Bugun tun, Walsh AQSh obligatsiyalarini qutqara oladimi? Yoki bu AI bozorining taqdirini belgilaydimi

Bank of America Securities bosh strategiyasi Michael Hartnett ogohlantirdi, AQSH uzoq muddatli obligatsiyalari daromadliligining harakati hozirgi global aktivlar narxini belgilovchi asosiy omilga aylanmoqda—obligatsiya bozori "ko‘pirtirilgan pufak"ni boshqarmoqda, uning ortidan ergashmayapti. Bugun tunda, Federal rezerv raisi Walsh Jackson Hole anjumanida nutq so‘zlaydi, bozor buni uzoq muddatli foiz stavkalarini barqarorlashtirish uchun muhim harakat deb bilmoqda.

Bank of America 28-avgustdagi "Flow Show" hisobotida shunday deydi: Walsh’ning bu nutqi uchun “muvaffaqiyatli ssenariy” — daromadlilik egri chizig‘ini bullish flattening qilish (ya’ni, qisqa muddatli inflyatsiyaga qattiq baho berib, ishonchli "hawkish" signal berish orqali qisqa qismini bog‘lash, bir vaqtning o‘zida uzoq muddatli obligatsiyalarga "dovish" signal jo‘natib G‘aznachilik Departamentining davlat obligatsiyalarini qayta sotib olish dasturiga ko‘maklashish). Agar bu mexanizm muvaffaqiyatli amalga oshirilsa, xavfli aktivlar va dollar bir vaqtda tiklanishi mumkin. Ammo, agar siyosiy kommunikatsiya muvaffaqiyatsiz bo‘lsa, 10 yillik AQSH obligatsiyalari daromadliligi 4.7% va 30 yilliklar 5.3% (19-avgustdagi muhim signal darajasi) dan osha boshlaydi, dollar zaiflashadi va himoyalanadigan aktivlar tsiklik aksiyalar va uzoq muddatli aktivlardan ko‘ra yaxshiroq natija ko‘rsatadi.

Bank of America'ning Bull & Bear indikatori shu hafta yana oshib, 9.7 gacha yetdi va "ekstremal ko‘pirtirilgan" hududda qolishni davom ettirdi. 26-mayda ishga tushgan sotish signali paydo bo‘lganidan buyon, S&P 500 indeksi hali ham 2.8%ga o‘sdi. Shu bilan birga, dunyo bo‘ylab aksiyalarning 82% indekslari hozirda "haddan tashqari sotib olingan" holatda, umumiy chora sifatida sotish signali bo‘lgan 88% chegarasigacha faqat bir qadam qoldi. Mablag‘ oqimi jihatidan, oltin va kriptovalyutalar 2025-yil oktyabridan beri eng katta hafta davomida pul kirimini qayd etgan bo‘lsa, AQSH aksiyalari so‘nggi besh haftada ilk bor sof chiqimga ega bo‘ldi.

Bank of America strategiya jamoasi hisobotda ochiq aytadi: hozirgi bozor mantig‘ining asosiy savoli — “obligatsiya bozori pufakni boshqaradi, pufak esa bozorni boshqaradi emas”. Bu qaror texnologiya sektori taqdirini aniqlaydi: AI infratuzilmasini quruvchilar (yarimo‘tkazgichlar, SOX indeksini misol qilib), AI dan bevosita manfaat oluvchilar (“Ajoyib yettilik” MAGS) va AI qo‘llashchilari (tibbiyot XLV, moliya XLF) orasidagi nisbiy o‘sish faqat 30 yillik AQSH obligatsiyalari daromadliligi 5%dan pastga tushganda o‘zgarishi mumkin.

Bank of America uzoq muddatli daromadlilikni pasaytiruvchi siyosat zaruriyatini batafsil tushuntiradi.

Birinchidan, texnologik gigantlarning AI sarflarini moliyalashtirish uchun past xarajatli muhit muhim—hisobotda aytilishicha, Federal rezerv 2025-yil oktabrida foiz stavkalarini kamaytirganidan beri, “Ajoyib yettilik” aksiyalari deyarli o‘sishi to‘xtagan, bu esa yangi obligatsiya bozoridagi tiklanish oxiriga yetganidan dalolat beradi.

Ikkinchidan, agar iste’molchilar 40 trillion dollarlik davlat qarzidan xavotirda bo‘lib, hukumat kelajakdagi inqirozda iqtisodiyotni qutqara olmasligidan qo‘rqsa va oldindan ehtiyotkorlik qilish uchun jiddiy tejashga o‘tsa, iste’mol uchun tizimli bosim paydo bo‘ladi.

Shu sharoitda, Bank of America hozirgi siyosatni "yarim-kvantitativ yumshatish / daromadlar egri chizig‘ini nazorat qilish" yangi bosqichi sifatida tavsiflaydi, bu mexanizm iqtisodiy farovonlik va siyosiy kapitalni bir vaqtning o‘zida qo‘llab-quvvatlashga qaratilgan. Qaydda turish kerakki, G‘aznachilik Departamentining obligatsiyalarni qayta sotib olish dasturi 4-noyabrdan to‘xtaydi — AQSH oraliq saylovlaridan bir kun oldin.

26-avgust haftasiga kelib, global mablag‘ oqimida aniq farqlar paydo bo‘ldi. Obligatsiyalarga yana 17 milliard dollar kirdi, rekord 70 haftadir uzluksiz musbat oqim. Oltin 7.3 milliard dollar kirim bilan 2025-yil oktyabridan boshlab eng katta haftalik kirimni qayd etdi. Kriptovalyutalar ham 3.2 milliard dollar kirim bilan 2025-yil oktyabridan beri eng yuqori darajaga yetdi.

Bundan farqli ravishda, AQSH aksiyalari so‘nggi besh haftadagi birinchi marta sof chiqimga (4.4 milliard dollar) uchradi, yuqori darajadagi obligatsiyalar esa apreldan beri eng katta haftalik chiqimga (700 million dollar) ega bo‘ldi. Sektorlar kesimida, texnologiya sektori uchun kirim so‘nggi to‘rt haftadagi eng yuqori ko‘rsatkichni (4.6 milliard dollar) qayd etdi, tovarlar va xomashyo sektoriga 4.2 milliard dollar kirdi — martdan buyon eng yuqori ko‘rsatkich. Tibbiyot sohasidan esa 1.1 milliard dollar chiqim — martdan beri eng katta haftalik chiqim.

Bank of America’ning xususiy mijozlari ma’lumotlari ham bu himoyalanadigan tendensiyani tasdiqlaydi. Boshqarilayotgan 4.7 trillion dollarlik portfel uchun aksiyalardagi o‘rin 66.2% ni tashkil etmoqda, naqd pul ulushi esa tarixiy darajada past — 9.4%. Ammo so‘nggi to‘rt haftada obligatsiyalarga kiritilgan investitsiyalar maydan beri yangi maksimalga chiqdi: ular asosan investitsiya darajasidagi obligatsiyalar, municipal obligatsiyalar va inflyatsiyadan himoyalangan obligatsiyalar (TIPS) ETF larini ko‘paytirgan, bir vaqtning o‘zida kommunal xizmatlar, tibbiyot va REITs ETF larini qisqartirgan.

Bank of America’ning Bull & Bear indikatori 9.7 gacha oshdi, 9.5 dan yuqoriga ko‘tarildi, va ko‘plab bo‘lim indikatorlari ekstremal long signallar beradi: hedj fondlarining portfel ulushi 84% ga, aksiyalardagi oqim 92% ga, fond menejerlari so‘rovlaridagi ulushi esa 100% ga yetdi. Hisobotga ko‘ra, hozirgi investorlarning umumiy pozitsiyasi “makro qattiq pasayish bo‘lmaydi, Federal rezerv stavkalari oshmaydi, AI kapital xarajatlari qisqarmaydi, Demokratlar Kongressni to‘liq qo‘lga olmaydi” degan to‘rt asosiy taxminga asoslangan va ular "qo‘rqmas" kayfiyat namoyon qilmoqda.

Lekin, qarama-qarshi signallar paydo bo‘lmoqda. Dunyo bo‘ylab aksiyalar indekslarining 82% i haddan tashqari sotib olingan holatda, kenglik bo‘yicha chiqarish signali bo‘lgan 88% chegarasiga juda yaqinda. Faqat Xitoy, Hindiston va Braziliya kabi bir necha bozorlar hali ham haddan tashqari sotib olingan emas. Xavfli aktivlar butun yoz davomida barqaror o‘sish ko‘rsatdi, asosiy harakatlantiruvchi kuch esa pozitsiyalar inertsiyasi edi.

Bank of America strategiya jamoasi ikki muhim “teskari katalizator”ni ko‘rsatadi: Birinchidan, AQSH va Eron o‘rtasidagi mojaroda murosa bo‘lsa, bu neft narxining so‘nggi pastlashiga olib kelishi mumkin va bu katta tovar segmentida narxning pasayishi bo‘ladi; Ikkinchidan, agar Respublikachilar oraliq saylovda Senat yoki hatto Texas gubernatori o‘rindig‘ini yo‘qotsa, bozor bu jarayonni "saylovchilar inflyatsiyani boshqarish va hayotiy xarajatlarni kamaytirishni soliq va tartibga solishni yumshatishdan ustun qo‘ydi" — deb qabul qiladi, va bu paytda EPS bo‘yicha kutilgan cho‘qqi savdo oynasi ochiladi.

Makro darajadagi umumiy vaziyatda, Bank of America hisobotda jahon monetar siyosatidagi asosiy burilishni qayd etadi. So‘nggi uch oyda, dunyo bo‘ylab markaziy banklar jami 12 marta pasaytirish va 13 marta oshirish amalga oshirdi, umumiy yo‘nalish esa qisqarishga o‘tdi. Bank of America yil oxirigacha 17 ta stavka oshirilishi va faqat 4 ta pasaytirilishini prognoz qilmoqda. Bu hafta eng katta e’tiborga molik voqea, "ko‘pirtirilgan pufak" haqidagi Janubiy Koreyaning ketma-ket ikkinchi marta foiz oshirishi bo‘ldi.

Bank of America fikricha, turli mamlakatlar markaziy banklarining foiz oshirishi AQSH G‘aznachilik departamentining obligatsiyalarni qayta sotib olish va valyuta intervensiyasi bilan birgalikda uzoq muddatli foizlarni pasaytirishga yordam beradi. Bu "yarim-kvantitativ yumshatish" tizimi amalga oshirilgach, ikkita asosiy aktiv taqsimotiga olib keladi: dollar ta’sirini kamaytirish va oltinga sarmoyani oshirish. Bu mantiq shu hafta oltinda 2025-yil oktyabridan buyon eng yuqori oqim ko‘rsatkichiga ham mos keladi.

Yil boshidan beri aktiv rentabelligi bo‘yicha tovarlar 61.8% ko‘tarilish bilan birinchi o‘rinda, neft narxi 44.4% ko‘tarildi, oltin narxi 5.9% ga oshdi, bitcoin esa 10.5% pasaydi, 30 yillik AQSH obligatsiyalari 1.9% pasaydi, davlat obligatsiyalari umumiy hisobda 1.1%ga qisqardi. Bank of America strategiya jamoasi tabiiy resurslar ETF (GNR) ni siyosiy va siyosiy xavflardan hedj sifatida ushlab turishni tavsiya qiladi.