アメリカ国債の売却が続く中、米国最大規模の長期国債ETFが20年以上ぶりの安値まで下落し、2020年の高値から半減した。

米国の長期国債市場は引き続き圧力を受けており、長期米国債を追跡する最大の取引所上場ファンド（ETF）は水曜日、2004年6月以来の最低終値となりました。強い経済指標が米連邦準備制度理事会（FRB）による金融政策のさらなる引き締め観測を高める中、数年にわたる債券市場の売りは明確な緩和の兆しを見せていません。

BlackRock傘下のiShares 20+ Year Treasury Bond ETF（TLT.US）は水曜日に1.6%下落し、80.46ドルで取引を終え、同ファンドの設定以来最低の終値となりました。発表された最新の経済指標から、米国の経済活動が依然として強いことが示され、米国債価格はさらに下落しました。

2020年の高値以降、TLTの累積下落率はすでに50%を超えています。2020年、新型コロナウイルス感染拡大後、FRBは景気支援のために金利をほぼゼロ水準まで大幅に引き下げ、米国債価格は一時大幅に上昇、TLTも高値を付けました。その後、金融政策の環境が逆転すると、長期米国債は継続的な調整局面に入りました。

TLTは2002年に設定され、現在の運用資産規模は約450億ドルです。近年、多くの投資家が米国債券市場の底打ちと将来的な金利低下を見込んでこのファンドを利用してきましたが、利上げの継続、インフレの粘着性、米国政府の債務拡大に伴う新規債発行の圧力により、長期国債価格は継続的な打撃を受けています。

Baird StrategasのチーフETFストラテジストであるTodd Sohn氏は、2020年以降に市場が大きな構造変化を経験したことに触れ、投資家は“米国国債”と銘打たれていても決してリスクが低いわけではないとすでに認識していると述べました。同氏は、投資家はデュレーションによる金利リスクを理解する必要があり、TLT自体が非常にボラティリティの高い投資商品であることを指摘しました。

直近の債券市場の売りには、FRBが今後数ヶ月でさらに金融政策を引き締めるとの市場の期待が高まっていることが背景にあります。FRB当局者は先週、2023年以来初めて翌日物貸出金利を引き上げました。最近の米国債短期利回りの上昇は特に顕著ですが、長期債の方が金利変動に敏感なため、利上げがTLTへの打撃としてより顕在化しています。

長期米国債の動向は、現在の固定利付投資家の直面する全体的な苦境も反映しています。金利やインフレの上昇は、固定利付資産の将来キャッシュフローの実質価値を損なうため、債券価格の下落と利回りの上昇を促し、デュレーションが長い債券ほど通常、価格ショックが大きくなります。

とはいえ、長期米国債は依然として利子（クーポン）を支払うため、価格下落による損失をある程度緩和しています。配当収入を含めた場合、TLTの今年の総リターン率はマイナス4.8%で、同期間の基準価格下落率7.7%よりは良好な結果となっています。

それでもTLTの成績は、期間の短い米国債商品を大きく下回っています。今年に入ってから、BlackRock傘下で7〜10年米国債に連動するETFのトータルリターン率はマイナス3.7%、0〜3ヶ月の超短期米国債に投資する商品のトータルリターン率はプラス2.6%となっており、現在の高金利環境下でデュレーションの違いによるパフォーマンス差が際立っています。

Bloomberg Industry ResearchのETFアナリストであるEric Balchunas氏は、TLTを「債券市場で極めて破壊力のある取引」と表現し、長期米国債反発へのベットには大きなリスクが伴うことを強調しました。Balchunas氏は「TLTへの投資は簡単なものではなく、非常に難易度の高い取引だ」と述べています。