Wpływ sztucznej inteligencji na naturalną stopę procentową i politykę pieniężną

丹湖渔翁2026/03/02 23:35

Pokaż oryginał

Przez:丹湖渔翁

I. Historyczna naturalna stopa procentowa

Moja książka ukaże się w marcu. Nie ukrywając przekonania, będzie to jedna z najważniejszych książek ekonomicznych w ciągu najbliższych 10–20 lat, z potencjałem głębokiego wpływu, a nawet radykalnej zmiany sposobu analizy funkcjonowania gospodarki przez wielu ludzi.

Na okładce książki umieściłem obrazek podobny do tego:

Wpływ sztucznej inteligencji na naturalną stopę procentową i politykę pieniężną image 0

Rysunek 1 Naturalna stopa procentowa na przestrzeni lat

Czerwona linia na wykresie pokazuje, jak zmieniała się naturalna stopa procentowa (stopa neutralna) w historii społeczeństw. Ma trzy cechy: [1] W społeczeństwach starożytnych była wysoka, a następnie gwałtownie spadała wraz z rozwojem kapitalizmu. [2] Każda rewolucja technologiczna powodowała wzrost tej stopy; po szczycie rewolucji technologicznej znów spadała. [3] W długim historycznym okresie jej trend jest spadkowy, czyli każda fala jest niższa od poprzedniej. Szczegółowe dowody na te trzy cechy przedstawiam w mojej książce, tutaj nie będę się nad tym rozwodzić.

Niebieskie, falujące linie na wykresie dodałem za pomocą oprogramowania AI. Oznaczają one [1] że bez względu na metodę ekonometrii, oszacowana naturalna stopa procentowa zawsze maleje jak fale; [2] że w większości gospodarek wygląda to bardzo podobnie; [3] są estetyczne.

Gdzie jesteśmy teraz?

Z wyjątkiem nielicznych, zacofanych państw, w ciągu ostatnich dekad naturalna stopa procentowa w niemal wszystkich krajach spadła z wysokich punktów (H, K) do doliny reprezentowanej przez punkt I. W tej dolinie gospodarka przejawia wiele charakterystycznych zjawisk: niska dynamika inwestycji i konsumpcji, spowolnienie wzrostu gospodarczego, spadek podaży pieniądza, długotrwała presja deflacyjna, recesja bilansów majątkowych, wzrost nierówności dochodów, zwrot ideologiczny społeczeństw w prawo, narastanie konfliktów wewnętrznych, coraz sztywniejszy podział na klasy, zaostrzenie konfliktów międzynarodowych itd.

W tej sytuacji polityka fiskalna i polityka monetarna musi pozostać luźna, inaczej grozi to poważnymi konsekwencjami (właściwie już je przeżywamy).

O wszystkich tych zagadnieniach wspominałem fragmentarycznie w artykułach od 6 lipca 2024, gdy opublikowałem tekst na 30 000 znaków, ale to ledwie ułamek całości. W nadchodzącej książce dokonuję szczegółowej i systematycznej analizy.

II. Prognoza wpływu AI na naturalną stopę procentową

Gdy gospodarka wpada w dolinę D, G, I (pułapkę), wyjście z niej jest niemożliwe bez rewolucji technologicznej lub szeroko zakrojonych zmian systemowych; naturalna stopa procentowa nie może się podnieść, a gospodarka pozostaje w stagnacji.

Na szczęście zbliża się czwarta rewolucja technologiczna symbolizowana przez sztuczną inteligencję. Krótkoterminowo wywoła ona wzrost naturalnej stopy bezrobocia, pogłębienie nierówności dochodów, ale jednocześnie zwiększy produktywność, co podniesie naturalną stopę procentową. Wzrost naturalnej stopy procentowej będzie sprzyjać poprawie dynamiki inwestycji, konsumpcji, popytu na pieniądz, wzrostu gospodarczego itp. (kliknij) i przywróci witalność gospodarce.

Co będzie dalej? Po szczycie rewolucji technologicznej tempo postępu technologicznego gwałtownie spadnie, a wraz z nim naturalna stopa procentowa, tak jak na wcześniejszych wykresach dolin. Towarzyszyć temu będzie spadek dynamiki gospodarczej, powrót presji deflacyjnej, ponowne pogłębianie nierówności dochodów – czyli powtórka wcześniejszych okresów „stagnacji”.

A wzrost nierówności dochodów i inne czynniki będą dodatkowo obniżać naturalną stopę procentową. W perspektywie długoterminowej każda fala naturalnej stopy procentowej będzie niższa od poprzedniej.

III. Wpływ na politykę monetarną: dwa stanowiska

Już wcześniej pisałem, że naturalna stopa procentowa (stopa neutralna) ma kluczowe znaczenie dla polityki monetarnej – to jej kotwica. Główne banki centralne, poza kilkoma wyjątkami, bardzo ją poważnie traktują (kliknij, kliknij).

Według mojego stanowiska: AI podnosi naturalną stopę procentową, co daje pole do prowadzenia polityki oprocentowania. Dopiero gdy szczyt rewolucji technologicznej minie i naturalna stopa procentowa spadnie z wysokiego punktu, pole do prowadzenia polityki oprocentowania się zawęża.

Jednak nie wszyscy zgadzają się z tą opinią.

W artykule „Kryzys inteligencji 2028” autor twierdzi, że w „spirali zastępowania ludzkiej inteligencji przez AI” następuje masowe bezrobocie wśród białych kołnierzyków, załamanie rynku kredytów hipotecznych, recesja gospodarcza, burza na rynkach finansowych. Tradycyjne narzędzia polityki monetarnej (obniżka stóp, QE) są w stanie naprawić finansowe silniki, lecz nie te „realnej gospodarki”. Ponieważ powód wygaszenia realnego silnika nie tkwi w warunkach finansowych, lecz w tym, że AI dewaluuje wartość ludzkiej inteligencji. Nawet jeśli bank centralny obniży stopy do zera, wdroży QE, nie zmieni to faktu, że AI zastępuje człowieka, a wartość ludzkiej inteligencji maleje. W tej sytuacji luźna polityka monetarna nie uratuje bezrobotnych czy rynku hipotek, nie powstrzyma kryzysu finansowego.

To brzmi zawiłe – mówiąc prościej:

AI zastępuje ludzi → bezrobotni białych kołnierzyków → spada konsumpcja → nawet jeśli bank centralny obniża stopy do zera, wdraża QE, AI nadal zastępuje ludzką inteligencję, więc bezrobocie będzie trwało, a konsumpcja będzie się kurczyć, obniżka stóp i QE nie pobudzą konsumpcji.

To w istocie całkowicie przeciwny pogląd względem mojego.

IV. Gdzie tkwi zasadniczy podział?

Te dwie opinie są przeciwstawne. Powodem jest, że jak wcześniej napisałem, artykuł „Kryzys inteligencji 2028” opiera się na dwóch założeniach:

[1] AI jest w stanie całkowicie zastąpić ludzką inteligencję. Ludzka inteligencja staje się bezwartościowa. Gospodarka nie potrzebuje tylu ludzi, wystarczy kilka osób i AI, aby ją utrzymać i rozwijać. AI staje się zarówno kapitałem, jak pracą. Większość ludzi staje się zbędna, niepotrzebna.

[2] Gdy cena ludzkiej inteligencji maleje, zdobycie wiedzy jest tanie, popyt na tę wiedzę nie wzrasta, pozostaje bez zmian lub rośnie minimalnie, przybywa niewiele nowych miejsc pracy. Albo nawet te nowe miejsca pracy mogą być w pełni wykonywane przez AI. Zwolnieni białych kołnierzyków nie mogą znaleźć pracy, przez co tracą zdolność konsumpcji.

Jak już wcześniej argumentowałem, nie zgadzam się z tymi dwoma założeniami, a tym samym nie podzielam wniosku. Przekładając to na wpływ AI na politykę monetarną, nie zgadzam się, że „polityka monetarna przestanie działać”. Uważam, że polityka monetarna nadal będzie skuteczna, o czym pisałem w części trzeciej tego tekstu.

V. Stanowisko Deutsche Bank

27 lutego szef globalnych badań rynku walut w Deutsche Bank, George Saravelos, w najnowszym raporcie nakreślił dwa możliwe scenariusze rozwoju AI. Pierwszy scenariusz: AI całkowicie zastępuje ludzi w pracy, dochody i majątek koncentrują się w rękach nielicznych, produkcja materialna jest niezwykle obfita, ale bezrobocie bardzo wysokie i niewielu stać na zakupy — niezbędna jest interwencja państwa. To pogląd podobny do artykułu „Kryzys inteligencji 2028” . W tym scenariuszu przyjmuje się założenia podobne jak w artykule „Kryzys inteligencji 2028” — a polityka procentowa staje się nieskuteczna
Drugi scenariusz jest podobny do mojego poglądu: AI, podobnie jak wcześniejsze innowacje, jest tylko technologią zwiększającą możliwości, ostatecznie przyczyni się do tworzenia nowych miejsc pracy. Wskaźniki makro pójdą w górę — poziom inflacji, realne stopy procentowe, giełda wzrosną. To w pełni zgodne z moją opinią (zobacz tu, tu i wcześniejsze fragmenty niniejszego tekstu). W tym scenariuszu pole do polityki stóp procentowych się powiększa. Po szczycie rewolucji technologicznej naturalna stopa procentowa ponownie spadnie, pole do polityki stóp procentowych się zmniejszy.

Wpływ sztucznej inteligencji na naturalną stopę procentową i politykę pieniężną image 1

Jak wspomniałem na początku tego tekstu, w perspektywie długoterminowej naturalna stopa procentowa będzie coraz niższa. Może za kilka dekad, kilkaset lat spadnie do mikroskopijnych wartości (0 lub poniżej zera), a polityka monetarna przestanie działać. Ale wtedy prawdopodobnie pojawi się całkiem nowa forma gospodarki, więc na razie nie warto się tym martwić.

Zastrzeżenie: Treść tego artykułu odzwierciedla wyłącznie opinię autora i nie reprezentuje platformy w żadnym charakterze. Niniejszy artykuł nie ma służyć jako punkt odniesienia przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych.

PoolX: Stakuj, aby zarabiać

Nawet ponad 10% APR. Zarabiaj więcej, stakując więcej.

Stakuj teraz!

Może Ci się również spodobać

Po sesji spadek o ponad 24%! Platforma dokumentowej bazy danych MongoDB z mocnym raportem finansowym za Q4! Słabe prognozy wyników wywołują niepokój o rewolucję AI w branży oprogramowania!

美股ipo•2026/03/03 00:49

Świat znajduje się na "krawędzi błędnej oceny"

金融界•2026/03/03 00:14

Subtelne amerykańskie obligacje skarbowe

BFC汇谈•2026/03/03 00:03

Sprzedaż Tesli na wybranych rynkach europejskich gwałtownie odbiła się w lutym.

金融界•2026/03/02 23:56

Popularne

Więcej

Po sesji spadek o ponad 24%! Platforma dokumentowej bazy danych MongoDB z mocnym raportem finansowym za Q4! Słabe prognozy wyników wywołują niepokój o rewolucję AI w branży oprogramowania!

Świat znajduje się na "krawędzi błędnej oceny"