O conflito entre EUA e Irã reacende, mas o preço do ouro cai novamente! Por que a lógica de "quando os canhões disparam, ouro em abundância" não está funcionando?

　　Fonte: Diário Popular

　　Segundo notícia da Xinhua, às 19h15 do dia 11 pelo Horário da Costa Leste dos EUA, o Comando Central das Forças Armadas dos EUA anunciou que iniciou ataques contra o Irã, completando o terceiro ataque da semana ao país, atingindo cerca de 140 alvos militares iranianos. Como resposta aos ataques dos EUA, o Irã lançou uma série de ofensivas contra alvos americanos no Oriente Médio. Na madrugada do dia 12, a Marinha da Guarda Revolucionária Islâmica do Irã anunciou que o Estreito de Ormuz estaria fechado a partir daquele momento, permanecendo assim até novo aviso e até que os Estados Unidos parem de intervir na região.

　　O preço internacional do petróleo disparou imediatamente. Em 13 de julho, o contrato futuro do WTI teve um ganho que chegou a 5% no período da tarde. No entanto, o tradicional ativo de refúgio, o ouro, sofreu forte venda — o ouro à vista chegou ao mínimo de US$ 4043/onça, com uma queda diária de até US$ 58, rompendo para baixo o patamar de US$ 4100.

　　Tendência do preço do ouro

　　A máxima popular de que "quando os canhões troam, o ouro vale mil vezes mais" falhou novamente desta vez. Já no início de março, quando o conflito Irã-EUA escalou, o preço do ouro sofreu forte queda. Por que, quanto maior a crise geopolítica, mais o ouro cai? A resposta está em uma cadeia de transmissão contraintuitiva.

　　

　　O motor direto da recente queda acentuada do ouro foi exatamente o aumento explosivo do preço do petróleo causado pelo conflito Irã-EUA. Esta lógica de transmissão segue três passos:

　　Primeiro passo: elevação das taxas reais de juros. O Estreito de Ormuz responde por cerca de um terço do comércio marítimo global de petróleo, e qualquer bloqueio causa explosão da pressão inflacionária do setor de energia. O mercado começa a apostar que o Fed será forçado a aumentar as taxas para conter a inflação. Segundo a ferramenta CME de monitoramento de taxas, após o agravamento do conflito Irã-EUA, a probabilidade de manutenção das taxas em julho caiu para 64%, enquanto a chance de um aumento de 25 pontos-base subiu para 35%. Ouro é um ativo sem rendimento; quanto maior a taxa básica, maior o custo de oportunidade de mantê-lo, pressionando seu valor.

　　Segundo passo: fortalecimento do dólar como unidade de conta. Existe um efeito "gangorra" entre ouro e dólar. A expectativa de alta de juros fortalece o índice do dólar, e como o ouro é cotado em dólar, sua valorização torna o ouro “mais caro” para compradores estrangeiros, reprimindo a demanda.

　　Terceiro passo: aumento do custo de manutenção. Assim que a lógica petróleo→inflação→expectativa de alta de juros se consolida, o ouro perde atratividade frente a ativos de alto rendimento como títulos americanos e fundos monetários; fluxos de saída dos ETFs de ouro se intensificam, ampliando a pressão vendedora.

　　De forma simples: conflito Irã-EUA→alta do petróleo→medo de inflação e alta de juros→dólar forte, juros altos→queda do ouro. O sentimento de aversão ao risco perdeu para o temor do aumento de juros, esse é o paradoxo central do mercado de ouro no momento.

　　

　　Se o petróleo é o estopim, a mudança de política com a chegada do novo presidente do Fed, Kevin Waller, é o pano de fundo que aprofundou a queda do ouro.

　　Waller é adepto do monetarismo de Milton Friedman e, desde que assumiu, realizou três reformas importantes no Fed:

　　Primeiro, fim do guidance prospectivo. Em 1º de julho, no Fórum do BCE, Waller afirmou claramente que o Fed não dará mais dicas antecipadas sobre a direção das taxas, baseando decisões em “dados a cada reunião”. O comunicado passou de mais de 300 palavras para cerca de 130, removendo todas as indicações sobre ajustes futuros de taxas.

　　Segundo, rejeição do gráfico de pontos. Waller se recusou a fornecer previsões de taxas de juros, dizendo que “o gráfico é feito a lápis, pode ser apagado” e que projeções pessoais do presidente não ajudam na política monetária.

　　Terceiro, ênfase na independência do Fed. Apesar da pressão do presidente americano por cortes adicionais, Waller respondeu publicamente: “O Fed sempre foi independente e continuará sendo. Não haverá mudanças nisso.”

　　Nos últimos anos, o mercado acostumou-se à “dependência do Fed” — na dúvida, apostava em socorro do banco central. Com o fechamento dessa janela de previsibilidade, os investidores perderam a “luz verde” do caminho de política, tendo que reagir a cada dado de inflação. O prêmio de incerteza aumentou, e qualquer movimento gera onda de vendas; o ouro é a vítima típica desse novo paradigma.

　　

　　Pela análise técnica, o ouro se aproximou do nível psicológico de US$ 4000, tocando mínimas no ano. Segundo relatório do CICC, nos US$ 4000 já está embutida expectativa de três a quatro altas de juros, acima do considerado nos futuros, caracterizando “excesso de precificação”.

　　No fluxo de capitais, o excesso de posições compradas já se ajustou suficientemente. Até 26 de junho, o ETF SPDR de ouro reduziu posições por vários dias, ficando ligeiramente abaixo do patamar condizente com cenário de taxa neutra.

　　O que significa isso? No curto prazo, as expectativas de alta de juros estão plenas ou até excessivamente precificadas; se o petróleo recuar ou se os dados de inflação dos EUA amenizarem, recompra dos vendidos pode gerar reação de alta pontual. Porém, é preciso cautela para “pescar fundo”, pois o modelo de dependência dos dados sob Waller indica que qualquer surpresa inflacionária pode deflagrar nova rodada de vendas.

　　

　　Apesar da lógica de curto prazo desfavorável, os fundamentos para alocação de ouro no médio e longo prazo permanecem sólidos.

　　Primeiro, a tendência de desdolarização continua. Após o congelamento das reservas russas em 2022, bancos centrais globais intensificaram as compras de ouro. No primeiro trimestre de 2026, o BC chinês aumentou compras por três meses consecutivos, sendo as importações líquidas de ouro da China de 317 toneladas, alta de quase três vezes no trimestre. Segundo pesquisa do Conselho Mundial do Ouro, 89% dos bancos centrais consultados esperam aumento das reservas globais de ouro no próximo ano.

　　Segundo, apesar da reforma de Waller aumentar a incerteza no curto prazo, a longo prazo, se o Fed voltar a ser “guiado por regras” em vez de “discricionário”, a âncora de precificação macro ficará mais clara, o que pode reforçar a reavaliação do valor do ouro.

　　Terceiro, a experiência histórica mostra que choques de liquidez causados por guerras tendem a ser “queda seguida de alta” — após a crise de 2008, a pandemia de 2020 e o início da guerra Rússia-Ucrânia em 2022, o ouro caiu fortemente no curto prazo e depois subiu bastante. As vendas atuais vêm mais de ajuste de fundos de hedge e stop loss programado do que retirada sistêmica de bancos centrais ou fundos de longo prazo.

　　Em resumo, no curto prazo, olhe para juros; no longo, para credibilidade. A pressão no ouro hoje vem da expectativa de alta de juros e da “névoa Waller” no Fed, deixando o mercado sem referência e volátil; no médio/longo prazo, a sustentação estrutural pela desdolarização e compras dos bancos centrais permanece. Caso o excesso de precificação de juros seja corrigido, pode haver espaço para reação de alta.

Editor Responsável: Zhu Henan