金価格の中心は依然として上昇の基盤があるのか？

　　出典：先物日報

　　4週間連続の調整を経て、貴金属市場は反発に転じました。国際金価格は約1か月ぶりに「週間での上昇」を記録し、銀価格も同時に回復しています。また、先週のドルインデックスは4月以来最大の週間下落幅を記録し、ドル建て金の魅力をさらに高めました。

　　市場の転換点は、米国の非農業部門雇用者数データの発表後に訪れました。関連データによると、6月の米国非農業部門雇用者数の増加はわずか5.7万人で、市場予想の11万人を大きく下回り、過去2ヶ月分のデータも合計7.4万人下方修正されました。アナリストらは、この予想を大きく下回る雇用実績が市場のFRB金融政策に対する見方を急速に変化させ、ドルインデックスと米国債利回りがともに下落し、金が再び資金の注目を集めたと指摘しています。

　　Guotai Junan先物の貴金属リサーチチームは、今回のゴールド・シルバー価格の反発は主に米国非農業部門雇用者数データ発表後のトレーディングロジックの継続であると述べています。非農業部門雇用者数の予想外の弱さを受け、市場はFRBの利上げ見通しを引き続き遅らせ、削減しています。CME「FedWatch」ツールによれば、現在市場は7月のFRB金利据え置きの確率を77%、9月の据え置き確率を41.9%と見込み、政策期待には明らかな変化が見られます。

　　Nanhua Futures貴金属アナリストのXia Yingying氏は、先週の市場動向を振り返りながら、貴金属市場はFRBの政策見通しをめぐり綱引きを展開し、「タカ派圧力―ハト派緩和―データでの覆し」というプロセスを見せたと述べています。

　　先週初め、FRB当局者のHarker氏は、米国のインフレ水準は依然として高く、追加利上げの可能性を排除しないと述べました。この発言はドルインデックスを押し上げ、貴金属市場に継続的な圧力を与えました。

　　その後、FRB議長のWaller氏は欧州中央銀行フォーラムで講演し、直近数週間米国のインフレがやや沈静化し、AIが米国経済を再構築しており、金融政策のフォワードガイダンスの重要性は低下しつつあると述べました。Waller氏の発言は市場に「ハト派」シグナルと受け止められ、金価格をある程度支えました。

　　しかし、本当に貴金属市場のトレンド転換を後押ししたのは、先週木曜日に発表された米国6月の非農業部門雇用者数データでした。データは、6月の米国非農業部門雇用者数が市場予想を大きく下回ったことを示し、失業率はやや低下したものの、これは主に労働参加率の低下が要因であり、雇用市場が実際に改善したわけではありません。

　　Xia Yingying氏は、米国非農業部門雇用者数データ公表後、市場はFRBの利上げ予想を急速に引き下げ、ドルインデックスが大幅に下落したことで、貴金属価格は勢いよく急騰し、ロンドン現物ゴールドは一時80ドル/オンス近く上昇したと述べています。

　　Shenwan Hongyuan先物有色金属リサーチャーのLi Ye氏も、最近の貴金属価格の反発は、直接的には米国の非農業部門雇用者数データが期待を下回ったことに起因すると述べています。

　　資金の流れを見ると、投資家心理は完全には回復していません。関連データによれば、先週の世界最大規模のゴールドETF（SPDRゴールドETF）の保有量は3.71トン減少し、1,001.37トンに。世界最大規模のシルバーETF（iSharesシルバーETF）保有量は8.53トン減少し、14,939トンに留まっています。一部の資金は慎重な姿勢を維持していることを示しています。

　　Li Ye氏は、これまで市場は継続的に利上げ見通しを織り込みながら、米国債利回りとドルインデックスが上昇、ゴールドETFからの資金流出も続き、貴金属市場に明確な圧力となったと述べています。しかし、国際原油価格が高値から大きく下落し、インフレ圧力がやや緩和する中、米国雇用市場の回復も不安定なままで、今年中のFRB追加利上げの必要性は低下しており、高金利環境が貴金属市場への圧力を徐々に弱めています。

　　Xia Yingying氏は、これまでの大幅な調整を経て、貴金属市場はすでにFRBによる「タカ派」予想を大きく消化しており、今後の下落余地は相対的に限定的だと見積もっています。今後の貴金属市場の動向は、米国の経済データと金融政策見通しの変化次第です。

　　「現在、FRB利上げ見通しに対する市場の織り込みはかなり進んでおり、もし7〜8月にかけて米国インフレ率がピークアウトして反落し、AI投資ブームが冷え込むか、あるいは労働市場が弱体化すれば、今年後半にFRBが追加利上げしない、もしくは再び緩和に転じる可能性が高まるでしょう。その場合、貴金属市場は修復的な上昇局面を迎えるかもしれません」とXia Yingying氏は語っています。しかし、同時に、「基本シナリオ下では、FRBが今年中に利下げする確率は依然として低いと見ており、これが今年後半の金銀価格の上昇幅を制限することになるでしょう。したがって、今後の貴金属市場動向に最も大きな影響を与えるのは米国の経済データです。投資家は、7月14日に発表される米国CPIデータと、同日に米下院金融サービス委員会でのFRB議長Waller氏の証言に注目すべき」ともコメントしています。

　　Li Ye氏は、より長いサイクルでみると、貴金属価格の中枢は依然として上昇する基盤があると分析しています。一方で、世界的な地政学リスクは依然として存在し、国際的な政治経済秩序の再編も進行中です。また、米国の財政圧力が高まり続け、世界の中央銀行が引き続きゴールド準備を増やし、「脱ドル化」傾向が続くなどの要因が、今後の金価格を引き続き支えるとみられます。

編集責任者：朱赫楠