決算予想 | 売上高が88％急増も、業績は赤字見込み－Cerebras（CBRS.US）はOpenAIの大型契約で収益化のストーリーを語れるか？

ジートン財経APPによると、AIチップ新星のCerebras Systems（CBRS.US）が第2四半期決算を発表する直前、市場の注目は同社の急成長する収益と急激に圧迫されている利益率との矛盾に集まっている。OpenAIなどの大口顧客を獲得した後、同社が投資家に規模拡大による収益化の道筋を示せるかどうかが、株価の行方を左右する重要な要素となっている。

米東部時間8月12日（水）の米国株式市場終了後、今年5月に上場したばかりのCerebras Systemsが、上場企業として2回目の決算報告を行う予定だ。会社が以前提示したガイダンスによると、第2四半期のコア収益は約1億9400万ドルとなり、前年同期比で88%の大幅増加となる見込み。

しかし、この強い前年比成長率に対し、前四半期（第1四半期）のコア収益1億9130万ドルと比べると、わずかな増加にとどまり、短期的な成長ペースの鈍化が示されている。コア収益は、Cerebrasが採用する非GAAP指標で、顧客ワラントの償却やデータセンターからの受動的収入などを除外している。ウォール街のコンセンサス予想も会社のガイダンスに近く、収益は約1億9100万ドルと見込まれている。

第1四半期を振り返ると、Cerebrasの総収益は前年同期比94%増の1億9340万ドルとなり、そのうちクラウドおよびその他サービス収入は178%増の8280万ドル、ハードウェア収入は59%増の1億1060万ドルとなった。

利益率が最大の懸念材料：自社生産能力の遅れがコストを圧迫

収益と比較して、投資家は今回Cerebrasの収益性の質をより厳しく精査することになる。現在ウォール街は、Cerebrasが一株当たり0.17ドルの純損失を計上すると予想しており、前年同期の一株当たり1.44ドルの黒字とは大きく対照的である。さらに、前回の決算報告で同社は、第2四半期のコア粗利益率が36～38%に大幅低下すると警告していた。これは第1四半期の46.5%を大きく下回る水準。同時に、コア営業利益率はマイナス30%～マイナス32%と見込まれている。

粗利益率が急落した主な原因は、現在急増しているAI推論需要に対応し、自社データセンターが本格稼働する前に、臨時に第三者からデータセンターを借りたり、顧客固有のシステム（例：G42の高価な計算力）に依存せざるを得ないことにある。これが利益を大きく圧迫している。

WedbushのアナリストMatt Brysonは、Cerebrasにとって現在最大の経営制約は、ウェハー供給ではなくデータセンタースペースであると明確に指摘している。現在までに、Cerebrasは2026年に向けて約215メガワットのコンピューティング能力を確保している。アナリストによると、自社データセンターの稼働が早ければ早いほど、高コストな外部計算力への依存から早期に脱却できるという。利益率の改善または転換点となるシグナルは、株価の重要なカタリストになり得る。

大型提携と新製品への期待：OpenAIの大型契約が支え、WSE-4が間近に

短期的に利益は圧迫されているが、Cerebrasのビジネスは急速に拡大している。同社は既にOpenAIと価値200億ドル超、容量750メガワットの数年にわたるコンピューティング契約を結んだと発表した。またAmazon（AMZN.US）AWSとも長期提携を締結し、高速AI推論技術をクラウドに導入する予定である。さらに最近ではCrowdStrike（CRWD.US）およびAMD（AMD.US）と相次いで提携を発表し、AMDとはHeliosアーキテクチャを統合し、年内にCerebras Cloudを通じて提供する計画だ。

Wedbushは、CrowdStrikeおよびAMDとの提携案件は経営陣の初期業績ガイダンスにはまだ織り込まれていないと見ており、この2プロジェクトが今後数四半期でさらなる業績上昇につながると指摘している。

ハードウェアの世代交代については、Cerebrasが8月18日に年次Supernovaカンファレンスを開催予定。Wedbushは、これが次世代WSE-4プロセッサー発表のタイミングになる可能性が高い（または、決算会見中に事前告知される可能性も排除できない）と予想している。WSE-4はWSE-3に比べて性能が飛躍的に向上する見込みで、Cerebrasにとって価格改定や利益率改善のチャンスをもたらす。この恩恵もまた現在の業績予想には十分に織り込まれていない。

機関投資家の強気姿勢：独自アーキテクチャで業界のボトルネックを回避

NVIDIA（NVDA.US）、AMD、Broadcom（AVGO.US）など大手各社との厳しい競争を前に、Cerebrasの株価はIPO以来累計約30%下落している。だが、決算発表を前にしてもWedbushは「アウトパフォーム」評価と目標株価280ドルを堅持している。

アナリストのBrysonは、Cerebrasの長期的なロジックは変わっていないと強調。ウェハースケールエンジン（WSE）は、業界で著しく不足し、価格も悪化しているHBMメモリではなくSRAMを採用し、CoWoSの先端パッケージ制約を回避し、5nmプロセスを引き続き使用している。2026年後半から2027年にかけて、メモリ供給と価格環境が引き続き悪化する中で、Cerebrasの全く異なるアーキテクチャ戦略の価値は今後ますます高まるだろう。

市場は今回の決算で経営陣がより明確なシグナルを出すことを待ち望んでいる。新たな生産能力がいつ本格稼働するのか、OpenAIおよびAWSとの契約がいつから実質的な収益寄与を始めるのか、年間業績見通しの維持や上方修正が可能かどうか——。これらの回答が、このAIチップ挑戦者が市場の信頼を取り戻せるかどうかを決するだろう。