Queda de 30%: já é hora de comprar na baixa? Três sinais de que o preço do ouro atingiu o fundo

　　

　　O ouro, que no início do ano ainda atingia máximas históricas, caiu quase 30% em poucos meses.

　　Relembrando 2025, o ouro se destacou globalmente como um dos principais ativos devido à narrativa de “desdolarização” e à onda de compras por bancos centrais. Ao entrar em 2026, o preço do ouro chegou ao pico histórico de 5.600 dólares/onça em janeiro. No entanto, o cenário mudou drasticamente em seguida e, até o início de junho, o ouro na COMEX atingiu a mínima de 4.023 dólares, devolvendo todos os ganhos do ano.

　　O que desencadeou este “terremoto do ouro”? Será que o preço do ouro já atingiu seu fundo? A confiança do mercado no ouro foi abalada?

　　Para responder a essas questões que tanto preocupam os investidores, o repórter do 21st Century Economic Report fez uma entrevista especial com Fang Yutao, analista de metais da Everbright Securities, detalhando as razões para a queda acentuada do ouro e as perspectivas para o futuro próximo.

　　Na conversa, Fang Yutao destacou de forma clara que

　　Fang Yutao analisou ainda mais, dizendo que a queda brusca do ouro nesta rodada foi resultado de múltiplos fatores negativos em sequência: desde vendas motivadas por liquidez, passando pela redução das reservas de ouro dos bancos centrais, até o aumento das expectativas de alta de juros devido à inflação; uma sequência de eventos empurrou o preço do ouro de 5.600 dólares para próximo dos 4.000 dólares. Mas ele também destacou que

　　Sobre as dúvidas recentes do mercado quanto à “perda de função de proteção” do ouro, Fang Yutao afirmou que

Nos últimos dois anos, um grande volume de recursos de fundos alocadores entrou no segmento do ouro, tornando o mercado congestionado e levando o ouro a exibir características de ativos de risco em quedas,

　　

　　Por que o ouro “despencou inesperadamente”?

　　

　　

Desde 2022, o ouro entrou em ciclo de alta constante, atingindo 5.600 dólares em janeiro deste ano, quando todos sentiram o entusiasmo do mercado. Naquela altura, todos os argumentos positivos, como desdolarização, conflitos geopolíticos e risco de shutdown do governo dos EUA, já estavam refletidos nos preços.

　　Em seguida, o ouro passou por várias etapas negativas: primeiro a liquidação por liquidez devido à guerra entre EUA e Irã, ou seja, em crises, o ouro é vendido primeiro por ser o ativo mais líquido. Depois, bancos centrais da Turquia, Rússia e de outros países venderam reservas para estabilizar suas moedas. Em abril, a alta do petróleo elevou as expectativas de inflação, arruinando a tese de corte de juros. Em maio, com o payroll e os dados de emprego dos EUA acima do esperado, além da revisão para cima dos números anteriores, as expectativas de alta de juros aumentaram, pressionando ainda mais o ouro.

　　Portanto, a queda atual foi desencadeada por uma série de eventos negativos consecutivos.

　　

　　

Olhando ciclos passados, o ouro pode sim ser considerado um ativo de proteção. Mas, por ser um ativo, em situações extremas é vendido para obter liquidez. Seja na crise de 2008, na pandemia de março de 2020, ou no conflito Rússia-Ucrânia de 2022, o ouro sempre se recuperou claramente depois.

　　O grande diferencial agora está do lado da demanda. Sempre foi a demanda de bancos centrais, residentes e busca por proteção que sustentou o ouro. Mas, desde 2025, muitos fundos de alocação entraram — e não apenas como proteção. Por exemplo, a tese bastante discutida de “IA+ouro”, apostando nas duas áreas ao mesmo tempo, como se o ouro fosse um seguro caso IA não desse certo. Parece proteção, mas trouxe ao segmento capital que não buscava exclusivamente proteção. Muito capital envolvido transforma o ouro num ativo de risco.

　　Dessa forma, o ouro já fugiu do conceito tradicional de ativo de proteção. No entanto, continua sendo um ativo de proteção, apenas que, devido às características do capital envolvido, tornou-se um pouco mais arriscado no curto prazo, sem alteração na lógica principal.

　　Com as expectativas de alta de juros em alta, até onde o ouro pode cair?

　　

　　

O ouro é, ao mesmo tempo, ativo e commodity, então pode ser analisado pelo lado da oferta e demanda. Do lado da oferta, pouca alteração. Do lado da demanda, bancos centrais e investimento são os vetores mais dinâmicos.

　　Após o conflito Rússia-Ucrânia em 2022, os bancos centrais globais intensificaram suas compras, com mais de 1.000 toneladas por três anos consecutivos, o dobro dos volumes anteriores — este é o principal fundamento para a alta do ouro recente. Depois de 2025, as compras dos bancos centrais se estabilizaram em mais de 800 toneladas, tornando-se apenas um fator de sustentação estável.

　　Por outro lado, em 2025, os ETFs de ouro compraram mais de 800 toneladas, enquanto em 2024 praticamente não compraram nada, devolvendo ao ETF de ouro o fator marginal de variação dos preços.

　　Agora, temos bancos centrais dando suporte e ETFs escoando capital, ou seja, “bancos centrais comprando, investidores individuais vendendo”. Por isso, acreditamos que

　　

　　

Primeiro, Primeiro, a pressão dos juros da dívida americana é alta. Segundo, a economia dos EUA não está tão forte assim; há fatores que sugerem cortes de juros. Olhando histórico, cerca de seis meses após cortes de juros ocorrem melhoras em emprego e economia, mas de amplitude e sustentabilidade limitadas — ainda é preciso acompanhar.

　　O segundo ponto é a inflação. Impulsionada principalmente pela disparada do petróleo, a inflação atual tem bastante fator temporário. Quando os conflitos geopolíticos cessarem por completo, o preço do petróleo deve recuar para 60–80 dólares/barril — e a pressão inflacionária tende a diminuir.

　　Além disso, estudos de acadêmicos ligados ao Fed indicam que, no futuro, o peso dos fatores de curto/médio prazo no CPI deve ser ajustado, favorecendo uma inflação de longo prazo mais baixa. Portanto, a política do Fed, no momento, não é necessariamente de elevar juros.

　　Com relação ao ouro

　　Agora é hora de ser “ganancioso”? Faixa de 4.000-4.200 dólares/onça é o fundo do mercado

　　

　　

　　Segundo, olhando pelo preço, a faixa de 4.000 dólares/onça já reflete todo o impacto negativo do petróleo e dos juros. De agora em diante, o máximo é uma leve piora marginal — o mais provável é melhora marginal.

　　Terceiro, na última quarta-feira, enquanto o ouro caía forte, as ações de mineradoras já não caíam, sugerindo que o mercado de ações enxerga as cotações próximas do fundo e já está alocando. Portanto, mesmo que, após o repique para 4.300 dólares/onça, haja novas quedas, a amplitude tende a ser pequena e a faixa de 4.000–4.200 dólares/onça é basicamente o fundo.

　　

　　

Esse segmento não é indicado para perseguir alta; é para montar posição no fundo. Agora, na faixa de 4.000–4.200 dólares/onça, desde que a lógica de longo prazo não mude, as perdas anteriores devem ser recuperadas. O investidor pode ir montando posição gradualmente nesta faixa.

　　Para o investidor comum, é difícil identificar as mudanças marginais, mas a forma mais prudente é

. Quando o ouro cair para menos de 900 yuans/grama, não há motivo para pânico; se todo mundo estiver pessimista, é o momento para aumentar posição. Obviamente, não se deve comprar a cada pequena queda — é preciso esperar uma queda adequada, com todos os fatores negativos já refletidos no preço, para entrar de modo mais seguro.

Editor responsável: Cao Ruitong