Pagkatapos ng pag-urong ng panic sa AI, “Matinding Pagbalikwas” ng mga higanteng teknolohiya: Muling nagbabalik ba ang mga hari o pansamantala lang ito?

Nalalaman ng APP ng Pananalaping Zhihui na ang presyo ng Microsoft (MSFT.US) ay bumaba ng 19% ngayong taon, ngunit ngayon ay bumaliktad na ang presyo ng kanilang stock; tumaas naman ang presyo ng Amazon (AMZN.US) ng 18% ngayong taon. Ang napakalaking kapital na ipinuhunan sa larangan ng AI ay purong “pagsusunog ng pera” lang ba o ito ba ay pangmatagalang “pagtatanim” ng halaga? Sa loob ng dalawang linggo, nagbigay ang merkado ng pansamantalang sagot.

Sa loob lamang ng dalawang linggo, natapos ng merkado ang dramatikong pagbago ng damdamin mula sa “pagputok ng AI na bula” tungo sa “pagbabalik ng mga hari ng teknolohiya.”

Inilabas ng Microsoft ang ulat pinansyal nito noong Hulyo 29, pagkatapos ng US stock market trading hours, at sumunod na araw, tumaas agad ang presyo ng stock ng 16%. Inilathala naman ng Amazon ang kanilang ulat pinansyal noong Hulyo 30, kung saan tumaas ng 15% ang presyo ng stock sa susunod na araw ng kalakalan. Sa anim na magkakasunod na araw ng kalakalan mula Hulyo 29, tumaas ng kabuuang 28% ang presyo ng Microsoft at 20% ang presyo ng Amazon, kung saan pumalo sa $1.3 trilyon ang kabuuang pagtaas ng market value ng dalawang kumpanya.

Bago ilabas ang ulat pinansyal, bumagsak ang presyo ng Microsoft ng 19% ngayong taon, na naging pangunahing pabigat sa S&P 500 index; pagkatapos ilathala ang ulat, bumawi at naging 3.4% positibo ang pagtaas ng stock ngayong taon. Kamakailan lang, naitala ng S&P 500 index ang bagong mataas na antas, at ang Microsoft ang pangunahing driver nito.

Kadalasan ngayong taon, hindi nakaabot sa takbo ng malalaking indeks ang Amazon, ngunit ngayon ay tumaas na ito ng 18%, na naging ikalimang pinakamalaking kontribyutor sa pag-akyat ng index.

“Napakabaliw ng sitwasyon ng merkado ngayon.” Ganito inilarawan ni Arup Dutta, portfolio manager ng Mackenzie na may hawak ng stock ng dalawang kumpanyang ito, “Sobrang pabagu-bago ng market sentiment, napakabilis ng pagbabago ng daloy, minsan ay sobra pa ang reaksyon.”

Apat na magkakasunod na araw ng pagtaas ng Nasdaq 100, naging isa sa pinaka-extreme na situwasyon ng volatility sa kasaysayan

Pinatatag ng Cloud Business: Sa wakas, may ‘tamang dahilan’ ang napakalaking gastos sa AI

Ang pinakapangunahing katalista ng pagbabalik ng kumpiyansa ay ang pinakabagong ulat pinansyal ng Microsoft at Amazon.

Tumaas ng 43% ang kita ng Microsoft Azure cloud sa ikapat na quarter, na siyang pinakamataas mula noong unang bahagi ng 2022; ang AWS cloud business ng Amazon ay tumaas ng 37% ang kita sa ikalawang quarter, na limang magkakasunod na quarter nang nagpapakita ng pagbilis. Ang napakagandang dagdag kita sa cloud ang nagtulak sa mga investor na muling suriin ang malalaking gastos sa kapital ng mga giant sa AI.

Pahayag ni Tom Plumb, president at fund manager ng Wisconsin Capital Management: “Unti-unti na ngayong napagkakasunduan sa merkado na malinaw ang lohika ng pamumuhunan ng mga pangunahing kumpanyang tech. Sa mga nakaraang taon, unang beses na naguha ng Microsoft at Google na ang matataas na gastos sa AI ay nagdulot ng negative cash flow, ngunit sa ngayon, ang inaasahang kita mula sa cloud business ay sapat na upang tabunan ang pansamantalang gastos.” Matagal na niyang hinahawakan ang stock ng Microsoft, Amazon, at ng mother company ng Google, ang Alphabet (GOOGL.US).

Ipinamalas ng Alphabet ang kontradiksyon ng merkado patungkol sa gastos sa kapital. Dalawang linggo ang nakalipas nang ipaskil ng kumpanya ang ulat pinansyal, kung saan napakaganda ng kita ng cloud business, ngunit natabunan ng mataas na gastos sa kapital at pagliit ng free cash flow, at bumagsak ang presyo ng kanilang stock ng 7.1% kinabukasan, pero bumawi rin at umabot sa pinakamataas mula Hunyo. Nitong linggo, nag-resign ang ilang mahahalagang AI senior staff, kaya nag-aalala ang merkado na maantala ang R&D. Dahil dito, humina ulit ang presyo ng Alphabet, ngunit higit 14% pa rin ang kanilang pagtaas ngayong taon.

Tatlong Resonance ang Nagpausbong ng Pag-akyat: Pagwawasto ng Valuation, Clearance ng Leveraged Funds, Pag-init ng Macro Environment

Hindi isang solong positibong balita lang ang nagtulak sa pagbawi ng mga tech stocks na ito, kundi pagsasama-sama ng iba't-ibang salik.

Una, bumaba nang husto ang valuation sa nakaraan, kaya lumitaw ang cost performance. Bago lumabas ang ulat pinansyal, ang forward PE ratio para sa Microsoft at Amazon para sa susunod na 12 buwan ay parehong mababa sa 20, halos katumbas ng valuation ng S&P 500 index. Sa nakalipas na limang taon, nasa 28 ang average PE ratio ng Microsoft at 34 naman sa Amazon. Kahit na tumaas na ang Nasdaq 100 pagkatapos ng rebound, nasa 22 lang ang PE ratio nito.

“Para sa isang high-growth industry, ito ay medyo mura,” pahayag ni Ed Yardeni, presidente at chief investment strategist ng Yardeni Research. Naniniwala siyang mas malaki pa ang pwedeng itaas ng mga tech stocks.

Isa pang magandang balita, base sa data ng brokers ng Goldman Sachs, mababa pa rin ang overall holdings ng investors sa pitong pinakamalalaking tech giants (kabilang ang Microsoft, Amazon, Alphabet, Apple, Meta Platforms, Nvidia, at Tesla). Ibig sabihin, marami pang nabubukas na espasyo para sa pagbili.

Pangalawa, natapos na ang forced selling ng high-leverage funds kaya natapos narin ang selling pressure. Nitong mga nakaraang linggo, ang high-leverage fund na Situational Awareness fund na pinamumunuan ni Leopold Aschenbrenner ay napilitang ibenta ang AI-related holdings, na lalong nagpabigat sa selling pressure. Mula high ng Nasdaq 100 noong Hunyo hanggang Hulyo 29, bumaba ng 11% ang index, kaya nabigyan ng espasyo para sa rebound.

Malakas na rebound ng malalaking tech stocks, nagtulak sa Nasdaq 100 index ng apat na sunod na araw ng pagtaas

Pahayag ni Michael O’Rourke, chief market strategist ng Jonestrading: “Ang insidente sa Situational Awareness fund ay malinaw na isang pansamantalang pagbebenta lamang. At ang isa pang katalista ay ang ulat pinansyal ng Microsoft at Amazon—ang mahalaga ay ang umaangkop na paglago ng kanilang cloud revenue.”

Pangatlo, pansamantalang humupa ang macro risks. Kamakailan, ang optimism ng merkado tungkol sa muling pagbubukas ng Strait of Hormuz ay pansamantalang nagpababa ng presyo ng langis. Gayunpaman, nitong Huwebes, inianunsyo ng Iran na may prinsipyo na nitong napagkasunduan kasama ang Oman na muling buksan ang strait, ngunit hindi saklaw ang mga barkong Amerikano at Israeli, kaya agad tumaas ang presyo ng langis, na muling nagpabawas sa S&P 500 index, ngunit sa kabuuan ay malinaw na naghilom na ang risk appetite ng merkado.

Sa likod ng kasiyahan, may tagong pangamba

Ngunit, hindi lahat ay kampante sa rebound na ito.

Diretsahang sinabi ni O’Rourke: “Hindi ito malusog na kilos ng merkado, mas mukhang isang bear market rally, kung saan lahat ng pagtaas ay naganap sa loob lamang ng ilang araw. Sa aktibidad ng kalakalan, wala akong nakitang maraming institution na nagsisiksikan na bumili ng mga malalaking stocks na ito. Mas dominante dito ang quantitative funds, passive indexing, at options speculation. Halata rin ang herd effect ng mga retail investors.”

Binibigyang-diin din niya na ang mga pangunahing negatibong salik na nagpapabigat sa mga tech stocks—napakalaking gastos sa kapital at pressure sa free cash flow—ay naroon pa rin at hindi talaga nawala. “Ang kaibahan lang ay may bahagi ng cloud income na napatunayang makatuwiran ang mga gastos na ito.”

Panandalian, nagbibigay ng solidong data support ang paglago ng cloud business ng mga tech giants para sa pamumuhunang AI, ngunit kung makakaya ng merkado na mag-transition mula sa “biglang pagtaas sa loob ng ilang araw” tungo sa “tuloy-tuloy na pag-akyat,” kinakailangan pa ng mas maraming quarters ng pagpapatunay ng earnings.

Ang landas ng “self-proving” ng mga tech giants na ito ay saka pa lang nagsisimula.