決算報告、インフレ、FRB決議「三連打」：ウォール街はシートベルトを締め、市場は最強の嵐の週を迎える

株式投資家たちは安全ベルトを締め、今週の一連のリスクイベントによる激しい値動きに備えています。このタイミングで「夏の静寂期」などと考える余裕はありません。

知通财经APPは、地政学リスクがすでにボラティリティを引き起こしている一方、決算やマクロ経済のニュースがさらに大きな変動を招く可能性が高いことに注目しています。MicrosoftとMetaは水曜日に決算を発表し、その後AppleとAmazonが木曜日に登場します。FRBとイングランド銀行は今週利上げの決定を下す見込みで、大量の経済データの中、ヨーロッパのインフレ率にも注目が集まっています。

ゴールドマン・サックスのパートナーであるリチャード・プリヴォロツキーは「これらすべては、ブレント原油が一時100ドルを突破し、世界の国債利回りが高水準で推移し、株式市場が2週連続で軟調を消化し続けている局面で起きています」と述べています。彼はVIXコールオプションの購入がテールリスクをヘッジする良い手段であると考えています。「依然として我々は大きな乱高下（chop）が続く局面にあり、インプライド・コリレーションは過去数十年の最低水準付近にあります。一方で、個別銘柄の分化が全体市場のボラティリティ抑制につながっています。」

VIXコールオプションの買いは過去のデータに裏付けられています。ゴールドマン・サックスのデータによれば、米国株の中間選挙のある年、インデックスのボラティリティは通常8月に上昇し、10月まで継続します。より広い視点では、個別銘柄のボラティリティは依然として高水準であり、リターンの分散が今年の主旋律です。こうした極端な指標は、現時点では継続よりも反転する可能性が高く、それが潜在的な動揺を一層強めています。

テクニカル面は今後の動きを説明する助けになるかもしれません。MSCIグローバルインデックスは4,885ポイント付近でレジスタンスに抑えられているようです。また、パラグ・タットなどドイツ銀行のストラテジストによれば、システム運用型投資家のポジションは現在70パーセンタイルにあり、「もしボラティリティが上昇したり株式市場がレンジを下抜けると、これらのポジションは脆弱になる可能性があります」と示唆されています。

他のポジションデータについて、ドイツ銀行のストラテジストは、先週も大幅なレバレッジ削減／ポジション縮小の週となったと指摘。裁量型投資家はリスクエクスポージャーを4月初旬の低水準（17パーセンタイル）まで大きく削減しました。これは決算やマクロ経済成長が示唆する水準よりもはるかに低いと言えます。また、巨大テクノロジー株からの資金回転については、ポジションが高水準から後退し、現状このプロセスの約4分の3が完了したと付け加えています。

超大型時価総額テクノロジー株の決算分野では、すべての視線が「ビッグセブン」に集まっています。ここ数カ月、このグループはAI関連銘柄と半導体セクターへの資金提供源となってきましたが、直近では利益確定が進んだ際も恩恵を受けていません。投資家は再参入に慎重な姿勢を続けており、特に先週のAlphabetの声明は、資本支出コミットメントに対する市場の懸念をさらに強めました。

とはいえ、ビッグセブンのバリュエーションは現在、過去最低水準にあります。絶対水準・相対水準いずれからみても、予想PERは過去7年区間の底値付近まで下落しています。こうしたバリュエーション修正は、株価下落と利益予想の上昇両面からもたらされているため、安値拾いのチャンスともいえそうです。

巨額AI投資への懸念が市場の関心を集める一方で、少なくとも一部の超大型クラウドプロバイダーが最終的な勝者となると確信している専門家もいます。スティーブン・バードやミシェル・ウェーバーらMorgan Stanleyのアナリストは、「インテリジェント・スーパーハイウェイ」を有望視しています。

彼らは、燃料電池や蓄電会社、計算能力エコシステムの関連企業、そしてスケールメリットを実現しAI資本支出から魅力的な投資リターンを得られる超大型クラウドベンダーの株式保有を推奨しています。具体例として、Meta、Alphabet、Microsoft、Amazonを挙げています。

Morgan Stanleyのチームは「最近の市場調整が一連のAIインフラ銘柄に影響を及ぼしましたが、現在は異例かつ非常に魅力的な買い場だと考えます。基本的に、AI能力向上速度、AI活用による利益、関連する資本支出に強気です」と述べています。

テクノロジー株の決算以外で今週市場の静けさを破りうる最大の脅威は中央銀行の動向です。スワップ市場では、FRBが9月に利上げするとの予想が完全に織り込まれており、年内に2度目の利上げがある可能性も。こうした値付けにどんな明確な変化があっても株式市場に影響を与えるため、FRBパウエル議長の発言は極めて厳密に注視されます。

中東情勢のいっそうの沈静化が原油価格を押し下げれば、中央銀行の任務は前進します。また、パウエル議長がフォワードガイダンスに慎重な立場を取っている以上、利上げの観測はますますデータ次第になります。

Morgan Stanleyの市場情報チームによれば「株式市場への影響という観点では、金利変動のスピード感がその絶対水準よりも重要です」。彼らは、先週10年米国債利回りが5月の4.67％高値を突破し、次の注目水準は2025年1月の4.79％高値であると指摘。「今後発表されるデータやFRBの発言で利回りが4.8％をさらに上抜けするなら、金利感応株はより大きな圧力にさらされ始めるでしょう」と述べています。