Złoto rzadko doświadcza „klątwy cen ropy”! Deutsche Bank nagle drastycznie obniża cenę docelową na 2026 rok do tego poziomu

Commerzbank obniżył swoją prognozę ceny złota na koniec 2026 roku z 5 000 dolarów do 4 800 dolarów, jednocześnie utrzymując docelową cenę na koniec 2027 roku na poziomie 5 200 dolarów za uncję.

Obniżenie prognozy nastąpiło w momencie, gdy wciąż trwający konflikt z Iranem wywołał rzadko spotykaną odwrotną korelację między złotem i cenami ropy, co wywarło presję na złoto. Niemiecki bank nadal jednak utrzymuje cel na 2027 rok na poziomie 5 200 dolarów, argumentując, że czynniki wspierające strukturalny rynek byka na złocie pozostają silne.

W zeszłym tygodniu cena złota spadła do najniższego poziomu od dwóch miesięcy, poniżej 4 400 dolarów. Wcześniej prezydent USA Trump wzbudził nadzieje rynków, że Stany Zjednoczone i Iran są bliskie porozumienia; jednak późniejsze wątpliwości co do tej możliwości doprowadziły do spadku ceny złota.

Od ponad trzech miesięcy, odkąd wybuchł konflikt z Iranem, złoto jako aktywo bezpiecznej przystani zachowuje się wręcz przeciwnie do intuicji: gdy napięcia eskalują, złoto traci na wartości; gdy napięcia maleją, złoto notuje wzrosty.

Analityk ds. surowców Commerzbanku, Carsten Fritsch, wskazuje, że kluczową rolę w tej dynamice odgrywa cena ropy naftowej.

Silna negatywna korelacja z ceną ropy

Ruch morski w Cieśninie Ormuz został praktycznie wstrzymany, co odcięło ponad 12% światowych dostaw ropy naftowej, powodując gwałtowny wzrost jej cen.

Wzrost cen ropy zwykle wiązał się ze spadkiem cen złota, podczas gdy oznaki łagodzenia napięć działały odwrotnie. Analityk ds. surowców Commerzbanku, Carsten Fritsch, wyjaśnił skalę tej zmiany:

„Odpowiedni współczynnik korelacji obecnie wynosi -0,6. Tuż przed wybuchem wojny z Iranem wynosił jeszcze +0,5. W ostatnim roku, przez większość czasu wartość ta wahała się w przedziale od +0,4 do -0,4.”

(Źródło: Bloomberg, Commerzbank)

Określił on obecny poziom negatywnej korelacji jako „wyjątkowo wysoki”.

Wzrost cen ropy podbija inflację, ale osłabia złoto

Zazwyczaj rosnące ceny ropy zwiększają ryzyko inflacyjne, co powinno wspierać złoto. Tym razem złoto jednak nie korzysta na tym, a wręcz tanieje.

Fritsch podkreślił, że kluczowe znaczenie mają tu oczekiwania rynku wobec polityki banków centralnych, szczególnie tej prowadzonej przez Fed.

Przed wybuchem wojny rynek zakładał, że w tym roku stopy procentowe zostaną obniżone o około 50 punktów bazowych. Gwałtowny wzrost cen ropy znacznie zmienił te oczekiwania. Kontrakty futures na stopę fed funds obecnie sugerują, że kluczowa stopa USA na koniec roku będzie wynosić około 3,8%. Oznacza to, że rynek zaczyna zdyskontowywać możliwość podwyżki o 25 punktów bazowych do wiosny 2027 roku.

Commerzbank koryguje prognozy dotyczące Fed i złota

Ekonomiści Commerzbanku również zmienili swoje prognozy dotyczące Fed. Nie przewidują już obniżek stóp w tym roku, ale też nie spodziewają się podwyżek.

Obecnie bank zakłada, że obniżka stóp pojawi się dopiero w połowie 2027 roku w wyniku nacisku politycznego. Ta zmiana oczekiwań politycznych bezpośrednio przełożyła się na obniżkę prognozy ceny złota w tym roku.

(Źródło: Bloomberg, Commerzbank)

Fritsch zaznaczył, że nowy scenariusz bazowy zakłada, iż po dwumiesięcznym okresie przejściowym Cieśnina Ormuz zostanie ponownie otwarta. Powinno to złagodzić presję na ceny ropy i odwrócić obecne oczekiwania podwyżek stóp procentowych, otwierając przestrzeń do odbicia się ceny złota.

Utrzymanie pozytywnej perspektywy na 2027 rok

Mimo że Commerzbank obniżył krótkoterminowe cele, pozostaje zdecydowanie optymistyczny co do długoterminowych perspektyw dla złota. Bank utrzymuje prognozę ceny złota na koniec 2027 roku na poziomie 5 200 dolarów za uncję.

Fritsch podkreślił, że strukturalne czynniki wspierające złoto pozostają w pełni aktualne. Należą do nich: słabnące zaufanie rynku do dolara jako waluty rezerwowej, nieprzerwany skup złota przez banki centralne oraz wysoki poziom zadłużenia rządów.

Zaznaczył również: „Zainteresowanie inwestorów złotem prawdopodobnie utrzyma się na wysokim poziomie. Jest to wspierane przez wysoki i szybko rosnący poziom zadłużenia państw; patrząc na inflację, prowadzi to do zbyt luźnej polityki monetarnej.”

Wpływ na rynek

Fritsch uważa, że biorąc pod uwagę obecny poziom cen złota, który wciąż jest znacznie poniżej skorygowanego celu 4 800 dolarów na koniec 2026 roku, po złagodzeniu presji wywołanej cenami ropy w nadchodzących miesiącach złoto może mieć potencjał wzrostowy.

Jednak dopóki sytuacja w Zatoce Perskiej nie stanie się jasna, oczekiwane są dalsze krótkoterminowe wahania. Nadchodzące tygodnie będą kluczowe, a inwestorzy uważnie będą śledzić negocjacje USA-Iran, ruchy cen ropy oraz nowe sygnały z Fed.

Mimo, że obecne otoczenie przynosi złotu rzadko spotykany wiatr w oczy, Commerzbank uważa, iż długoterminowa logika rynku byka na złocie pozostaje bardzo solidna.