「弱気の理由を見つけるのはますます難しい！」― UBSが先導し、複数の大手銀行が欧州株式の見通しを同時に引き上げ

ジートンファイナンスAPPによると、最新の調査で、欧州企業の利益成長率が持続的に回復し、かつ市場が今の上昇局面が最近の地政学的リスクを乗り越えると一般的に考えていることから、主要投資銀行のストラテジストたちの欧州株式市場に対する楽観的な感情が高まっていることが明らかになった。

7月の調査では、UBSが最も強気な見通しを示し、ベンチマーク指数の目標を引き上げた後、Stoxx 600指数が年末までに8%上昇すると予想した。Bank of America、Deutsche Bank、Kepler-Cheuvreuxも同時に予想を引き上げた。

調査対象となった18人のストラテジストの平均予想では、この指数は2026年末に647ポイントで終了すると見られている。この水準は現時点から1%未満の上昇にとどまるが、弱気の声は大幅に減少し、指数の下落を予想した回答者は5人だけだった。

「現状では、上昇リスクは明らかに下落リスクを上回っています」とUBSのストラテジスト、グレッグ・フォーラー氏は語る。彼は従来の見解を“あまりにも慎重だった”とし、目標を690ポイントに引き上げた。

フォーラー氏は、ボトムアップの証拠から、ヘルスケア、必需消費財、ラグジュアリーなどの大型セクターではネガティブなカタリストを見つけるのが「ますます難しくなっている」と指摘した。同時に、ポジティブ修正の余地があるテーマリストが広がっており、AIによるエンパワーメント企業、銀行、工業セクターについても言及した。

今月、欧州株式市場は再び史上最高値を更新した。4月の停戦合意以降、イラン戦争への市場の懸念が薄れ、投資家は再び欧州市場への資金配分を増やしている。今回の上昇は、緊迫した状況が再燃する試練にも耐えており、原油価格が上昇しているものの、4月の高値からは約40ドル低い水準となっている。

楽観的な見方としては、世界的なマクロ経済環境の改善、欧州の大規模な財政刺激策、そしてAI投資と実用化の進展が組み合わさり、市場心理を押し上げている。シティグループのストラテジストは、自行が作成した“欧州（英国を除く）利益修正指数”が過去5年間で最高水準に急騰し、現在80%のセクターが純上方修正区間にあると述べている。

「今後12ヶ月の欧州株式市場の見通しには引き続き自信を持っており、最近の欧州利益修正の前向きな変化に勇気づけられています」とシティの欧州株式ストラテジー責任者ベアタ・マンタイ氏は述べ、「このラウンドの上方修正は規模も大きく、セクターにも幅広く及んでおり、タイミングも非常に注目されるものです」と語った。

今回の調査では、各機関の予測レンジが広がったが、5%以上の下落を予想したストラテジストは2人のみだった。TFSが最も悲観的で、指数が9%下落し585ポイントになると予想、続いてソシエテ・ジェネラルが約6%の下落と予想した。

「Stoxx 600指数は年末までにわずかに下落し、目標は600ポイントになると考えています。これは、当社がより保守的な利益見通しを取っていることを示しています」とソシエテ・ジェネラルの欧州株式ストラテジー責任者ローランド・カロヤン氏は述べ、「主なリスクは利益成長の欠如ではなく、回復の力が市場が既に織り込んでいる水準に及ばない可能性だと考えています」と語った。

彼は、市場期待がすでに高いこと、最も強いパフォーマンスがAIとエネルギーセクターに集中していることを指摘した。また、マクロ経済が株式市場に及ぼす脅威にも触れ、中東情勢の不安定、米国中間選挙、関税リスク、債券利回り上昇などの要因についても述べた。

シニア株式ストラテジストのロラン・ドュエ氏は、「Stoxx 600指数の史上最高値は、機関投資家の参加度合いの低下や、中東紛争前水準を下回る取引量という事実を覆い隠している。機関投資家はすでにネットで売りに転じた。上昇のバスケットは狭く、主に金融とAI株に依存しており、半数のセクターは相場をアンダーパフォームしている。もし企業利益の下方修正が拡大し、エネルギーのプラス材料が消えれば、今回の上昇相場は勢いを失う可能性が高い」と指摘した。

しかし、戦争期間中であっても欧州の利益予想は持続的に上方修正されており、2026年の一株当たり利益成長率は14%、2027年は10%と見込まれている。始まったばかりの第2四半期決算シーズンでは、すでに多くの「予想を上回りガイダンスを上方修正」するケースが相次いでおり、欧州最大の時価総額を持つASML(ASML.US)も含まれている。

現時点で45%以上の企業が予想を上回る業績を上げており、27%が予想を下回った。統計によれば、利益の前年同期比成長率は11.6%で、市場のコンセンサスと一致している。

今週発表されたBank of Americaのファンドマネージャー調査によると、欧州投資家は先月より慎重姿勢に転じた後、最近は再び強気の兆しを見せており、グローバル資産アロケーション投資家もこの地域に“再び注目”し始めている。

欧州投資家の純37%が「今後3カ月で経済が“ゴルディロックス”（成長が堅実かつインフレが緩やか）な状態になる」と予想しており、これは2024年10月以降で初めて主流の見方となった。Bank of Americaのストラテジスト（ポリーナ・ステジャーリンスカ氏らによる）によると、純54%の投資家が「今後数カ月でこの地域の株式市場は上昇する」と予想しており、6月には純4%の投資家が下落を予想していた。

「バリュエーションは依然として魅力的で、利益の底堅さが金利上昇への重要なヘッジとなり、スタイル拡大にもファンダメンタルズの支えを与えている。ただし、原油価格の行方は依然として不確定要素だ」とバークレイズのストラテジスト、エマニュエル・カオ氏は語った。