Quebrando as barreiras dos fundos offshore: Seis grandes bancos conectam-se diretamente às transações offshore, e o Banco Central remodela o poder de precificação do RMB

O Banco Central da China está rompendo barreiras físicas e de contas entre os mercados onshore e offshore de yuan, remodelando como nunca antes o poder de precificação do câmbio do yuan e o mecanismo de gestão de liquidez.

Em 22 de junho, dados revelam que o China Foreign Exchange Trade System (CFETS) já realizou a liquidação da primeira leva de negociações à vista de yuan offshore, no valor de 43 bilhões de yuans, sob as novas regras. Isto marca a implementação do mecanismo inovador onde os seis grandes bancos estatais passam a realizar diretamente negociações de yuan offshore a partir de suas sedes na China continental.

Essa transformação encerra de vez os processos burocráticos anteriores que dependiam de filiais em zonas de livre comércio e de contas segregadas. A conexão fluida entre os pools de capital onshore e offshore permite que os bancos gerenciem suas posições bilaterais de forma muito mais eficiente, aumentando diretamente a conveniência do fluxo transfronteiriço de yuan.

Para o mercado, isso é não apenas um passo chave no processo de internacionalização do yuan, mas também uma estratégia do Banco Central para reduzir o diferencial onshore-offshore e aumentar o custo de vender o yuan a descoberto, com o objetivo de prevenir riscos de superaquecimento cambial e manter rigidamente o poder de precificação da moeda.

Avanço no mecanismo: Construindo uma “ponte” entre pools de capital isolados

Em 17 de junho, o presidente do Banco Popular da China, Pan Gongsheng, anunciou durante o Fórum Lujiazui 2026 que seis bancos (Industrial and Commercial Bank of China, Agricultural Bank of China, Bank of China, China Construction Bank, Bank of Communications e China CITIC Bank) foram autorizados a usar a plataforma do China Foreign Exchange Trade System para operações de câmbio de yuan offshore na Zona de Livre Comércio de Xangai.

Até então, bancos chineses para participar do mercado offshore de yuan precisavam operar através de filiais em zonas de livre comércio como Xangai, utilizando contas offshore devidamente segregadas dos balanços da matriz no continente.

Agora, os bancos participantes podem negociar yuan offshore diretamente de suas sedes no continente, permitindo uma gestão fluida das posições onshore e offshore. Ainda que os limites específicos por instituição não tenham sido divulgados, e as cotas permaneçam ativas, a separação entre os dois pools de capital tornou-se notavelmente indistinta.

Becky Liu, chefe de estratégia macro do Standard Chartered Bank China, comentou:

Isso efetivamente estabeleceu uma ponte entre dois pools de capital segregados.

Ela destacou que essa reforma é um avanço crucial para aumentar a conversibilidade do yuan, permitindo que os bancos transfiram liquidez entre os dois mercados de forma mais fluida, apoiando assim o uso internacional mais amplo do yuan.

Intenção estratégica: Reduzir distorções e aumentar custos de venda a descoberto

A liquidação dos primeiros 43 bilhões de yuan evidencia não apenas a simplificação dos processos de negociação, mas envia também um claro sinal do fortalecimento do controle cambial pelo Banco Central. Ao conectar os mercados onshore e offshore, o Banco Central pode influenciar de forma mais direta tanto a liquidez quanto a precificação do yuan offshore.

Com o rompimento das barreiras entre os pools onshore e offshore, a precificação do yuan offshore passa a se ancorar ainda mais ao mercado onshore. Tal mecanismo reduz significativamente as distorções de preço no mercado offshore, tornando difícil para fundos especulativos ampliarem maliciosamente o diferencial entre eles.

Mais importante ainda, essa medida aumentará de forma significativa o custo de vender yuan a descoberto nos mercados offshore. Quando vendedores tentam abrir posições a descoberto, o Banco Central pode intervir diretamente na liquidez offshore ao regular os fluxos onshore, prevenindo, assim, riscos de superaquecimento cambial.

Este mecanismo complementa outras ferramentas recentes de regulação do Banco Central. Anteriormente, o Banco Central reativou o fator pró-cíclico e emitiu novas regras para o financiamento interbancário transfronteiriço em yuan, aplicando parâmetros macroprudenciais para ajuste contracíclico.

A adição da negociação direta offshore torna a matriz de controle cambial do Banco Central ainda mais completa, fortalecendo significativamente o poder de precificação do yuan.

Círculo fechado de liquidez: Controlando a moeda mesmo na abertura

Ao promover a internacionalização do yuan e conectar mercados onshore e offshore, o Banco Central não afrouxou sua gestão precisa da liquidez total.

Recentemente, o Banco Central retirou um total líquido superior a 1,35 trilhão de yuans em liquidez ao longo de três meses, por meio de MLF e operações de recompra definitiva, para evitar uma queda demasiada dos preços de funding fora da faixa desejada.

Além disso, o Banco Central ajustou de forma flexível a taxa de reserva de risco cambial, reduzindo-a de 20% para 0% para operações de venda futura de câmbio, incentivando a demanda por dólares a termo e mitigando expectativas de valorização unilateral do yuan.

Estas ações demonstram que, ao enriquecer sua caixa de ferramentas de gestão macroprudencial e de liquidez do yuan offshore, o Banco Central mantém controle rígido sobre o custo do dinheiro e os fluxos transfronteiriços.