Doświadczony analityk z Wall Street David Woo: Handel AI napędzany jest przez „strach przed przegapieniem”, obecnie trudno jest zajmować krótkie pozycje

Doświadczony analityk z Wall Street, David Woo, ostrzega, że logika wyceny AI posiada fundamentalne wady, a gdy narracja się załamie, spowoduje katastrofalny wstrząs dla amerykańskiej giełdy.

W momencie, gdy wynik finansowy Nvidia wywołał ponowną falę rewizji gorączki AI na rynku, David Woo w podcaście powiedział wprost, że kluczowe ryzyko aktualnego handlu AI nie tkwi w wynikach za jeden kwartał, lecz w podstawowym założeniu wspierającym cały system wyceny AI. Według niego, od celu wyceny Anthropic sięgającego 2 biliony dolarów, po agresywne wydatki kapitałowe gigantów technologicznych, cała narracja AI jest coraz bardziej napędzana przez "fear of missing out" niż przez ekonomiczną logikę.

Woo jasno stwierdził, że wcześniej był short na aktywa związane z AI, obecnie tymczasowo wycofał się i obserwuje, czekając na wyjaśnienie sytuacji, jednak podkreśla, że to jedynie taktyczne unikanie, a nie zmiana oceny. Ostrzega, że jeśli narracja AI się załamie, będzie to "katastrofa" dla amerykańskiej giełdy — praktycznie każdy inwestor mający S&P 500 jest narażony na ogromne ukryte ryzyko.

Woo bezpośrednio kwestionuje cel wyceny Anthropic na poziomie około 2 bilionów dolarów, twierdząc, że liczba ta opiera się na założeniu "winner-takes-all", które jest nieuzasadnione.

"Ludzie myślą, och, nadchodzi następny Google lub Apple," mówi:

"Ale jestem absolutnie pewien jednej rzeczy: niezależnie od tego, jak świetny jest Anthropic, nigdy nie zdominuje rynku jak Google w dziedzinie wyszukiwania."

Woo dalej wskazuje, że istota AI to towarowość i kanibalizacja, a nie budowanie fosy. "Jeśli potrafisz chronić coś, co posiada naturalną fosę, to inna sprawa. Ale tu nie widzę żadnej naturalnej fosy. Widzę kanibalizację, towarowość, a każda próba obrony będzie tylko drogą stratą."

Według niego, nawet Google Search — dawniej żelazny biznes — pod wpływem AI stanie się "wielkim przegranym", nie dlatego, że wyszukiwarka Google jest słaba, ale dlatego, że w porównaniu z AI tradycyjne wyszukiwanie jest przestarzałe.

Woo poddaje w wątpliwość charakter wydatków kapitałowych gigantów technologicznych w obecnej fali AI, twierdząc, że napędza je "fear of missing out", a nie ostrożne kalkulacje ekonomiczne.

"Cała historia wydatków kapitałowych opiera się na strachu przed pozostaniem w tyle, a nie na przesłankach ekonomicznych," mówi:

"Jeśli chodzi o strach, wiem jedno: strach nie ma logiki, nie ma logiki ekonomicznej i strach nie ma granic."

Na przykładzie Microsoftu wyraził poważne wątpliwości co do sposobu księgowania. Wskazał, że w ostatnim kwartale amortyzacja Microsoftu była zerowa, ponieważ firma zdecydowała się wydłużyć okres amortyzacji niektórych projektów centrów danych AI z 15 do 25 lat. Woo uważa to za całkowicie nierozsądne — 60% kosztów centra danych to chipy, których faktyczna żywotność to maksymalnie dwa-trzy lata, amortyzacja powinna być szybka. "Czuję, że to całkowita sztuczka księgowa," powiedział.

Oprócz kwestii księgowych Woo krytykuje ogólną jakość zysków spółek technologicznych w tym sezonie raportowym, twierdząc, że za dobrymi liczbami kryje się wiele jednorazowych czynników.

Według jego obliczeń, po odliczeniu zysków z inwestycji, które Amazon i Google odnotowały dzięki reewaluacji udziałów w Anthropic, tempo wzrostu zysków gigantów technologicznych obniżyłoby się o około 30%; jeśli dalej odliczyć korzyści z ulg celnych, wzrost zostałby obcięty jeszcze o 30%. "Zyski są praktycznie upiększane dla rynku," stwierdził.

Choć uważa, że wycena AI jest fundamentalnie błędna, Woo przyznaje, że obecnie shortowanie tego segmentu jest niezwykle trudne.

Podkreślił, że administracja Trumpa potrafi uruchomić "maszynę propagandową" kiedy trzeba, a rynek wydaje się w to wierzyć. Tymczasem takie firmy jak Nvidia są głęboko wplecione w polityczno-biznesową sieć AI — np. Nvidia rzekomo udzieliła OpenAI gwarancji o wartości 125 miliardów dolarów, a SpaceX ogłosił, że wyłącznie z Nvidia zbuduje nowe centra danych, za czym stoi zobowiązanie sięgające 250 miliardów dolarów. "Jak z tym walczyć?" pytał.

Jednak podkreśla, że ta postawa obserwacyjna to tylko strategia, a nie rezygnacja z shortowania. Gdy tylko pojawi się rysa w narracji AI, z uwagi na ogromny ukryty udział każdego inwestora S&P 500 w aktywach związanych z AI, wstrząs błyskawicznie rozprzestrzeni się na całą amerykańską giełdę. "To będzie katastrofa," powiedział.