欧州中央銀行は今夜利上げが確定的、市場は今後の政策路線とラガルド総裁の去就に注目

ジートン財経APPの報道によると、欧州中央銀行（ECB）は北京時間の木曜日20:15‌に政策金利決定を発表する予定で、市場では同銀行が‌0.25%の利上げ‌を行い、預金ファシリティ金利を2.25%から‌2.50%‌へ引き上げると広く予想されている。これは、イラン戦争がエネルギー価格を押し上げたこと以来、ECBによる2度目の利上げとなる。現在のインフレーション率は目標水準を大きく上回っており、ユーロ圏経済も予想外に堅調だ。

調査によれば、1人のアナリストを除き全てのアナリストが、ECBが木曜日に預金金利を0.25%‌引き上げ2.5%にするとの見方を示している。最新の四半期予測では、利上げの根拠が一層強まるだろう。すなわち、ユーロ圏の経済成長が加速する一方で、インフレ圧力も高まるとされている。

政策担当者らは、先月3%超えを記録した消費者物価上昇率への対応に追われている。この上昇率は過去3年で最高水準に近く、今後数カ月で大幅な低下が見込まれていない。FRBやイングランド銀行と異なり、ECBは6月にすでに利上げを実施しており、今週も引き続き利上げがほぼ確実視されている。

市場の注目は今後の利上げパスに移っている。市場ではさらに2回以上の利上げが見込まれるが、エコノミストの間では懐疑的な見方も強い。ECB内部でも意見が割れており、一部は今月以降も更なる利上げが必要だと考える一方、他の一部は現時点で第2波のインフレ効果は確認されておらず、中東や米国の貿易リスクもなお残っているとして、慎重を促している。

「ECBは今週、明らかに利上げを行うだろう」とGoldman Sachsの欧州チーフエコノミスト、ジャリ・スターンは述べた。「しかし、先行きは非常に不透明で、理事会にも一定の分裂がみられるため、金利の見通しははっきりしないままだ」と語った。

金利決定はベルリン時間14:45に発表される予定で、ECB総裁のChristine Lagardeはその30分後に記者会見を行う。

2.5%が「中立金利の上限」に到達か、G7最強硬派のECB内で見解の相違

ECB高官らは、9月の利上げを広く予告しており、ECBがG7のなかで最もタカ派的な中央銀行であることを印象付けている。

しかし、その後のアクションには意見の食い違いがある。リトアニア中銀のジドミナス・シムクス総裁は、金利を2.5%に引き上げるだけではインフレを2%に引き下げるには不十分だとし、その根拠として経済成長の強さなどを挙げている。一方、ECB理事会メンバーのピエロ・チポローネ氏は、金融政策を過度に引き締めて経済に悪影響を与えるべきではないと警告する。

一因として、2.5%は広く中立ゾーンの上限とみなされており、これを超えると経済活動が抑制されると考えられている。ただし、すべての人がこの見解に同意しているわけではない。アイルランドのガブリエル・マクルーフは、金利が2.75%を超えて初めて経済活動が制限されると考えている。また、ドイツ連邦銀行のヨアヒム・ナーゲル総裁は、最近の世界的な債券利回りの上昇も考慮しなければならず、「状況を複雑化させている」としつつも、金融状況の引き締めがECBにとってインフレ抑制に役立つとも述べている。

エコノミストのデイヴィッド・パウエルとシモーネ・デラ・キアイは「原油市場が再び変動し、ガス価格が高騰している中、タカ派は12月の追加利上げを強く推進するだろう。ただし、金融状況の引き締めとエネルギーショックの間接効果が限定的であることが、彼らにとって大きな障害となっている」と指摘している。

経済見通し：来年のインフレ予測は上方修正、2028年が利上げペースの“検証者”

最新の経済見通しは、ECBの木曜日会合での議論と今後の金利パスにとって極めて重要だ。市場では、ECBが3月や6月のように再び複数の予測シナリオを発表すると見ている。

基本シナリオでは、アナリストは来年のインフレ予測が6月時点の2.3%から上方修正され、2026年のインフレ予測は3%で据え置かれ、経済成長もより強くなると予想されている。

「2028年の予測が目標を下回っていない限り――特にコアインフレやエネルギー除外後のインフレにおいて――、今回の予測は3回強の利上げ予想を裏付けるものとなるだろう」とMorgan StanleyエコノミストのGreg Fuzesiはレポートで指摘している。

ただし、ECB高官の予測は既にやや古くなっている可能性がある。締切日は8月であるため、今回の見通しには最近の債券利回り急騰やエネルギー価格の上昇が反映されていない可能性が高い。

ラガルドの今後：早期退任の憶測が高まる

ラガルドECB総裁の早期退任説が高まっている。7月の金利会合後の発言によれば、彼女は2027年10月の任期満了まで在任しないとの示唆も見られる。

先月の報道によると、世界経済フォーラム（ダボス会議で有名）は引き続き彼女に就任を打診しており、ラガルド氏自身もこのポストを受け入れる意向があるようだ。

ラガルド総裁は最近、フランス政界への参加の可能性も否定せず、「どんな役職であっても、自分の実力を最大限発揮できるなら構わない」と述べている。ベルリン出張の直後には、ノルマンディー地域圏の知事で中道派党首のエルヴェ・モラン氏が主催する年次政治集会にもVIPとして出席する。

仮にECB理事会メンバーのイザベル・シュナーベルが早期退任することとなれば、ラガルド氏への退任圧力が一層高まる可能性がある。その場合、彼女は今後の進路について明確にする必要があるだろう。シュナーベル氏の任期は2027年12月までだが、国際通貨基金への転任も取り沙汰されている。