya market maker melonjak tajam.

Serangkaian masalah praktis yang sulit ini memaksa sejumlah market maker AMM paling berpengalaman untuk secara fundamental memikirkan kembali cara kerja pasar on-chain, dan sebuah struktur pasar revolusioner mulai tumbuh.

Paradigma baru ini disebut "Prop AMM" (Automated Market Maker Proprietary), yang bertujuan untuk menyediakan likuiditas dengan spread yang lebih rendah dan lebih efisien di on-chain, sekaligus meminimalkan risiko dieksploitasi oleh arbitrase frekuensi tinggi.

SolFi, ZeroFi, dan Obric adalah "tiga raksasa" Prop AMM awal, mereka tidak membuka antarmuka kontrak secara publik, melainkan langsung menyediakan antarmuka kepada router perdagangan utama seperti Jupiter, dan meminta Jupiter untuk merutekan order ke AMM mereka. Desain ini membuat arbitrase profesional eksternal seperti Wintermute sangat sulit untuk berinteraksi langsung dengan kontrak secara native, karena mereka tidak dapat memahami atau memprediksi logika perdagangan, sehingga mencegah penawaran harga market maker digantikan dan mengatasi masalah "adverse selection" oleh pihak yang memiliki keunggulan informasi.

Pada Februari 2025, SolFi, ZeroFi, dan Obric adalah tiga Prop AMM utama
Sumber: Dune @the_defi_report

Blitzkrieg HumidiFi

Persaingan Prop AMM memanas pada Juli 2025, dan sebuah proyek bernama HumidiFi dengan kecepatan luar biasa mengubah seluruh lanskap pasar.

HumidiFi resmi diluncurkan pada pertengahan Juni 2025, dan hanya dua bulan kemudian, telah menguasai 47,1% dari seluruh volume transaksi Prop AMM, menjadi pemimpin pasar yang tak terbantahkan. Sebagai perbandingan, SolFi yang sebelumnya mendominasi, pangsa pasarnya anjlok dari 61,8% dua bulan lalu menjadi hanya 9,2%.

 

Sumber: Dune @the_defi_report

Dominasi HumidiFi sangat menonjol pada pasangan perdagangan SOL/USDC. Pada 28 Oktober (UTC+8), HumidiFi memproses transaksi SOL/USDC senilai 1.08 billions USD dalam satu hari, menyumbang 64,3% dari total volume pasangan tersebut pada hari itu.

Sumber: Dune @the_defi_report

Penetrasi HumidiFi dalam routing Jupiter juga sangat tinggi. Sebagai aggregator yang menguasai 86,4% pangsa pasar di Solana, pilihan routing Jupiter sangat menentukan pengalaman nyata para trader. Data pada 20 Oktober (UTC+8) menunjukkan, pangsa pasar HumidiFi di Jupiter mencapai 46,8%, lebih dari empat kali lipat dari peringkat kedua TesseraV (10,7%).

Sumber: Dune @the_defi_report

Jika memperluas pandangan ke seluruh ekosistem Prop AMM, dominasi HumidiFi tetap kokoh. Pada 28 Oktober (UTC+8), total volume transaksi semua Prop AMM mencapai 2.18 billions USD, di mana HumidiFi sendiri menyumbang 1.35 billions USD, atau 61,9%. Angka ini tidak hanya jauh melampaui SolFi di posisi kedua dengan 309 millions USD, tetapi bahkan melebihi total volume semua pesaing di peringkat 2-8.

Sumber: Dune @the_defi_report

Kemenangan HumidiFi ini hampir sepenuhnya dicapai dalam keadaan "tak terlihat". Mereka tidak memiliki situs resmi, awalnya juga tidak memiliki akun Twitter, dan informasi apapun tentang anggota tim tidak pernah dipublikasikan.

HumidiFi tidak membutuhkan pemasaran, tidak perlu airdrop, tidak perlu bercerita. Mereka hanya perlu menyediakan spread yang lebih baik dan harga eksekusi yang lebih baik di setiap transaksi dibandingkan pesaing. Ketika algoritma routing Jupiter berulang kali memilih HumidiFi, pasar telah memilih dengan caranya sendiri.

Perlombaan Kecepatan dan Biaya Hingga Batas

Kunci keberhasilan HumidiFi terletak pada kemampuannya menekan biaya komputasi pembaruan oracle hingga batas minimum, dan dengan cerdik mengubah keunggulan teknologi ini menjadi dominasi pasar mutlak melalui mekanisme lelang Jito.

Pertama, konsumsi sumber daya komputasi HumidiFi sangat rendah. Menurut data dari @bqbrady, setiap pembaruan oracle HumidiFi hanya mengonsumsi 799 CUs (unit komputasi). Sebagai perbandingan, pesaing utamanya SolFi membutuhkan 4.339 CUs. TesseraV yang dioperasikan oleh market maker papan atas Wintermute juga membutuhkan 1.595 CUs, dua kali lipat dari HumidiFi.

Sumber: X, @bqbrady

HumidiFi juga sepenuhnya memanfaatkan keunggulan konsumsi CU yang rendah ini untuk mendapatkan prioritas transaksi mutlak di lelang Jito, infrastruktur MEV Solana. Dalam lelang Jito, prioritas transaksi tidak ditentukan oleh tip absolut, tetapi oleh tip per unit komputasi (Tip per CU). HumidiFi membayar sekitar 4.998 lamports tip setiap kali pembaruan oracle. Karena konsumsi CU-nya sangat rendah (799 CUs), rasio Tip per CU mereka mencapai 6,25 lamports/CU yang luar biasa.

Menurut data dari Brennan Watt, engineer dari pengembang inti Solana Anza, HumidiFi menggunakan 6 kali lebih sedikit CU dibandingkan SolFi yang dulu memimpin Prop AMM, dan memberikan tip lebih dari 8 kali lipat.

Keunggulan kunci lain dari HumidiFi adalah frekuensi pembaruan oracle. HumidiFi memperbarui oracle mereka dengan frekuensi 17 kali per detik, jauh melampaui pesaing utamanya (SolFi 13 kali, TesseraV 11 kali, dan ZeroFi 10 kali).

Dalam volatilitas pasar kripto yang tinggi, kemampuan pelacakan harga hampir real-time ini memungkinkan mereka selalu terkunci di sekitar nilai wajar, menghindari peluang arbitrase, dan tidak perlu memperlebar spread untuk melindungi diri, sehingga dapat menyediakan likuiditas yang lebih rapat.

Selain itu, HumidiFi juga sangat baik dalam pengendalian biaya. Biaya operasional harian HumidiFi hanya 2.247 USD. Sebagai perbandingan, meskipun SolFi mengelola dana (AUM) lima kali lebih besar dari HumidiFi (8 billions USD vs 1.6 billions USD), biaya hariannya hanya 20% lebih rendah dari HumidiFi (1.785 USD).

Token WET Mendarat di Jupiter DTF

 

 

Prop AMM adalah arena "winner takes all", HumidiFi mengandalkan kekuatan teknologi untuk mencapai dominasi saat ini, namun ini juga berarti begitu ada pesaing baru yang membuat terobosan dalam efisiensi CU atau kecepatan oracle, pangsa pasarnya bisa dengan cepat tergerus. Perang Prop AMM ini jelas baru saja dimulai.