Czerwcowy PMI: sygnał stabilizacji po raz pierwszy widoczny

PMI z czerwca przeszedł restrukturyzację w kontekście powrotu cen do normy oraz uwolnienia popytu, a kluczowy punkt makroekonomicznego przełomu w drugiej połowie roku również zostaje przesunięty na “elastyczną decyzję” fiskalną. Dzięki wzrostowi liczby dni roboczych w czerwcu, sezonowe ożywienie PMI w przemyśle stało się naturalnym efektem. Niemniej jednak, pod pozornym odbiciem poziomu ogólnego, sedno danych odzwierciedla, że gospodarka znajduje się obecnie w bardzo subtelnym momencie: wskaźniki cenowe zakłócone przez wcześniejsze wzrosty cen ropy zaczynają szybko wracać do racjonalności, podczas gdy wzrost nowych zamówień w dużej mierze wynika z uwolnienia nagromadzonego wcześniej popytu po spadku kosztów. Warto zauważyć, że jeśli później koniunktura przemysłowa znajdzie się pod ryzykiem spadku poniżej linii rozgraniczającej, prawdopodobieństwo przyspieszonego wydatku fiskalnego znacznie wzrośnie.

Fiskus krótkoterminowo gromadzi siły i obserwuje, koncentrując się na przyspieszeniu wydatków po “przełamaniu poziomu”. Stopa wypłaty środków finansowych oraz PMI przemysłowy są ze sobą odwrotnie powiązane, doskonale ukazując “elastyczność decyzji”. Obecnie PMI przemysłowy utrzymuje się powyżej linii rozgraniczającej już przez cztery miesiące, co oznacza, że w ciągu najbliższych 1-2 miesięcy prawdopodobieństwo silnego luzowania fiskalnego jest niewielkie, a polityka będzie działać bardziej łagodnie. Jednak warto podkreślić, że wydatki fiskalne są gotowe na szybkie działania — zgodnie z historycznymi doświadczeniami, jeśli PMI przemysłowy spadnie poniżej linii rozgraniczającej, stopa wypłaty środków finansowych najprawdopodobniej gwałtownie wzrośnie w celu utrzymania stabilności gospodarki dzięki przyspieszonemu działaniu.

Wracając do samych danych PMI: zgodnie z historycznymi trendami, wzrost PMI w czerwcu nie jest zaskoczeniem. Zwiększenie liczby dni roboczych naturalnie podnosi prawdopodobieństwo wzrostu PMI w ujęciu miesięcznym i odwrotnie. Liczba dni roboczych w czerwcu jest większa niż w maju, co również podwyższa wskazania PMI za czerwiec. Patrząc na historyczne tendencje, wzrost liczby dni roboczych w czerwcu ma pozytywny wpływ na PMI, co wpisuje się w dodatnią korelację między liczbą dni roboczych a PMI przemysłowym.

Jednak pod powierzchnią odbicia ogółu, struktura danych tego miesiąca ujawnia ważne informacje: stronę popytu ma dużo większy wpływ na wzrost PMI niż stronę podaży. W czerwcu indeks nowych zamówień PMI, reprezentujący popyt, wzrósł o 1,3 pkt proc., podczas gdy indeks produkcji PMI, odzwierciedlający podaż, wzrósł jedynie o 0,2 pkt proc. W pewnym stopniu pokazuje to uwolnienie wcześniej nagromadzonego popytu po spadku cen. Jednocześnie indeks nowych zamówień eksportowych PMI wzrósł o 1,5 pkt proc. do 50,1%, powracając powyżej linii rozgraniczającej. Cykl ekspansji inwestycji kapitałowych na świecie wciąż trwa, a zagraniczny popyt okazuje się bardziej trwały niż oczekiwano.

Wskaźniki, które wcześniej były silnie zakłócane przez zagraniczne ceny ropy i inne czynniki zewnętrzne, również szybko wracają do racjonalnych wartości. Dwa główne indeksy cen w czerwcu ponownie się “ochłodziły” — indeks cen zakupu surowców PMI oraz indeks cen wyjściowych spadły odpowiednio o 6,3 pkt proc. i 3,7 pkt proc., osiągając odpowiednio 54,2% i 48,2% i niemal wracając do poziomu sprzed konfliktu izraelsko-palestyńskiego w tym roku. Jednak ogólnie rzecz biorąc, ceny w górnym łańcuchu dostaw są nadal wyższe od dolnych, a rentowność przedsiębiorstw w dolnym sektorze jest nadal pod presją.

W oknie spadku cen surowców, firmy przyspieszają tempo zakupów. W czerwcu PMI ilości zakupów wzrósł o 1,6 pkt proc., osiągając 51,4%. Jednocześnie indeksy zapasów spadają: indeks zapasów surowców oraz zapasów produktów gotowych PMI spadły odpowiednio o 0,2 pkt proc. i 1,6 pkt proc. To połączenie “kupowania więcej, magazynowania mniej” pokazuje, że po spadku cen firmy przyspieszają zakupy, aby sprostać potrzebom produkcyjnym oraz intensyfikują redukcję wcześniejszych zapasów, a ogólny rytm działalności produkcyjnej staje się bardziej pozytywny.

Skupiając się na sektorach poza przemysłem, ich trwałość staje się ważną składową wewnętrznej dynamiki gospodarki. W branży budowlanej, nawet mimo ekstremalnych warunków pogodowych, takich jak burze w regionach środkowych i południowych oraz wysokie temperatury na północy, dzięki wzrostowi liczby dni roboczych w czerwcu, PMI w budownictwie wzrósł o 0,2 pkt proc. do 49%. W sektorze usług, dzięki wczesnemu sezonowi wyjazdów letnich i bezpośredniemu wpływowi promocji e-commerce “618”, PMI w usługach wzrósł o 0,1 pkt proc. do 50,4% i wciąż utrzymuje się powyżej linii rozgraniczającej.